招兵買馬，構(gòu)建套利大家族

到了20 世紀(jì)80 年代初，約翰·麥利威瑟已經(jīng)是所羅門兄弟公司最耀眼的年輕明星之一了。這位長(zhǎng)著一張羞怯而又無(wú)情的撲克臉的年輕人，將一個(gè)交易員所必需具備的交易技巧，發(fā)揮得淋漓盡致。在他加入所羅門兄弟公司前，面試過他的所羅門兄弟公司合伙人約翰·麥金托什說：“約翰有一副鐵石心腸，你根本猜不到他到底在想什么?！奔s翰·麥利威瑟以前的同事，也就是《說謊者的撲克牌》（Liar’s Poker ）一書的作者邁克爾·劉易斯在他的書中，對(duì)約翰·麥利威瑟作了入木三分的描繪：

不管交易是贏還是輸，他的表情永遠(yuǎn)都那么的冷漠。我想，他確實(shí)有一種常人所不具有的能力，使得他可以很好地控制大部分交易員都無(wú)法控制的兩種情緒：貪婪和恐懼。他在一群極端自私自利的人當(dāng)中，顯得像貴族一樣卓爾不群。

但《說謊者的撲克牌》有一個(gè)很大的瑕疵，就是用了大篇幅對(duì)約翰·麥利威瑟的一個(gè)傳聞作了一番濃墨重彩的渲染：約翰·麥利威瑟膽大包天地用撲克牌，與大名鼎鼎的約翰·戈特弗倫德豪賭了一把，賭注是1 000 萬(wàn)美元！這絕對(duì)是憑空杜撰出來的！事實(shí)上，約翰·麥利威瑟絕對(duì)不是一個(gè)魯莽沖動(dòng)的人，而是一個(gè)工于心計(jì)、精于算計(jì)的賭徒。他絕不會(huì)向別人透露他的內(nèi)心世界。他要么不出手，要么出手就務(wù)求必中。即使在共事這么多年以后，約翰·麥利威瑟的同事們都依然對(duì)他的背景、他的過去以及他的家庭不甚了解。他的一位同事曾這樣評(píng)價(jià)過約翰·麥利威瑟：“他是一個(gè)畫地為牢的人?！币患媸驴梢詾檫@句話作解釋：就在長(zhǎng)期資本管理公司事件成為全世界媒體的頭版頭條時(shí)，《紐約時(shí)報(bào)》的一位專欄作者想了解約翰·麥利威瑟是否有兄弟，以便從他兄弟身上探究一下約翰·麥利威瑟的內(nèi)心世界。但因?yàn)榧s翰·麥利威瑟把自己隱藏得實(shí)在太好了，這位專欄作家在詢問了他的好幾位所謂的“朋友”以后，很搞笑地宣布：約翰·麥利威瑟根本就沒有兄弟，而是一名獨(dú)生子！盡管不露聲色是成為優(yōu)秀證券交易員必備的前提條件，但約翰·麥利威瑟還缺少一種他在高中時(shí)代發(fā)展起來的那種非常良好的人際關(guān)系，而正是這樣一種極其重要的人際關(guān)系，才使得他那些如所羅門兄弟之類的前輩，能夠傲然同躋，名揚(yáng)后世。

約翰·麥利威瑟的答案非常簡(jiǎn)單：更多地雇用那些更加聰明、能夠?qū)⑹袌?chǎng)視為一門嚴(yán)謹(jǐn)科學(xué)的交易員，而不是一群廢物來進(jìn)行交易。在他看來，在學(xué)術(shù)界到處都可以找到數(shù)學(xué)天才，這些年來，這些天才們發(fā)表了許多大部分人都看不懂的市場(chǎng)分析報(bào)告。此后，華爾街開始招募這些數(shù)學(xué)天才，但大多數(shù)人仍然只局限于做研究工作，因?yàn)槿藗冋J(rèn)為，只有在研究室中，他們才不會(huì)受到其他人的傷害。在華爾街，這些數(shù)學(xué)天才被戲稱為“數(shù)字蟲”，人們普遍認(rèn)為，這些人并不適合從事屬于人類的“交易游戲”。但約翰·麥利威瑟卻并不這么認(rèn)為。所羅門兄弟公司政府債券交易部門的負(fù)責(zé)人小克雷格·科茨是一名非常典型的交易大廳交易員：高大、英俊、和藹可親，喜歡和客戶打成一片。盡管他在上大學(xué)時(shí)曾經(jīng)受到過被開除的處分，但這位籃球好手對(duì)他所從事的交易充滿了熱情，他是用他的心來從事交易。但小克雷格·科茨所具有的這種熱情，卻正是約翰·麥利威瑟想要清除掉的東西。他更喜歡學(xué)者們用那種嚴(yán)謹(jǐn)、高度量化的方法來處理市場(chǎng)交易活動(dòng)。

