國家在什么時候、什么情況下會……破產？

《國家為什么會破產：大周期》，[美] 瑞·達利歐著， [美] 立雯譯，中信出版社，2025年6月版，138.00元

美國著名投資人瑞·達利歐（Ray Dalio）的新著《國家為什么會破產：大周期》（How Countries Go Broke：The Big Cycle，2025；立雯譯，中信出版社，2025年6月）從完稿（書中多次提到正在寫作的2025年3月，英文版也是3月出版）到中譯本出版，僅三個月的時間，這樣的翻譯出版速度是不多見的。作者在“中文版序”中提到他早在二十世紀八十年代初就與中國國際信托投資公司（中信集團前稱）開始了合作關系，是四十多年來的重要合作伙伴。印在該書中譯本封底勒口的作者介紹是：“對沖基金公司橋水創(chuàng)始人。他出生于紐約長島一個非常普通的中產階級家庭，26歲時在自己的兩居室公寓內創(chuàng)辦了橋水。經過50年的發(fā)展，橋水成為全球知名的資產管理公司，位列‘美國最重要的私營公司’榜單第5位（《財富》雜志）。他曾入選《時代》周刊‘世界100位最具影響力人物’，并躋身《福布斯》雜志世界前100名富豪行列。由于他獨到的投資準則改變了基金業(yè)，投資界著名刊物CIO稱其為‘投資界的史蒂夫·喬布斯’?！痹摃凶g本隨書贈送一本“解讀本”手冊，印有十五位國內外金融機構人士、經濟學家和財政官員的推薦語，另外還有五篇評論文章。該書的主要對象應該是經濟決策人士、銀行家、金融機構人員、金融投資行業(yè)人士、經濟評論員等。

債務增長有限制嗎？政府巨額債務是怎樣形成的？那些重要的儲備貨幣大國真的會破產嗎？如何向決策者建言除弊興利？——總之，中央銀行和國家因什么原因、在什么時候、什么情況下會破產？這是該書論述的核心問題，也是作者和他的主要讀者群最關心的問題。對于像我這樣的非專業(yè)和非主要讀者來說，可能會更關心的問題是假如國家破產了，會怎樣威脅到普通民眾的生活？普通打工人，沒有什么可以破產的，但是國家破產之后如何活下去也是有時候要想的問題。

全書開頭就是作者撰寫的“中文版序”“我為何分享此書”和“如何閱讀本書”，非常簡潔地講了該書的寫作目的、信心和給讀者的建言。作者自信滿滿，快人快語，對于像我這樣完全不懂金融投資的讀者來說是很好的導讀。比如作者說如果你是專業(yè)人士，建議你通讀全文，會幫助你在工作中取得成功；如果不是，建議你只需閱讀字體加粗部分即可（“如何閱讀本書”）。另外，“如果你只打算閱讀這本書的一章，那就讀第8章，它涵蓋了這些內容”（“我為何分享此書”）。我想這不僅是讓非專業(yè)讀者節(jié)省時間，更是因為在其他章節(jié)中密密麻麻出現的那些數據圖表是不容易搞懂的。

作者說：“這本書闡釋了我們當前共同面臨的債務、內部政治和地緣政治問題背后的運行機制?！边@是對該書主旨最簡潔的表述。“在過去50多年的全球宏觀投資生涯里，我逐步洞悉世界運行規(guī)律，得以成功預判重大趨勢。這要求我必須深刻理解驅動經濟與市場變革的因果關系。在這半個世紀里，我將對現實運行規(guī)律的認識及應對之道總結成各種原則，并將其輸入計算機決策系統(tǒng)，這正是我取得成功的關鍵所在?！薄叭缃裎乙?5歲，把我畢生所學傳遞給他人成為我人生現階段最重要的使命，這也是我撰寫本書的初衷。我希望大家能從中獲得啟發(fā)?！保ㄖ形陌嫘颍?/p>

