動(dòng)蕩時(shí)代

譯者序
中文版序
序章 動(dòng)蕩的5年
第一部分　日本銀行職業(yè)生涯的形成期
第1 章　日本銀行職業(yè)生涯的起步
1972年入職日本銀行，在這里度過了我職業(yè)生涯中的39年，受到了眾多前輩、同事和后輩的關(guān)照，學(xué)到了重視經(jīng)濟(jì)理論、注重與實(shí)務(wù)工作者交流，形成了以銀行業(yè)務(wù)為出發(fā)點(diǎn)的思維方式，并體會(huì)到了重視全球關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的重要性。
第2 章　泡沫經(jīng)濟(jì)
過去發(fā)生的事件作為集體回憶傳承下來，會(huì)對這個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)政策運(yùn)行產(chǎn)生重大影響。20世紀(jì)80年代后半期的泡沫經(jīng)濟(jì)、其后的泡沫崩潰以及金融危機(jī)就是第二次世界大戰(zhàn)后日本發(fā)生的此類事件。
第3 章　泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰與金融危機(jī)
20世紀(jì)90年代初，日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰。起初人們并沒有充分認(rèn)識到?jīng)_擊的嚴(yán)重性，但很快整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)都受到了極大影響。90年代后半期又出現(xiàn)了嚴(yán)重的金融危機(jī)，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退。從那時(shí)起，以海外學(xué)者為中心對日本銀行的貨幣政策展開了猛烈批判。
第4 章　修訂《日本銀行法》
修訂《日本銀行法》的原動(dòng)力可以說既有對20世紀(jì)80年代泡沫形成原因的反思，也是順應(yīng)了世界范圍內(nèi)出現(xiàn)的中央銀行獨(dú)立性潮流，更重要的是對大藏省權(quán)力過度集中的反感。
第5 章　零利率政策與量化寬松政策
日本短期利率在20世紀(jì)90年代中期事實(shí)上已經(jīng)降至零，但直到1999年2月才正式實(shí)施字面上的零利率政策。2000年8月，在意見分歧相當(dāng)大的情形下，日本放棄了零利率政策，而由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰導(dǎo)致了世界性經(jīng)濟(jì)衰退，日本銀行于2001年3月采取了量化寬松政策。
第6 章　“大穩(wěn)健” 幻象　
2004—2007年間出現(xiàn)了全球性經(jīng)濟(jì)繁榮，其特征是高增長率、物價(jià)穩(wěn)定、低波動(dòng)性，當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)也被稱為“大穩(wěn)健”。依托良好的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，政策當(dāng)局和經(jīng)濟(jì)學(xué)家增強(qiáng)了自身對貨幣政策理論與實(shí)踐的自信。最終意識到這是反映世界性泡沫膨脹的虛假繁榮時(shí)，已經(jīng)是全球金融危機(jī)爆發(fā)之后。
第二部分　行長時(shí)代
第7 章　就任日本銀行行長
2008年3月21日我接受了日本銀行副行長任命，同時(shí)就任代理行長，約3周后的4月9日就任行長。從就任代理行長起，作為事實(shí)上的行長開始了繁忙工作。很快，同年9月就迎來了暴風(fēng)雨般的雷曼危機(jī)。
第8 章　雷曼兄弟破產(chǎn)　
2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)事件導(dǎo)致世界金融系統(tǒng)一時(shí)瀕臨崩潰，由于各國政府和中央銀行及時(shí)采取了積極的應(yīng)對措施，總算避免了最壞事態(tài)發(fā)生。本章將時(shí)鐘暫時(shí)回?fù)艿轿揖腿涡虚L之前，從美國房地產(chǎn)泡沫崩潰說起。
第9 章　通貨緊縮輿論的高漲
2009年春季開始全球金融市場狀況發(fā)生了變化，金融體系漸漸趨于穩(wěn)定。與此同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也停止下滑，而回歸到正常增長軌道仍需要時(shí)間，其后進(jìn)入了漫長的“虛幻的黎明”階段。2009年9月，日本國內(nèi)民主黨政權(quán)組閣，11月發(fā)布了“通貨緊縮宣言”。
第10 章　日本經(jīng)濟(jì)面臨的真正問題
隨著日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，圍繞通貨緊縮的爭論有所平息，但總體上還是呈激化態(tài)勢。外界要求日本銀行實(shí)施大膽寬松貨幣政策的呼聲與日俱增。日本銀行認(rèn)為，如果不能搞清楚日本經(jīng)濟(jì)所面臨的真正問題，就很難平息這場要求日本銀行實(shí)施大膽貨幣政策來擺脫通貨緊縮的無謂爭論。
第11 章　歐洲債務(wù)危機(jī)　
歐洲債務(wù)危機(jī)對日本經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了重大影響。危機(jī)的起因是希臘大選后新政府公開宣布前政府的財(cái)政收支統(tǒng)計(jì)造假。之后危機(jī)呈波浪式不斷向周邊國家擴(kuò)散，而且愈演愈烈。
第12 章　“ 全面寬松政策” 　
