期權(quán)定價與尾部風險管理研究

　　自B-S期權(quán)定價模型提出以來，如何提高期權(quán)定價的精確性成為了學者們?nèi)找骊P(guān)注的問題。該模型假設(shè)資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布，并通過連續(xù)交易來對沖期權(quán)風險。而大量的金融市場實證研究均發(fā)現(xiàn)，金融時間序列數(shù)據(jù)表現(xiàn)出強烈的非正態(tài)特性，金融資產(chǎn)收益率并不服從正態(tài)分布，相較于正態(tài)分布，其存在尖峰厚尾特性。證券市場存在著多項B-S期權(quán)定價模型無法解釋的金融異象，如期權(quán)波動率微笑之謎，金融資產(chǎn)收益率和波動率之間具有非對稱的相關(guān)性，即杠桿效應，以及金融資產(chǎn)收益波動率呈集聚性等異象。如何合理地刻畫基礎(chǔ)資產(chǎn)的動態(tài)特征，構(gòu)建模型從而為期權(quán)準確地定價，既具有實際背景又具有理論意義。近年來期權(quán)定價的研究均致力于構(gòu)建克服B-S期權(quán)定價模型缺陷的替代模型。學者們嘗試構(gòu)建具有獨立同分布增量的Levy過程來替換傳統(tǒng)的布朗運動過程。使用Levy族分布函數(shù)能有效地捕獲金融資產(chǎn)收益分布的尖峰厚尾特征，尤其是股指收益的跳躍特征和收益率分布的非對稱效應。為了刻畫資產(chǎn)收益率的隨機波動特征，《期權(quán)定價與尾部風險管理研究》將均值回復的平方根過程嵌入到Levy跳躍模型中，同時引入了調(diào)和穩(wěn)定Levy分布模型，進而構(gòu)建起調(diào)和穩(wěn)定Levy分布下的隨機波動模型。調(diào)和穩(wěn)定Levy分布下的隨機波動模型拓展了原有的隨機波動模型框架，可以為衍生品定價和風險管理提供更廣泛的建模思路。

　　宮曉莉，經(jīng)濟學博士，管理學博士后，青島大學教授。主要研究方向為金融系統(tǒng)工程與風險管理、金融計量。近年來，在《金融研究》、《管理世界》、International Review of Financial Analysis、Pacific Basin Finance Journal等刊物上發(fā)表論文多篇。主持國家自然科學基金、山東省社會規(guī)劃項目以及中國博士后科學基金等科研項目多項。熊熊，教授，博士生導師，天津大學管理與經(jīng)濟學部副主任，教育部“新世紀優(yōu)秀人才支持計劃”獲得者。主要研究方向為大數(shù)據(jù)金融、計算實驗金融等。擔任中國系統(tǒng)工程學會副秘書長，金融系統(tǒng)工程專業(yè)委員會主任，中國優(yōu)選法統(tǒng)籌法與經(jīng)濟數(shù)學研究會青年委員會副主任，中國運籌學會決策分會副理事長。在國內(nèi)外學術(shù)期刊上發(fā)表論文80余篇，出版專著2部。主持國家自然科學基金重點項目等國家、省部級項目10余項，獲省部級以上學術(shù)獎勵3次。