接下來在“我為何分享此書”的論述中，作者說：“我寫這本書是為了分享我作為全球宏觀投資者50多年來所領悟到的那些珍貴、永恒且普適的見解和原則。我相信沒有人會投入更多的時間和精力、擁有更好的資源來獲取這些見解和原則?！疑钚?，當這些理念傳遞到政策制定者和投資者手中時，世界會運轉得更好?！薄澳銓⑷媲疑钊氲乩斫狻w大周期’，這個大周期是由大債務周期和其他重要周期驅動的，包括改變國內政治秩序的大政治周期，以及改變世界秩序的大地緣政治周期。寫這本書一個主要目標，就是幫助你理解這個‘整體大周期’是如何帶來這些大轉變的。因為我認為，我們現在正臨近這樣一個重大變革時期。”（“我為何分享此書”）應該注意到，作者強調他與讀者分享的是“我作為全球宏觀投資者50多年來所領悟到的那些珍貴、永恒且普適的見解和原則”，在“如何閱讀本書”中說：“我還希望傳遞一些妥善應對現實的永恒普適原則，這些原則已加注了紅點，并以斜體顯示?！?/p>

在這里我想起近日在“經濟學人書評”（The Economist Book Review）看到的一則麻省理工學院出版社的新書介紹，亞歷克斯·羅森伯格（AlexRosenberg）的《遲鈍工具：為什么經濟理論無效……卻仍不可或缺》（Blunt Instrument: Why Economic Theory Can’t Get Any Better…Why We Need It Anyway，MIT Press，2025），該書針對的是長期以來人們對經濟學理論的詰難：金融市場的危機一次次證明諾貝爾經濟學獎的獲得者并不能預測現實，那么經濟理論要來何用？羅森伯格用“鈍器”來形容經濟理論，坦率指出經濟理論在預測上的失敗早已是結構性的、無法修復的。他梳理了從邊際主義、凱恩斯主義到新古典與行為經濟學的主流演變，指出其共同盲點：經濟學建構的“模型世界”并不映射“現實世界”，而是構建在理性人、完全信息、均衡狀態(tài)等理想假設上的封閉系統(tǒng)。這種系統(tǒng)根本無力面對現實的非理性、動態(tài)性與復雜性。這些對于經濟學主流的批評是經濟學界早就討論的問題，該書的新貢獻是認為經濟理論即便“無用”，仍必須理解它、捍衛(wèi)它。羅森伯格指出，經濟理論雖不是預測工具，卻在規(guī)范制度、塑造博弈結構方面具有關鍵意義。特別是博弈論的誕生提供了文明社會對抗掠奪性、非合作性行為的策略工具。我的理解是，經濟理論不是可以預測未來的術士，但仍然是建構經濟制度、維持經濟運作的設計師和看護人；不能單純依賴它作為決策的依據，但是在有關經濟問題的討論中不能拋棄它。這是經濟學家對經濟理論作用的審慎態(tài)度。

由此再想到1992年諾貝爾經濟學獎的獲獎者、芝加哥經濟學派的加里·貝克爾（Gary S．Becker，1930-2014），他提出的有關新家庭經濟學、人力資本理論、犯罪經濟學的理論使許多被忽視、回避或者是被以僵化方式看待的問題得到了重新認識，也使許多正在萌動中的發(fā)展趨勢被敏銳地揭示出來。那是真正幫助許多普通人改變了處境。貝克爾從1985年5月開始在《商業(yè)周刊》上每月發(fā)表一篇專欄文章，至2004年共堅持了十九年之久。貝克爾的經濟理論思考總是與當下的社會熱點緊密相關，極大地提高了以經濟學方法研究社會現實問題的能力。他的《一個經濟學家的良知與社會責任：諾獎得主貝克爾論社會經濟熱點問題》（樊林洲譯，商務印書館，2011年）收入了他發(fā)表在《商業(yè)周刊》上的七十八篇專欄文章，他說“我們相信這些專欄對問題分析的準確度很高，但這并不表示我們有能力預見未來。不過，這些文章可以證明，經濟性的思考的確能讓人更深入地理解社會以及政治問題……”（同上書，361頁）至于“我們對公共政策的建議究竟有沒有影響力”，他認為“我們相信這些文章是有其影響力的，不過，效果的顯現往往是緩慢而迂回的”；“事實上，政策往往是在相互對立的利益團體之間，以務實的態(tài)度取得平衡點之后的結果。當理念和實際利益發(fā)生沖突時，前者往往是英雄無用武之地的”（357頁）。因此，“我們對于政策建議被接受的可能性同樣也是采取從長期的觀點來做判斷的”（359頁）。說明應該從長遠的角度來判斷這些公共政策討論的真正影響力，至于公共管理者的決策過程，自有其利益博弈、權力運作的民主程序在起著決定性作用。這是經濟學家對于理論能夠如何影響公共政策的很好說明。