也許，華爾街的大多數(shù)人永遠(yuǎn)都不會(huì)明白學(xué)術(shù)世界究竟是一個(gè)什么樣的世界。但是，約翰·麥利威瑟這位擁有芝加哥大學(xué)MBA 學(xué)位的數(shù)學(xué)老師，卻對(duì)這個(gè)世界樂此不疲。也許，這才是他最大的優(yōu)勢(shì)。1983 年，約翰·麥利威瑟與哈佛商學(xué)院的一位助理教授、在麻省理工學(xué)院受過嚴(yán)格訓(xùn)練的、性格十分討人喜歡的艾里克·羅森菲爾德通了一次電話，請(qǐng)他推薦幾位學(xué)生。艾里克·羅森菲爾德的父親是麻省康考德市一位小有成就的理財(cái)經(jīng)理，他本人則是一位計(jì)算機(jī)奇才，當(dāng)時(shí)就已經(jīng)使用計(jì)量方法進(jìn)行投資和交易了。但由于表達(dá)能力不行，艾里克·羅森菲爾德講起課來總是干巴巴的，所以，聰明絕頂?shù)乃诠鹨恢庇粲舨坏弥尽＜由纤L(zhǎng)得十分瘦小，戴著一副大眼鏡，從遠(yuǎn)處看就像一只四眼老鼠，使得學(xué)生們對(duì)他的態(tài)度很壞?！八麄儗?duì)他的態(tài)度非常惡劣?！卑锟恕ち_森菲爾德昔日的一位同事回憶說。當(dāng)正在批改考卷的艾里克·羅森菲爾德接到約翰·麥利威瑟的電話，知道年薪可達(dá)3 萬(wàn)美元以后，他欣喜若狂并毛遂自薦。10 天以后，艾里克·羅森菲爾德就到所羅門兄弟公司的債券套利部門上班了。

約翰·麥利威瑟招兵買馬的行動(dòng)并沒有就此停止。就在艾里克·羅森菲爾德加盟后不久，他又招來了好幾位水平一流的專家和學(xué)者：倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融碩士、伊朗裔美國(guó)人維克多·哈格哈尼；曾經(jīng)幫助比爾·克林頓競(jìng)選阿肯色州州長(zhǎng)的麻省理工學(xué)院金融博士格利高里·霍金斯；艾里克·羅森菲爾德哈佛商學(xué)院的同事、麻省理工學(xué)院博士、思路極為敏捷、極具數(shù)學(xué)

頭腦的經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉·卡拉斯科。但在所有這些專家和學(xué)者當(dāng)中，最乏味但也是最聰明的人當(dāng)數(shù)麻省理工學(xué)院雙博士勞倫斯·希利布蘭德了。最初，聘用勞倫斯·希利布蘭德的是所羅門兄弟公司的研究部門，一個(gè)被公認(rèn)為最適合勞倫斯·希利布蘭德這種“數(shù)字蟲”待的地方。但約翰·麥利威瑟很快就把勞倫斯·希利布蘭德調(diào)進(jìn)了他負(fù)責(zé)的債券套利部門。正是這些人，組成了長(zhǎng)期資本管理公司日后的核心人物。

