企業(yè)戰(zhàn)略差異對(duì)融資行為的影響研究

　　在國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，研究企業(yè)融資行為具有重要現(xiàn)實(shí)意義。作為企業(yè)資源配置的行動(dòng)指引，企業(yè)的既定戰(zhàn)略及其變化如何影響其融資行為？其影響機(jī)理怎樣？二者關(guān)系受到哪些因素影響，這些問(wèn)題在新的歷史時(shí)期更具有理論及實(shí)踐意義。本文基于規(guī)范研究方法，結(jié)合財(cái)務(wù)彈性理論、權(quán)衡理論、信息不對(duì)稱理論、代理理論和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)理論等經(jīng)典財(cái)務(wù)與金融理論，借鑒心理學(xué)領(lǐng)域的感知風(fēng)險(xiǎn)理論等，嘗試構(gòu)建戰(zhàn)略差異影響企業(yè)融資行為（融資結(jié)構(gòu)、融資期限和融資成本）的理論分析框架，從邏輯上闡明戰(zhàn)略差異影響企業(yè)融資行為的作用機(jī)理及作用條件；基于制度背景及其描述性分析，利用2000-2017年我國(guó)滬深兩市A股非金融上市企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用實(shí)證檢驗(yàn)方法，對(duì)本文理論預(yù)期及其假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證，得出研究結(jié)論：第一，通過(guò)考察戰(zhàn)略差異對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響，本文研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)戰(zhàn)略定位差異顯著影響其融資結(jié)構(gòu)，隨著戰(zhàn)略差異程度的提高，企業(yè)減少了其債務(wù)融資水平；作用機(jī)制檢驗(yàn)表明，戰(zhàn)略差異通過(guò)提升企業(yè)的財(cái)務(wù)靈活性與債務(wù)融資成使戰(zhàn)略差異減少了債務(wù)融資；異質(zhì)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，戰(zhàn)略差異對(duì)于企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的負(fù)向影響在金融發(fā)展水平相對(duì)更低的地區(qū)和資產(chǎn)專用性較強(qiáng)的企業(yè)中更為顯著。第二，通過(guò)考察戰(zhàn)略差異對(duì)融資期限的影響，本文研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)戰(zhàn)略差異顯著影響其融資期限，戰(zhàn)略差異程度越高，企業(yè)融資期限越長(zhǎng)。機(jī)制檢驗(yàn)表明，戰(zhàn)略差異會(huì)觸發(fā)企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略差異程度高的企業(yè)更傾向增加資產(chǎn)流動(dòng)性，以應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略差異帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。異質(zhì)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，戰(zhàn)略差異對(duì)融資期限的正向影響在非國(guó)有企業(yè)和非四大審計(jì)的企業(yè)中更加顯著。第三，通過(guò)考察戰(zhàn)略差異對(duì)融資成本的影響，本文研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于偏離行業(yè)戰(zhàn)略的企業(yè)，戰(zhàn)略差異顯著影響其融資成本，隨著戰(zhàn)略差異程度的提高，企業(yè)融資成本增加；機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，戰(zhàn)略差異程度更高的企業(yè)其現(xiàn)金流波動(dòng)更高、融資約束更明顯，從而進(jìn)一步推升了融資成本；異質(zhì)性檢驗(yàn)表明，戰(zhàn)略差異對(duì)融資正向影響在處于低競(jìng)爭(zhēng)地位和高財(cái)務(wù)困境的企業(yè)更加顯著。本文的差異化貢獻(xiàn)或其創(chuàng)新性主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：首先，本文基于戰(zhàn)略定位視角，為企業(yè)融資行為的研究開(kāi)辟了新方向。其次，本文基于企業(yè)戰(zhàn)略的“全局性”高度，為其戰(zhàn)略差異之經(jīng)濟(jì)后果的研究提供了新的理論及經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。最后，本文基于影響機(jī)制視角，為戰(zhàn)略差異對(duì)融資行為的影響研究進(jìn)行了有益拓展。

　　李高波，男，1979年生，山東濟(jì)南人，會(huì)計(jì)學(xué)博士，北京開(kāi)放大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)副教授，中國(guó)商業(yè)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)理事，會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)聯(lián)盟聯(lián)合發(fā)起人，會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)聯(lián)盟公眾平臺(tái)創(chuàng)始人（全球超過(guò)十七萬(wàn)財(cái)會(huì)金融人士關(guān)注），博士畢業(yè)于北京交通大學(xué)經(jīng)管學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)。目前主要研究領(lǐng)域?yàn)椋贺?cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論與方法、企業(yè)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)行為等。目前已在《財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究》《北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)（社哲版）》《東岳論叢》《云南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》等CSSCI來(lái)源刊物發(fā)表論文多篇，其中一篇被“人大復(fù)印資料—財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)導(dǎo)刊（理論）”全文轉(zhuǎn)載。迄今已組織舉辦會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)聯(lián)盟五屆學(xué)術(shù)年會(huì)、十八期學(xué)術(shù)Seminar、三期優(yōu)秀會(huì)計(jì)學(xué)子科研成長(zhǎng)暑期訓(xùn)練營(yíng)。已參加中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)、中國(guó)實(shí)證會(huì)計(jì)國(guó)際研討會(huì)、中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)成本分會(huì)等學(xué)術(shù)研討活動(dòng)十余次；已參與完成一項(xiàng)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局應(yīng)用課題研究和一項(xiàng)北京社科基金課題的研究。任教十余年，主要負(fù)責(zé)本校會(huì)計(jì)專業(yè)建設(shè)和教師團(tuán)隊(duì)建設(shè)，曾作為副主編合作編寫《會(huì)計(jì)差錯(cuò)及賬項(xiàng)調(diào)整》教材，講授的主要課程有《基礎(chǔ)會(huì)計(jì)》、《中級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)》、《會(huì)計(jì)差錯(cuò)及賬項(xiàng)調(diào)整》等課程，曾獲得青年教師基本功比賽二等獎(jiǎng)一次，優(yōu)秀教學(xué)成果獎(jiǎng)、科研成果獎(jiǎng)多次！