從歷史的視角來認識現實和預判未來的發(fā)展，這是《國家為什么會破產》的“大周期”理論的重要方法論。思考“五大力量”是如何發(fā)揮作用的，以及它們目前的作用，“這將有助你明白‘歷史重演’是怎樣發(fā)生的，從而能更好地理解當下和預測未來”（145頁）。“由于歷史能夠有效幫助我們理解因果關系，并為當前正在發(fā)生和可能發(fā)生的事情提供視角。因此我們可以利用這些歷史案例來思考在現有的情況下，哪些事情是邏輯上可能發(fā)生的。”（148頁）歷史借鑒的重要性當然不言而喻，正如作者所言，“為了幫助我們想象未來，我們應該密切關注歷史的教訓”（155頁）。但是簡單地把“歷史重演”視作規(guī)律性的周期，仍然值得商榷。

《國家為什么會破產》的核心內容就是以“大債務周期”理論解釋貨幣體系的崩潰乃至央行及國家的破產過程，第8章“整體大周期”是作者認為全書中最重要的章節(jié)?！斑@是因為本章探討了正在深刻改變世界秩序的最強大且最重要的力量，并展示了這些力量如何以及為何反復推動歷史進入大周期。……同時，通過揭示過去發(fā)生了什么及其原因，我們理解那些曾經難以想象的發(fā)展現在是如何發(fā)生的，以及為何未來仍有可能發(fā)生?！保?43頁）

在“機器如何運作”這一小節(jié)的開頭，作者肯定了世界萬物的有規(guī)律性，所有變化如永動機般周而復始，因此必須洞悉其內在機制。他的方法是為因果關系建模，用自己的模型來押注市場走向。作者所創(chuàng)建的計算機專家系統(tǒng)的原則是“決策系統(tǒng)應基于永恒和普適的原則，這意味著其應當能夠解釋所有時間范圍內以及所有國家中發(fā)生的所有重大發(fā)展”（144頁）。然后，從宏觀層面上總結了最重要的五個驅動因素：一，債務/信貸／貨幣/經濟周期；二，內部秩序和混亂周期；三，外部秩序和混亂周期（變化中的世界秩序）；四，自然力量（干旱、洪水和疫情）；五、人類的創(chuàng)造力，最重要的是新技術的發(fā)明創(chuàng)造?！斑@些力量相互影響，共同塑造了最重要的歷史進程，推動市場和經濟沿著一條向上傾斜的趨勢線周期性波動。”（145頁）

這五個驅動因素也就是作者所講的“整體大周期如何運作：五大力量”，“我們如今已處于二戰(zhàn)結束后的‘整體大周期’中的第80個年頭，這一周期大體上正以經典的方式展開，并將催生劇烈的變革，只有通過在歷史背景下想象這五大力量同時互動，我們才能理解這些變革”（146頁）。

關于“債務／信貸／貨幣／經濟周期”，作者的主要觀點是：短期周期始終存在，其平均持續(xù)時間通常約為六年，上下浮動三年，并且將累積成“大債務周期”。長期債務周期平均持續(xù)時間約為八十年，上下浮動二十五年?！坝篮愕暮推者m的（歷經數千年且在各個國家皆如此）驅動大債務周期變化并引發(fā)重大債務和經濟問題的因素是，相對于現有的貨幣、商品、服務和投資資產數量而言，不可持續(xù)地創(chuàng)造出了大量的債務資產和債務負債。這總會引發(fā)嚴重的債務危機和銀行擠兌現象?！保?47頁）這就講得比較清楚。

應該注意的是“永恒的”和“普適的”這一提法，在前面“我為何分享此書”的論述中也強調說“我寫這本書是為了分享我作為全球宏觀投資者50多年來所領悟到的那些珍貴、永恒且普適的見解和原則”，要分享的是“妥善應對現實的永恒普適原則”。然后，這里的“數千年”和“各個國家”的說法就是對“永恒的”和“普適的”而言的。在該書前面第一部分也有相同的表述：“縱觀人類數千年文明史，跨越不同國家疆界……”（11頁）