出乎所有人意料的是這些書呆子（不包括約翰·麥利威瑟），很快就融入了華爾街。他們把有史以來所有能夠得知的債券價(jià)格，一股腦兒地輸進(jìn)了他們的電腦，并對(duì)所有債券的歷史表現(xiàn)及其相互關(guān)系，進(jìn)行了分類和剖析。在此基礎(chǔ)上，他們建立了一個(gè)模型，用以對(duì)債券未來的價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行模擬和回歸分析。一旦市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)些許背離，他們就可以從模型中得到警告。

當(dāng)然，這一模型并不會(huì)“命令”他們進(jìn)行交易，模型只是提供了一個(gè)背景性的論據(jù)，讓人的大腦去進(jìn)行思考。他們把一個(gè)非常復(fù)雜的世界，搞得極其簡(jiǎn)單化：2 年期公債的收益率也許和正常的10 年期債券的收益率非常接近；與某種外國(guó)債券相比，在正常情況下，某兩種債券之間的利差非常小。事實(shí)上，模型將市場(chǎng)極其復(fù)雜的變化，壓縮成了一個(gè)非常清晰明了的科學(xué)結(jié)論。正如套利部門的一名成員所說的那樣：“模型把債券世界各種要素的變化（收益率曲線形態(tài)、股票波動(dòng)幅度形態(tài)、利率波動(dòng)形態(tài)）統(tǒng)統(tǒng)告訴我們。而所有這些變化，都是金融市場(chǎng)對(duì)這些要素彼此發(fā)生沖突所作出的回答。” 在他們看來，每一種價(jià)格都是對(duì)市場(chǎng)變化的一種“描述”，如果兩種價(jià)格之間存在沖突，那么，套利的機(jī)會(huì)就會(huì)出現(xiàn)。

如果沒有以下兩個(gè)令人興奮的條件的話，約翰·麥利威瑟及其套利部門的這種試驗(yàn)注定會(huì)遭到失敗。但幸運(yùn)的是，他們擁有了這兩個(gè)條件，并獲得了很大的成功。

第一，這些教授確實(shí)絕頂聰明，并極為精通套利交易。而在市場(chǎng)中，尤其是在那些新的金融衍生工具市場(chǎng)中，機(jī)會(huì)俯拾皆是。這些教授認(rèn)為，機(jī)會(huì)是由于市場(chǎng)缺乏效率而形成的。如果一個(gè)市場(chǎng)效率很高，所有的價(jià)格都是正確的，那么，所有的人都不會(huì)去進(jìn)行交易。但由于他們從事交易的市場(chǎng)仍然是一個(gè)不完善的市場(chǎng)，價(jià)格往往并不那么正確，所以，市場(chǎng)機(jī)會(huì)確實(shí)很多。更加重要的是，這些教授們從學(xué)術(shù)界引進(jìn)了一條金科玉律：隨著時(shí)間的推移，所有的市場(chǎng)都會(huì)變得越來越富有效率。

他們尤其相信，市場(chǎng)具有一種傾向，即風(fēng)險(xiǎn)較大和風(fēng)險(xiǎn)較小的兩種債券之間的利差會(huì)變得越來越小，這一觀點(diǎn)是很符合邏輯的。因?yàn)槔罘从车氖亲償?shù)較大的資產(chǎn)所具的不確定性，既然市場(chǎng)會(huì)變得越來越有效率，那么，高風(fēng)險(xiǎn)債券價(jià)格的波動(dòng)幅度就會(huì)變得越來越小，其價(jià)格也就會(huì)越來越穩(wěn)定，所以投資者要求得到的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（risk premium ）也就會(huì)變得越來越小。例如，在20 世紀(jì)80 年代初，互換利率交易（swaps ，一種金融衍生工具）的利差約在2 個(gè)百分點(diǎn)。“他們看到這種情況出現(xiàn)后說，‘這絕對(duì)是不正確的，這些債券絕對(duì)沒有這么大的風(fēng)險(xiǎn)?！奔s翰·麥利威瑟套利部門的一名新成員回憶說，“他們認(rèn)為，肯定會(huì)有某種力量使市場(chǎng)恢復(fù)效率。”