退市機制：市場壓迫還是壓迫市場

中國股市正在“危機變法”(代序)
第一章退市機制與股市的優(yōu)化資源配置功能
能夠充分發(fā)揮資源配置功能的股市可以有效地建立起一種資金彈性流動機制,使資金迅速地從衰落的產(chǎn)業(yè)和經(jīng)營效
益差的企業(yè)轉(zhuǎn)向新興的產(chǎn)業(yè)和經(jīng)營效益好的企業(yè),從而實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置,提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),促進國民經(jīng)濟的增長.資金在不理想的部門和企業(yè)沉淀的時間越短,對于整個經(jīng)濟的發(fā)展就越有利
第二章退市機制與股市的規(guī)范化建設
虧損上市公司可通過資產(chǎn)重組的方式永久站立于股市之中,這不斷地證實了公司一旦上市就成為一艘“不沉的航空母艦”.這種扭曲的機制,不僅使得“爭發(fā)行指標”.做假賬等行為有恃無恐,而且進一步降低了對上市公司質(zhì)量的把關(guān)
第三章退市機制與股市的市場化
股票的價值首先表現(xiàn)在它所代表的實物資產(chǎn)的保值增值性上,其次才是獲取相應的股息或紅利,以及二級市場的資本利得.對于連續(xù)虧損的公司來說,只要它還有盈利能力和成長空間,其股票就仍然代表著一定的股東權(quán)益.而資不抵債的公司可能被破產(chǎn)清算,資產(chǎn)將首先被用來還債,股東將血本無歸,更不用說保值增值了.這樣的股票還有什么價值可言
第四章退市機制與股市的優(yōu)勝劣汰
西方證券理論一致認為,上市公司減少并非壞事,那些被投資者拋棄的上市公司根本沒必要留在市場上.只有這樣,資源配置才能漸趨優(yōu)化,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級才得以推進,市場的優(yōu)勝劣汰機制才能促進股票市場的良性發(fā)展
第五章退市機制與完善公司治理結(jié)構(gòu)
通過吐故納新的動態(tài)調(diào)整,證券市場注入了新的生機和活力,促使資源從低效率的劣質(zhì)公司流向高效率的優(yōu)質(zhì)公司,促進資源的合理有效配置,并提高了資源配置效率.因此,證券市場必須是雙向開放.有進有出的市場,任何一方面的缺位都會使證券市場的制度建設不完善
第六章退市機制與上市公司行為的優(yōu)化
中國上市公司存在所謂“生命周期短”的現(xiàn)象,其原因有多方面,但上市公司的質(zhì)量應該是主要的影響因素.一個上市公司質(zhì)量的好壞并不僅僅表現(xiàn)在其具體的經(jīng)營業(yè)績方面,還和公司的組織架構(gòu)特別是公司的治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營方式有很大關(guān)系
第七章退市機制與場外交易
證券市場發(fā)達國家在制定證券法或證券交易法的時期,為刺激.鼓勵集中交易,推動證券市場的迅速發(fā)展,都曾限制或取締場外市場,該階段都形成以證券交易所為中心的集中交易市場.但隨著科學技術(shù)尤其是電子網(wǎng)絡.通訊技術(shù)的發(fā)展,場外交易市場的交易成本大大降低,從而形成了證券交易所與場外市場共同發(fā)展的新時期
第八章退市機制與股市的三板市場
抓住建立退市機制這個機遇,從功能上彌補我國缺少場外交易市場這一資本市場的重要空白,不僅為退市股票的特
別轉(zhuǎn)讓找到了出路,而且事關(guān)中國資本市場建設的大問題.從主板.二板市場退市的企業(yè)可以安排到三板市場進行特別轉(zhuǎn)讓,而通過三板市場實現(xiàn)退市企業(yè)的重組和申請上市企業(yè)的輔導和培育,繼而為主板和二板市場輸送優(yōu)秀的IPO公司,實現(xiàn)多層次資本市場之間的轉(zhuǎn)換
第九章退市機制與股市的制度創(chuàng)新
我國股票市場因制度缺陷而導致退市機制遲遲不能啟動,直接造成了“劣幣驅(qū)逐良幣”的不良后果,使得股票市場只
具有“圈錢”功能而不具有資源配置功能.為了強化股票市場在現(xiàn)代市場經(jīng)濟建設和體制改革中的作用,就必須在進行
制度創(chuàng)新上邁出實質(zhì)性的步伐,在這方面,一個重要的環(huán)節(jié)就是要打通股市的退出通道,建立起有序和有效的股市退出機制
第十章退市機制的國際化比較
在我國,上市公司退市完全是由上市公司管理層及對其實施控制的大股東的行為所造成的.大股東及公司經(jīng)理層.
證券發(fā)行專業(yè)服務機構(gòu)隱瞞公司真實的資產(chǎn)狀況騙取上市.大股東侵占上市公司資產(chǎn).經(jīng)理層經(jīng)營決策的重大失誤等是導致公司退市的主要原因,普通投資者無法了解公司的真實情況,僅憑公司公告的信息做出買進或賣出的決定,無法對公司形成影響,因而也不應當承擔退市的責任
第十一章海外創(chuàng)業(yè)板市場的退市機制
退市條件與程序是各國創(chuàng)業(yè)板市場制度建設的重要內(nèi)容,通過不斷吸納優(yōu)質(zhì)公司上市,同時又不斷淘汰劣質(zhì)公司下市,可以為創(chuàng)業(yè)板市場注入新的生機和活力,保證創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的整體素質(zhì).美國納斯達克市場作為全球創(chuàng)業(yè)板市場的典范,其退市條件與程序為許多其他創(chuàng)業(yè)板市場所仿效
退市：中國股市的轉(zhuǎn)折點與新起點——我國證券界關(guān)于退市問題討論綜述
后記