二、討論的范圍

本書所討論的有關(guān)直接投資的論題是指廣義的產(chǎn)業(yè)投資。廣義的產(chǎn)業(yè)投資一般包括私募股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、一級市場的對沖基金投資、并購與重組的投資、對產(chǎn)業(yè)鏈某階段權(quán)益或資產(chǎn)的投資。

本書的討論不包括二級資本市場的股票投資、期權(quán)投資和其他可交易的票據(jù)投資。雖然在二級市場上投資交易目前也存在巨大的缺陷和泡沫，但這不屬于本書所討論的范圍。

本書也不包括對期貨市場的投資交易的討論，雖然筆者認(rèn)為，期貨市場投資已陷入泡沫化和非理性化，期權(quán)商品的交易價(jià)格和交易模式，已經(jīng)遠(yuǎn)離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供需規(guī)則，依據(jù)投機(jī)資本所制定的新型游戲規(guī)則已出牌，但這也不屬于本書所討論的范圍。

本書也不討論包括針對二級資本市場所設(shè)計(jì)的金融衍生品投資。這些衍生品已經(jīng)超出了傳統(tǒng)的證券投資的業(yè)務(wù)范圍，由證券商、保險(xiǎn)公司、房地產(chǎn)商、對沖基金甚至股權(quán)基金等所達(dá)成的一個(gè)新的資本交易游戲，并利用二級資本市場參與者的業(yè)務(wù)準(zhǔn)則進(jìn)行融資、財(cái)務(wù)服務(wù)及利益的分享。這些復(fù)雜的金融衍生品最終導(dǎo)致了雷曼兄弟的垮臺，也導(dǎo)致了美國政府對高盛集團(tuán)的訴訟，但這也不屬于本書討論的范圍。

盡管有許多私人或私人機(jī)構(gòu)也在資本市場中以自己的方式聚集資本進(jìn)行廣義的直接投資，但這種投資大多帶有家族性或僅進(jìn)行相對簡單的資產(chǎn)投資，如溫州炒房團(tuán)。盡管這種形式也是一種直接投資，但由于其建立的基礎(chǔ)、管理和投資的方式都帶有強(qiáng)烈的私人和非專業(yè)色彩，因此，也不屬于本書所討論的范圍。

本書所討論的直接投資，其管理者應(yīng)是由下列機(jī)構(gòu)組成。

（1）產(chǎn)業(yè)基金。從名詞上來說，產(chǎn)業(yè)基金是一種中國特色的基金形式，它也是一種直接投資。廣義的產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)當(dāng)包括私募股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、與產(chǎn)業(yè)相關(guān)的對沖基金和以投資銀行團(tuán)隊(duì)為理念的并購與重組投資基金。

中國政府目前批準(zhǔn)的公募型產(chǎn)業(yè)基金有十多個(gè)，管理的資金規(guī)模理論上有2000億元。

（2）私募股權(quán)基金。私募股權(quán)基金在前些年一直是擁有華爾街血統(tǒng)的管理團(tuán)隊(duì)，由于在中國活躍的私募股權(quán)基金中大多數(shù)是外幣資本，一般都由有海外運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士進(jìn)行管理。

近年來，國內(nèi)的人民幣私募股權(quán)基金也在快速發(fā)展。

（3）風(fēng)險(xiǎn)投資基金。風(fēng)險(xiǎn)投資基金與私募股權(quán)基金在管理上無重大差異，只是投資的階段和投資的策略不同。

風(fēng)險(xiǎn)投資基金因?yàn)樵谄髽I(yè)發(fā)展的早期階段實(shí)施投資，盡管投資具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，但也有較高的預(yù)期回報(bào)，在所投資的企業(yè)中，通常也能獲得較高的股份或權(quán)益比例。

自2005年經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)頒布《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》以來，中國的創(chuàng)投事業(yè)在政府推動(dòng)下迅速發(fā)展。許多地方政府為了推動(dòng)創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)，專門設(shè)定了引導(dǎo)基金，吸引專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)。在某地區(qū)設(shè)有管理機(jī)構(gòu)的，政府為創(chuàng)投基金投資一定比例的發(fā)起資金，以促進(jìn)該地區(qū)創(chuàng)投業(yè)務(wù)的開展。

（4）投行類基金。投行類基金是產(chǎn)業(yè)基金的組成部分。投行類基金通常以快速上市及快速退出為目的制定投資策略，許多以重組或并購?fù)顿Y為業(yè)務(wù)的投資管理機(jī)構(gòu)大多為創(chuàng)投型產(chǎn)業(yè)基金。