但是在這里有一個問題，雖然我們知道早在公元前三千紀末期的美索不達米亞地區(qū)就出現了私人借貸的記錄，借貸的可以是銀或消費品，也有免息的或約定利率的記錄（參見馬克·范·德·米羅普[Marc Van de Mieroop]的《古代美索不達米亞城市》，The Ancient Mesopotamian City，1997、1999；李紅燕譯，商務印書館，2022年，195-196頁）。然而這些借貸行為在當時是如何產生“大債務周期”的，需要通過具體史實來論證。另外，還需要通過史實來說明數千年前的借貸不但形成了“大債務周期”，而且在“各個國家”都是如此。遺憾的是達利歐在書中沒有提供這樣的史實論證，當然這也可以理解，因為作者早已闡明他的出發(fā)點并非以經濟學家的身份開展這項研究，而是以全球宏觀投資者的身份進行研究（引言，2頁）。在我看來，如此肯定地斷言“大債務周期”在數千年時空中的永恒性和普適性，給人的感覺是為了強調作者對過去一百年所有重大債務周期的“仔細研究”和對過去五百年中更多案例的“粗略研究”（2頁）在更大得多的時空尺度中同樣可以得到帶有永恒性和普適性的驗證。但是古代史學者米羅普告訴我們，即便是到了古亞述時期，我們或許還會高估了此時信貸運作的重要性，有很多問題仍然是不清楚的（《古代美索不達米亞城市》，210頁）。

現在回到作者論述的“大周期”晚期階段。這就是引發(fā)大周期終結的蕭條和戰(zhàn)爭階段之前的階段，我們目前正處于這一晚期階段?！澳敲矗斍暗男蝿菥烤谷绾?？此時此刻，美國以及所有其他主要國家都背負著巨額債務，同時這些國家的內部秩序正變得越來越民族主義化和分裂化，國與國之間的關系也日益緊張，自然災害頻發(fā)且代價高昂，而令人驚嘆的新技術也在不斷涌現?！保?48頁）這是很有概括性的表述，接下來就是歷史上曾經出現的情況：對其他國家施加壓力，迫使其購買本國債務；選擇性凍結債務和／或沒收“敵對國家”的資產；通過延長債務期限和／或債務貨幣化實現債務重組或違約，以削減債務負擔（類似于希特勒上臺后德國所采取的方式）；實施沒收性稅收和資本／外匯管制，以防止資產外流；重新評估/管理政府資產；創(chuàng)造新型貨幣。在這里作者相當明確和審慎地補充說，并不是斷言這類事件必然會發(fā)生，同時也在猶豫是否應該提出這些可能性，因為這樣做可能會引發(fā)過度恐慌（148頁）。

然后是“內部秩序和混亂周期”，論述的是國家內部存在著短期的政治波動，這些波動會累積成內部秩序的重大轉變?！斑@些權力斗爭在所有的政府體系、各類組織甚至家庭中基本上都以相同的方式展開，因為應對這些斗爭的方式深植于人性之中?！保?49頁）在民主國家中，選舉周期與經濟周期大致同步，新領導人上臺之初通常會有一段蜜月期，但隨著時間的推移，領導人為當選而做出的重大承諾通常變得難以兌現，支持率逐漸下降，往往會導致為了保住權力而采取更加極端的行動。講到這里馬上切入當前現實：“在我撰寫本書的2025年3月，這些動態(tài)正在美國發(fā)揮作用。事態(tài)的發(fā)展通常主要取決于經濟狀況，而經濟狀況又主要取決于影響市場和經濟的短期及長期債務/信貸／貨幣／經濟周期所處的位置，盡管外生性事件（如干旱、洪水、疫情以及重大的國際或國內沖突）也可能起到重要作用?！保?50頁）更重要的問題是，國家內部的所有治理秩序都會從一種類型轉變?yōu)榱硪环N類型，作者特意以斜體強調：“當民主制度失敗時，專制制度便會取而代之?！保ㄍ希┳髡哌M而聯(lián)系到柏拉圖在《理想國》中對民主如何轉變?yōu)閷Ｖ频挠袃r值的描述，柏拉圖把推動從民主走向專制的變革的人稱為“煽動者”，操縱公眾輿論、煽動情緒，并使用非常手段來獲取權力。他們通常會激起民粹主義情緒，承諾以簡單的方式解決復雜的問題（往往以犧牲真相或理性討論為代價），并通過宣傳和恐嚇來獲取和擴大權力。這些領導人通常會對貨幣、內部政治和地緣政治秩序進行激進改革，并往往更傾向于民族主義、軍國主義、擴張主義和專制化。這一過程最終常常導致民主被更為集中的獨裁政體取代（151-152頁）。這的確是在觀察美國自特朗普第二任期以來種種變化時最令人擔心的問題。

