到了1994年，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)抬高利率試圖擠壓投機(jī)泡沫。利率的提高使華爾街受到壓制。當(dāng)然，過(guò)去三年里一直進(jìn)行舉債經(jīng)營(yíng)并不斷盈利的雷曼兄弟也沒(méi)能幸免。

包括雷曼在內(nèi)的整個(gè)華爾街都越來(lái)越依賴復(fù)雜的計(jì)算機(jī)模擬來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)。華爾街開(kāi)始削價(jià)拋售風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，這迫使投資者和交易商購(gòu)買越來(lái)越奇異的債券，而這些債券高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也高收益。人們都認(rèn)為，即使沒(méi)有計(jì)算機(jī)的模擬預(yù)測(cè)，福爾德和他的團(tuán)隊(duì)也能夠很精明地嗅到市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)。

但是華爾街的交易商從來(lái)都不善于嗅出投機(jī)泡沫。交易部門(mén)常常忽視很明顯的風(fēng)險(xiǎn)因素，對(duì)那些越來(lái)越?jīng)]有把握的債券，他們所要的擔(dān)保費(fèi)卻越來(lái)越低。這個(gè)時(shí)候，價(jià)格變得高得離譜，華爾街的交易商卻沒(méi)能及時(shí)意識(shí)到這一點(diǎn)。那些首先舉起了警示牌，提醒大家要開(kāi)始警覺(jué)起來(lái)的人，通常都會(huì)被別人戲謔為老學(xué)究，或是被認(rèn)為是在危言聳聽(tīng)而遭到排擠。警示的話語(yǔ)被嗤之以鼻，即使每一句話都是金玉良言。

當(dāng)時(shí)，在那一群人當(dāng)中最出名的危言聳聽(tīng)者是紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行強(qiáng)硬的領(lǐng)頭人E.杰拉爾德·科里根（E. Gerald Corrigan）?？评锔且粋€(gè)身材魁梧的人，無(wú)論是在長(zhǎng)相上還是聲音上，他都像是一位強(qiáng)硬的“伊拉克酒保”。由于他掌握了豐富的銀行系統(tǒng)的知識(shí)，他曾經(jīng)被《紐約時(shí)報(bào)》稱為是美聯(lián)儲(chǔ)的管道工（The Fed's Plumber）。

科里根是美聯(lián)儲(chǔ)前任主席保羅·沃爾克的徒弟。他在美聯(lián)儲(chǔ)的任職期間，經(jīng)歷了許多次的危機(jī)。在20世紀(jì)70年代末期和80年代初期，他協(xié)助沃爾克共同對(duì)抗通貨膨脹（這一場(chǎng)戰(zhàn)役曾使整個(gè)債券市場(chǎng)震蕩）。在對(duì)付市場(chǎng)后續(xù)的震顫中，包括1987年那場(chǎng)股市大崩潰，他為美聯(lián)儲(chǔ)出謀劃策。

科里根對(duì)《泰晤士報(bào)》（The Times）說(shuō)，他最得意之事就是敦促華爾街的銀行提高他們“水管”的質(zhì)量（即處理交易細(xì)微部分的后臺(tái)辦公系統(tǒng)），并促使他們時(shí)刻準(zhǔn)備好足夠的資金，以便應(yīng)付各種危機(jī)。

衍生品市場(chǎng)規(guī)模很大，運(yùn)行也很透明。這其中包含一種被稱為是“利率互換（Interest rate swap）”的交易。這是20世紀(jì)80年代所羅門(mén)兄弟首先提出的。不同的人對(duì)此有不同的理解，有人認(rèn)為，它還包括華爾街創(chuàng)造的各種新式債券和按揭證券，包括IO、PO，以及被稱為是“反向浮動(dòng)利率債券（inverse floaters）”和“累息債券（accrual bonds）”的兩種債券。早在1992年，科里根就意識(shí)到市場(chǎng)會(huì)變得越來(lái)越變幻莫測(cè)，并及時(shí)敲響了警鐘。他最為擔(dān)心的一點(diǎn)是，這些新式的債券并不能在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上得以體現(xiàn)。除此之外，科里根對(duì)當(dāng)今華爾街所使用的高科技風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)抱有根深蒂固的懷疑態(tài)度。

“高科技風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)使資產(chǎn)負(fù)債表更加復(fù)雜，再加上信貸、價(jià)格和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)等因素都應(yīng)該喚起我們的關(guān)注和擔(dān)憂?！笨评锔?992年紐約國(guó)家銀行家協(xié)會(huì)（New York State Bankers Association）的發(fā)言上如是說(shuō)。

紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行在金融體系中扮演著一個(gè)獨(dú)特的角色，而科里根第一個(gè)預(yù)見(jiàn)了廉價(jià)信貸的危害。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行是全美12家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行中最大的一家，它通過(guò)一項(xiàng)被稱為“開(kāi)放市場(chǎng)業(yè)務(wù)”的操作影響整個(gè)國(guó)家的金融政策。換言之，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行通過(guò)給金融系統(tǒng)增加或減少信貸來(lái)控制整個(gè)國(guó)家的貨幣供給。作為紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行中的領(lǐng)軍人物，科里根就像是一架時(shí)刻在照看著大銀行和投資公司的機(jī)械，不停地運(yùn)作著。

紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行不能有效地控制衍生品的蔓延，因?yàn)楹艽笠徊糠诌@些債券或是債券類似物都隱藏在資產(chǎn)負(fù)債表中得不到體現(xiàn)。這些產(chǎn)品很新，因而沒(méi)有監(jiān)管當(dāng)局對(duì)他們進(jìn)行直接地監(jiān)管。這些衍生品市場(chǎng)就像是當(dāng)年在荒野的西部迅速繁盛起來(lái)的小鎮(zhèn)，沒(méi)有治安官來(lái)維持秩序。