境外機(jī)構(gòu)投資者與中國上市公司投資決策：基于并購、創(chuàng)新和效率的視角

　　自上個世紀(jì)80年代以來，發(fā)達(dá)國家以及部分發(fā)展中國家陸續(xù)放松對外國資本進(jìn)入的限制，允許外國投資者在本國資本市場開展投資活動。然而，資本市場開放（或外來資本）到底會對一國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場產(chǎn)生怎樣的影響，不論是學(xué)術(shù)界還是實(shí)務(wù)界都存在很大的爭議。我國是***主要的外國（境外）資本目標(biāo)投向國之一，自改革開放以來，境外資本流入持續(xù)快速增長，成為支撐我國長期經(jīng)濟(jì)增長的重要力量。但是，由于我們對金融及資本市場開放的實(shí)際經(jīng)濟(jì)后果及潛在風(fēng)險難以準(zhǔn)確地評估，相比于經(jīng)濟(jì)整體的開放進(jìn)程，我國資本市場的開放步伐仍然明顯滯后。近年來，伴隨著經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)放緩，我國的金融市場開放（包括資本市場開放）進(jìn)入了新的提速階段，如先后推出了“滬港通”和“深港通”，取消了QFII的投資額度限制，A股陸續(xù)被納入國際MSCI指數(shù)和FRSE全球股票指數(shù)。在這樣的背景下，有關(guān)外來資本如何影響我國企業(yè)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動（real activities），其作用的具體機(jī)制和渠道如何，更具體地，境外股東持股是否以及如何影響我國微觀企業(yè)的投資決策，成為當(dāng)前亟待研究的重要理論和現(xiàn)實(shí)問題。本文基于我國持續(xù)深化改革的制度背景和我國上市公司特有的治理結(jié)構(gòu)特征，從公司投資決策的視角，研究境外資本進(jìn)入如何影響我國微觀企業(yè)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動。通過手工收集上市公司2003-2016年間可細(xì)分到來源國的境外股東持股數(shù)據(jù)，研究境外機(jī)構(gòu)投資者持股對我國上市公司投資活動（包括并購重組、創(chuàng)新活動和投資效率）的影響及作用機(jī)制。

　　莊明明，女，畢業(yè)于中山大學(xué)管理學(xué)院，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)任職于廣東外語外貿(mào)大學(xué)會計學(xué)院，講師。主要研究方向?yàn)橘Y本市場和并購重組。目前已在《管理評論》、《管理學(xué)報》、《管理科學(xué)》、《世界經(jīng)濟(jì)研究》、《Applied Economics》、《Journal of International Financial Markets， Institutions and Money》等國內(nèi)外核心期刊發(fā)表論文十余篇。主持教育部人文社會科學(xué)研究青年基金項(xiàng)目，廣東省自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目，廣東省基礎(chǔ)與應(yīng)用基礎(chǔ)研究青年基金項(xiàng)目各1項(xiàng)。參與完成的政府報告，獲省級領(lǐng)導(dǎo)3條批示。