“外部秩序和混亂周期（變化中的世界秩序）”討論的問題是作為大周期的一部分，國際關系出現單邊主義（各國為自身利益而斗爭）和多邊主義（各國追求全球和諧共處）兩種模式的波動。目前的情況是多邊主義正逐漸失去影響力，單邊主義正在崛起?！氨M管從多邊主義向單邊主義的轉變起初令人震驚，但很快就被正?；?。例如，就在我撰寫本書的幾個月前，唐納德·特朗普關于格陵蘭島、加拿大和巴拿馬運河的言論還被認為是不可思議的?！薄霸谶@樣的時期，令聯(lián)盟關系往往會隨著局勢的快速變化而迅速改變，勝利比忠誠更為重要?！保?54頁）這些論述都很精準。

第四個因素是“自然力量（干旱、洪水和疫情）”，干旱、洪水和疫情正在增加，且代價日益高昂。人類對自然環(huán)境的污染和破壞、更高的人口密度、全球范圍內更緊密的接觸等都是產生這種現象的原因。幾乎可以肯定的是，這些問題將變得更加嚴重。

最后就是新技術的發(fā)明創(chuàng)造，科技的巨大進步，尤其是人工智能，將極大地影響所有領域的思維?？萍歼M步與其他四種力量密切相關。當科技進步得到良好的金融、經濟和社會環(huán)境的支持時，其發(fā)展速度會比在不良環(huán)境下更快。但如果科技進步依賴于不可持續(xù)的信貸擴張，就往往會導致金融泡沫和泡沫破裂（156頁）。

以上是作者關于“大周期”理論的主要內容?，F在可以回到第二部分的開頭引言，正是“大周期”五大力量驅動的重大變化導致中央政府和中央銀行破產的事件反復發(fā)生。所謂的“破產”是指央行失去正常償債能力，盡管可以通過印鈔避免債務違約，但大規(guī)模印鈔會導致貨幣貶值并引發(fā)通脹性衰退蕭條（88頁）。這是對“國家為什么會破產”最簡潔的解釋，也是被公認的經濟理論。但是在現實政治中，一方面各國政府與央行的關系并不一樣，并非所有央行都會接受政府指令；另一方面也要考慮對國家金融信譽的打擊。因此關于“國家為什么會破產”還存在更復雜、更多樣化的原因。

關于如何應對大周期帶來的挑戰(zhàn)，作者認為從原則上來看“最強大且重要的力量是人們如何相處。人們如果能夠共同應對問題和把握機遇，而不是彼此爭斗，就能獲得最理想的結果。不幸的是，盡管科技已經取得了長足進步，但人性并沒有太大改變，因此這很可能依然超出了人類的能力范圍”（157頁）。對于人性的認識是一個有著多種維度的和相當復雜的問題，作者對于國際關系語境中的人性的看法表明，叢林時代的人性仍然占主要地位，在一定程度上是符合現實狀況的。

作者在書中一再談到對特朗普任期下美國變化的憂慮，很有現實的針對性。他指出“特朗普總統(tǒng)在國內、國際、經濟、內部政治和地緣政治秩序上帶來了顯著轉變，使其更具侵略性、自上而下／獨裁性，右傾、民族主義、保護主義和軍國主義色彩。這些政策轉變以對抗性增強和合作性減弱為特征（同時也體現在多邊組織的瓦解和單邊主義的加劇上），與歷史上多次發(fā)生的類似轉變相呼應，最近一次則是在第一次世界大戰(zhàn)和第二次世界大戰(zhàn)前夕的時期”（220頁）?！霸谖覍戇@段話的2025年3月，第二屆特朗普政府剛剛上臺執(zhí)政，美國面臨以下幾個問題：（1）重大債務問題；（2）國內沖突導致采取更嚴格的半專制政策來壓制反對派及其左翼政策；（3）與中國及其盟國的國際沖突加劇，在特朗普的領導下，美國在不斷變化的世界秩序中從全球領導者轉變?yōu)椤绹鴥?yōu)先’的民族主義參與者；（4）氣候變化可能產生重大影響：（5）美國處于一場科技戰(zhàn)中，無論是美國還是中國都輸不起?！保?45頁）這些描述和分析都很準確。

從美國擴而言之，世界各國都面臨相類似的嚴重問題?！鞍凑瘴业暮饬繕藴?，當前形勢類似于1905-1914年和1933-1938年的情況，以及歷史上許多國家在許多時期的情況，這就是我所說的大周期的第五階段。在第五階段，各國普遍負債過重、治理效率低下、內部分裂、受到其他國家威脅，因此很容易出現走民粹主義、民族主義、保護主義、軍國主義和專制主義路線的領導人?！薄斑@些領導人，尤其是美國的特朗普總統(tǒng)，要為提升國力而戰(zhàn)，更愿意通過參與經濟、地緣政治和軍事沖突來獲得勝利?！保?21頁）

