人民幣國際化的條件、潛能與推進戰(zhàn)略

《上海金融學院國際金融研究院學術著作叢書：人民幣國際化的條件、潛能與推進戰(zhàn)略》首先梳理了自1344年世界第一枚金幣在英國流通至今，主要國際貨幣（英鎊、美元、德國馬克、歐元和日元）長達669年的國際貨幣競爭史，從中歸納貨幣國際化的一般規(guī)律即貨幣發(fā)行國的經濟實力、金融市場、幣值穩(wěn)定、資本賬戶開放及其在國際金融與貿易交易中的“網(wǎng)絡外部性”（Network Externality）是貨幣國際化的基本條件。
　　然后，利用1965-2010年全球8種主要儲備貨幣（美元、歐元、英鎊、馬克、日元、法國法郎、瑞士法郎和荷蘭盾）發(fā)行國的宏觀經濟與金融數(shù)據(jù)量化貨幣國際化基本條件變量，并實證分析決定儲備貨幣國際地位的顯著變量。結果顯示：經濟與貿易規(guī)模和“網(wǎng)絡外部性”是決定貨幣國際地位的主導因素，匯率波動顯著不利于貨幣國際化發(fā)展、資本賬戶開放有利于貨幣國際地位提高。
　　接著，選取國際權威機構的公開數(shù)據(jù)實證解讀人民幣國際化的基本條件，并選取美國、英國、法國、德國和瑞士等主要儲備貨幣發(fā)行國以及巴西、印度、俄羅斯（蘇聯(lián)）①等“金磚五國”的相應數(shù)據(jù)與中國相應指標實施跨國比較。得出如下結論：基于中國經濟規(guī)模全球第二、貿易規(guī)模世界第一，以及人民幣匯率近20年持續(xù)穩(wěn)定升值的事實，人民幣國際化已具備基本條件。
　　隨后，采用8種主要儲備貨幣45年歷史數(shù)據(jù)實證分析所獲參數(shù)，在一定基本假設與情景假設下將中國宏觀經濟與金融相關數(shù)據(jù)代入對應模型，對2011-2025年人民幣國際化的潛能實施“虛擬事實仿真”（Counter-Factual Simulation）。結果揭示：人民幣在未來15年具有超過日元和英鎊目前水平，成為繼美元和歐元之后全球第三大國際貨幣的潛能。
　　《上海金融學院國際金融研究院學術著作叢書：人民幣國際化的條件、潛能與推進戰(zhàn)略》最后對包含經濟增長、匯率穩(wěn)定和資本賬戶開放等3個內生變量的VAR模型實施動態(tài)分析，并通過格蘭杰因果檢驗（Granger Causality Test）、脈沖響應函數(shù) （Impulse Response Function）以及方差分解（Variance Decomposition）等多種計量技術，對人民幣國際化各項推進戰(zhàn)略之間的動態(tài)聯(lián)動關系實施全面研究。
　　基于IS-LM-BP模型的靜態(tài)分析以及VAR模型動態(tài)分析結果，提出推進人民幣國際化戰(zhàn)略的政策建議為：人民幣國際化應該通過加速中國經濟轉型和金融改革來促進中國經濟持續(xù)增長、通過鼓勵金融資本和實業(yè)資本到以亞洲為主的海外實體扎根來建立人民幣在國際貿易和金融交易中的“網(wǎng)絡外部性”、通過選擇“盯住一攬子貨幣”可調整匯率制度來穩(wěn)定人民幣匯率以及通過在合適的時機以適合的方式開放人民幣資本賬戶來打破在位貨幣的“網(wǎng)絡外部性”。概括而言就是：人民幣國際化在未來15年應遵循“前期穩(wěn)健創(chuàng)造人民幣國際需求，后期激進釋放人民幣海外供給”推進戰(zhàn)略。

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