創(chuàng)投型產(chǎn)業(yè)基金以投資變現(xiàn)迅速、有效而著稱，它們大都只投資于能快速上市或能快速地在一級市場進(jìn)行交易的資產(chǎn)，通過資產(chǎn)的并購，再進(jìn)行賣方的資產(chǎn)重組和注入若干資產(chǎn)增值的業(yè)務(wù)因素、管理因素和技術(shù)因素，再將所收購的資產(chǎn)迅速變現(xiàn)。

相對而言，創(chuàng)投類的資本是產(chǎn)業(yè)投資中的投機(jī)性資本，但目前似乎已成為直接投資的發(fā)展趨勢和主流。

（5）對沖基金。對沖基金由于其在證券市場、期貨市場上的輝煌業(yè)績，而成為全球投資業(yè)的驕子。

對沖基金又稱避險(xiǎn)基金，其原意是根據(jù)所購買產(chǎn)品的不同增值、不同風(fēng)險(xiǎn)、不同區(qū)域、不同的趨勢設(shè)定不同的階段，以確保在投資實(shí)施的過程中，掌握足夠的投資和獲利的選擇權(quán)，從而對沖相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

對沖基金通常金額巨大，管理團(tuán)隊(duì)也堪稱為精英團(tuán)隊(duì)，它能夠?qū)⒐善?、認(rèn)股權(quán)證、石油、礦石、貨幣作為投資的目標(biāo)，并影響它們最終的市場價(jià)格和階段性的價(jià)格趨勢。

對沖基金在一級市場的投資，也正在轉(zhuǎn)向更為專業(yè)化、國際化和產(chǎn)品的復(fù)雜化，許多在中國的產(chǎn)業(yè)并購基金以及房地產(chǎn)基金，背后均有對沖基金的團(tuán)隊(duì)。

在中國，目前只有國際對沖基金一種投資選擇，在中國的直接投資市場上，還遠(yuǎn)未建立一種對沖的投資模式、投資策略，也沒有高端的對沖投資的管理團(tuán)隊(duì)。

從某種程度上講，以對沖的模式進(jìn)行直接投資將會(huì)成為直接投資的主導(dǎo)策略和主導(dǎo)模式。

三、關(guān)于直接投資

直接投資在經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的定義上處于一個(gè)很奇怪、很微妙的境地。一方面直接投資是我們這個(gè)時(shí)代最重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象之一，另一方面它又很少在學(xué)術(shù)上或?qū)嵺`上被定義和描述。在目前大多數(shù)關(guān)于金融學(xué)的學(xué)術(shù)專著和教科書中，往往只對商業(yè)銀行、證券市場、期貨市場、保險(xiǎn)市場等進(jìn)行詳盡的理論描述，但沒有分析和研究直接投資的理論和知識體系。雖然直接投資已成為世界上最重要的金融現(xiàn)象之一，但卻沒有形成獨(dú)立的、完善的理論體系和知識體系，這實(shí)在是一個(gè)非常奇怪的現(xiàn)象。

在現(xiàn)代幾乎所有的關(guān)于投資學(xué)的論述中，以及在高等院校關(guān)于投資學(xué)的理論教科書中，都缺乏對直接投資的描述和理論求證。在大學(xué)中接受教育的青年精英，他們所學(xué)習(xí)的投資學(xué)大都是與股票、金融衍生品及期貨相關(guān)的，因而無法了解直接投資的理論和實(shí)踐。

對于資本市場的多數(shù)參與者而言，直接投資是一種神秘的資本力量，它由不同的團(tuán)隊(duì)、理念、資本內(nèi)容、投資策略、機(jī)構(gòu)名稱所組成，但卻從事著相似的事情，即收購股權(quán)和資產(chǎn)。

直接投資至今仍缺乏科學(xué)的定義、科學(xué)的描述、科學(xué)的研究和科學(xué)的分析，它似乎游離在金融學(xué)和投資學(xué)的邊緣地帶，但它又似乎主導(dǎo)著某些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展格局和發(fā)展趨勢。

直接投資的思想也是華爾街文明的重要組成部分，它承擔(dān)著在一級資本市場上整合產(chǎn)業(yè)、整合企業(yè)和整合商業(yè)資源的重任。

一般來說，證券及二級資本市場上的基金，已經(jīng)形成了一套在二級資本市場上財(cái)富增長和財(cái)富競賽的復(fù)雜游戲規(guī)則。但為了擴(kuò)大二級資本市場的游戲規(guī)則，提升二級資本市場的財(cái)富增值，并為了讓二級資本市場上的利益共同體獲得更加長遠(yuǎn)、更加有效和更具規(guī)模的利益，因此，它需要直接投資的機(jī)構(gòu)對一級資本市場的推波助瀾。就股票及證券交易而言，一級資本市場是間接的參與者，它承擔(dān)著如何將一個(gè)企業(yè)運(yùn)作到二級資本市場，并與二級資本市場的利益集團(tuán)分享權(quán)益、分享規(guī)則的重任。