作為投資人，達利歐提出的建議是要意識到這些極端行動帶來的風險，并隨時關注局勢變化。最好的方案是采用他提出的“3%三部分”解決方案（削減支出、增加稅收、降低利率，使赤字減至GDP的3%），同時配合一個“和諧的去杠桿化”過程。“展望未來，主要目標將是同時提高生產力和減輕債務負擔（這也將降低債務和貨幣的價值）?！保?24頁）對于科技進步的發(fā)展趨勢，作者一方面對技術性的進步感到非常興奮和樂觀，另一方面也表達了深深的憂慮：非常強大的技術進步很可能不足以壓倒來自債務、內部沖突、外部沖突、氣候變化和人口結構等力量的逆風（342頁）。作者相信并且一再提醒讀者的是，“未來5-10年是所有主要秩序發(fā)生巨大變化的時期，從現在到那時將感覺像是穿越時空進入一個非常不同的現實。許多現在處于上升期的國家、公司和個人將會衰落，而那些現在處于低谷的將會崛起。我們的思維方式和行為方式將非常不同，其程度是我們無法預見的”（342頁）。

那么，我們應如何面對呢？達利歐說“最佳方法是依據概率行事，進行良好的多樣化投資，并堅持遵循合理的基本面原則。至于身處哪些地方最為有利，我認為是那些正確把握這些基本面的國家”（同上）。但他沒有說具體是指哪個國家，只是描述了那些國家的一些特征。無論如何，作者在全書末尾想到的最后一個原則是“如果你毫無擔憂之心，那就應該感到擔憂；而如果你憂心忡忡，那么反倒無須過于焦慮。這是因為，對可能出現的問題保持擔憂會讓你有所防備，而對這些問題毫不在意則會讓你暴露在風險之中”（343頁）。這是對的。

讀這本《國家為什么會破產》，很自然會想到之前讀過的美國經濟學家德隆·阿西莫格魯（Daron Acemoglu）、詹姆斯·羅賓遜（James A. Robinson）的《國家為什么會失敗》（Why Nations Fail: The Origins of Power， Prosperity， and Poverty，2012；李增剛譯，湖南科學技術出版社，2015年）。該書講的“失敗”主要是指國家的衰退、貧困，與債務問題引發(fā)的國家“破產”還不太一樣，但是問題的性質是相同的。作者研究羅馬帝國、瑪雅城市國家、中世紀威尼斯、蘇聯(lián)、拉美、英格蘭、歐洲、美國和非洲的歷史變遷，研究結論是政治和經濟制度對國家的興衰成敗至關重要。雖然制度學派自十九世紀以來就是經濟學的重要流派，但是該書所談的“制度”有新的、深刻的內涵——分為包容性制度（inclusive institutions）和汲取性制度（extractive institutions）。這兩種制度又各自劃分為政治制度和經濟制度，政治制度決定經濟制度。國家為什么會失敗？就是因為實行了汲取性的政治制度和經濟制度，前者就是專制獨裁，公眾沒有選舉權、罷免權，統(tǒng)治者壟斷權力且不受制約，制度和政策成為權貴攫取和維護利益的工具；后者因前者而建立，市場競爭、自由貿易等受到極大壓制，統(tǒng)治集團盡可能地壓榨社會財富。該研究還指出，盡管也有某些國家在某些時期會堅持汲取性的政治制度，同時搭配上一定程度的包容性經濟制度，以獲取更大的經濟利益。但是這種錯配是脆弱的，持續(xù)不了很久?！胺峙浜瓦\用權力的能力最終會成為決定經濟繁榮的基礎，除非政治制度從汲取性轉向包容性。”（《國家為什么會失敗》，67頁）作者這里舉的是韓國在上世紀八十年代轉型之前的例子。

在《國家為什么會破產》與《國家為什么會失敗》之間，我們可以看到有共同的視角，那就是對不同國家歷史經驗的研究，不同之處是在研究主旨、視角和理論體系方面有較大差異。那么，債務周期的歷史模板與政經制度的歷史模板哪個更為真實地決定歷史的變遷？經濟學家、政治學家與投資人的知識背景、學術語境和研究方法的差異決定了不同的研究方向和結論，這都是正常的。