2010年10月日本銀行出臺(tái)了被稱為“全面寬松貨幣政策”的加強(qiáng)版貨幣寬松框架，以降低“稍長期”利率水平為目的，不僅購買長期國債，甚至破例地開始購買交易型開放式指數(shù)基金（ETF）等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
第13 章　東日本大地震
2011年3月11日下午2點(diǎn)46分，日本發(fā)生了本國地震觀測史上從未有過的大地震。以三陸海岸為震中的東北地區(qū)太平洋海岸地震、其后的海嘯以及福島第一核電站事故是第二次世界大戰(zhàn)后日本面臨的最大危機(jī)。日本銀行舉全行之力實(shí)現(xiàn)了最重要的金融市場穩(wěn)定并維持了金融系統(tǒng)正常運(yùn)行。
第14 章　“ 六重苦” 與“ 貨幣戰(zhàn)爭”
我擔(dān)任行長的大部分時(shí)間里，日元升值都是重要的政策焦點(diǎn)。雖然外界要求日本銀行采取通貨緊縮對策的壓力很大，不過要求阻止日元升值的政策壓力更大。匯率與貨幣政策的關(guān)系問題就像“貨幣戰(zhàn)爭”一詞所顯示的，是國際經(jīng)濟(jì)政策討論中的一個(gè)重要主題。
第15 章　財(cái)政的可持續(xù)性　
我剛就任行長時(shí)，日本就是發(fā)達(dá)國家中財(cái)政狀況最為嚴(yán)峻的國家，之后隨著全球金融危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)下滑、老齡化帶來的社會(huì)保障相關(guān)支出增加，以及東日本大地震引發(fā)的巨額財(cái)政支出等，財(cái)政狀況進(jìn)一步惡化，國債占GDP比重持續(xù)上升。
第16 章　謀求金融體系的穩(wěn)定
很多人都是在經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟(jì)和泡沫崩潰后的金融危機(jī)才意識到金融體系穩(wěn)定的重要性。為防范金融危機(jī)，或者是預(yù)防可能導(dǎo)致金融危機(jī)的“金融失衡”，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和監(jiān)督以及出臺(tái)適當(dāng)?shù)慕鹑谡叨际潜夭豢缮俚摹?br />第17 章　政府·日本銀行的共同聲明
2012年12月16日，日本眾議院總選舉，安倍晉三率領(lǐng)的自民黨取得了壓倒性勝利。在選舉戰(zhàn)中安倍強(qiáng)烈要求政府與日本銀行構(gòu)建協(xié)作框架，實(shí)施大膽的寬松貨幣政策?？紤]到這一主張獲得了國民絕對支持，以及具有獨(dú)立性的日本銀行實(shí)現(xiàn)貨幣穩(wěn)定的使命，在極度痛苦地權(quán)衡后，我判斷日本銀行不得不與政府聯(lián)合發(fā)表一個(gè)共同文件。
第三部分　中央銀行的使命
第18 章　中央銀行的作用
前文以日本經(jīng)濟(jì)為中心分析了國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)方面的種種經(jīng)歷、中央銀行政策的影響及其所發(fā)揮的作用。當(dāng)然，其中有成功也有失敗，這里想重新思考一下中央銀行的作用是什么。
第19 章　非傳統(tǒng)貨幣政策
圍繞貨幣政策運(yùn)作的尖銳意見對立不僅僅出現(xiàn)在我任行長期間，而是貫穿于我在中央銀行的整個(gè)職業(yè)生涯中。在制定貨幣政策過程中有許多值得研究的問題，特別是在民主社會(huì)中中央銀行應(yīng)該發(fā)揮什么樣的作用是一個(gè)非常重要的課題。
第20 章　國際貨幣制度
全球金融危機(jī)的經(jīng)歷表明，20世紀(jì)90年代以來世界許多地區(qū)發(fā)生的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，幾乎都與國際資本流動(dòng)所引發(fā)的問題有關(guān)。當(dāng)前，比起大刀闊斧地改革國際貨幣制度，更具有現(xiàn)實(shí)性和重要意義的是各國中央銀行之間加強(qiáng)意見溝通，強(qiáng)化銀行業(yè)務(wù)方面的合作。
第21 章　“ 失去的20 年” 與“ 日本的教訓(xùn)”
20世紀(jì)90年代以后的日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)常被說成“失去的20年”，且從中總結(jié)出“日本的教訓(xùn)”之一就是泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后中央銀行應(yīng)該迅速采取大膽的政策措施。但是全球金融危機(jī)發(fā)生后，很多發(fā)達(dá)國家就是采取了這樣的對策，卻還是遭遇了與日本完全相同的境況，可見有必要重新審視“日本的教訓(xùn)”。
第22 章　獨(dú)立性與問責(zé)制
中央銀行為了適度運(yùn)作貨幣政策，獨(dú)立性與問責(zé)制構(gòu)成的公共治理框架尤為重要。在經(jīng)濟(jì)全球化和信息通信技術(shù)快速發(fā)展的背景下，貨幣政策時(shí)間跨度短期化的壓力無處不在，有必要深入思考獨(dú)立性的真正含義。
第23 章　中央銀行組織
在適當(dāng)運(yùn)作貨幣政策方面，中央銀行必須得到社會(huì)的信賴，這是必不可少的。如何構(gòu)建一個(gè)值得信任的中央銀行，對于實(shí)現(xiàn)貨幣價(jià)值穩(wěn)定，乃至經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定都是十分重要的。
最終章　永不終結(jié)的挑戰(zhàn)
后記