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貝爾斯登明哲保身的秘訣

大出賣:30年華爾街金融陰謀 作者:(美)查爾斯·加斯帕里諾


為什么債券交易可以獲得暴利,同時危機四伏?原因在于,優(yōu)秀的交易員必須能經(jīng)受住巨額損失,直到扭虧為盈。喬·格里歐(Joe Giglio)是貝爾斯登市政債券部門的高管,并且是與州、市政府打交道最成功的銀行家。他的大客戶包括新澤西州和紐約州政府,他是這兩個市政債券最大的發(fā)行者。他發(fā)現(xiàn)艾斯·格林伯格之所以能成為一個有效率的交易員,是因為他不愿冒險。他知道有時損失不能轉變?yōu)槭找?,它們只能是損失,并且越積越多。格林伯格還創(chuàng)造了一個通過限制交易員的損失來賺錢的交易理論。

格里歐第一次“遭遇”格林伯格的風險理念發(fā)生在20世紀80年代末。有一次,市政債券交易臺做了一個沒有完全出售的交易。風險委員會同意將債券先放在公司的資產(chǎn)負債表上,直到市場轉好,再將其出售,以獲得一些收益,或者至少不用虧損這么多,但是格林伯格并不贊同。“格林伯格總是告訴我‘你一開始失去的總是最難收回的’。”格里歐 (后來他成了東北大學的公司戰(zhàn)略教授)回憶道。“我不是很清楚他是什么意思,直到格林伯格如是解釋道:‘如果你在交易中虧損了,那就忘了它。不要以為你比市場聰明,因為你并不是,而且這將妨礙你達成其他的交易?!敝钡竭@時,我才知道為什么格林伯格會成為如此偉大的交易員,并成為CEO。

總之,艾斯·格林伯格承擔風險,但并不是任何風險他都愿意挑戰(zhàn)--他所承擔的風險是可控的。公司的杠桿率是30比1,有時高達50比1,這比所羅門兄弟和第一波士頓在遭受損失,削減借款前都要高得多。但是那些公司賠了錢,而貝爾斯登卻因為有格林伯格在仍繼續(xù)賺錢。

格林伯格不僅承擔交易的風險,更承擔人的風險。豪伊·魯賓在美林的交易損失很大,格林伯格決定雇傭他。

“我們并不關注魯賓犯過錯,”格林伯格在1988年7月告訴《商業(yè)周刊》(Business Week),當時有消息說他已經(jīng)雇傭了魯賓,而魯賓離開美林才八個月,“我們相信君子不二過,他可以做出貢獻?!?/p>

魯賓被貝爾斯登雇傭是一條爆炸性新聞。畢竟,魯賓是華爾街最有名的冒險者,還遭受了巨大的損失。當然,以后魯賓不能像過去在美林那樣隨心所欲。他得向風險委員會和格林伯格報告,不會收到任何獎金--僅僅是10萬美元的年薪和10%的利潤提成。但是現(xiàn)在他正采取行動,全力以赴在債券市場上承擔可測的風險。后來,媒體不再關注豪伊·魯賓,而貝爾斯登關注他,他在格林伯格的“監(jiān)視”下賺了數(shù)百萬。

格林伯格的管理風格有時比較奇怪--他會寫下備忘錄,敦促員工減少回形針和內部郵件的使用,以節(jié)約開支--多虧了他對風險的關注,貝爾斯登才得以在20世紀80年代的金融風暴席卷華爾街時明哲保身,這次風暴從1986年中期的抵押市場衰退開始,一直貫穿至1987年,股票市場崩潰,后來由于垃圾債券市場的蕭條,市場再次低迷,現(xiàn)在20世紀90年代的衰退也發(fā)生了,貝爾斯登竟一直保持著一個記錄:從它創(chuàng)立起,他從未遭受過季度損失。


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