第三，這里的“紙老虎”還真的有一點(diǎn)當(dāng)年那位偉人所說的本來含義。從表面上看，美國經(jīng)濟(jì)確實(shí)是一個(gè)龐然大物，似乎是穩(wěn)于泰山、牢不可摧的；但在此“太平盛世”中，只是那么一個(gè)小小的次貸風(fēng)波，怎么讓人感覺美國是如此的弱不禁風(fēng)呢？怎么又會(huì)演繹成為這樣一場空前的巨大災(zāi)難呢？

摩根大通此次臨危受命，實(shí)際上是繼承了100年前老一代JP摩根多次挽救金融危局的優(yōu)良傳統(tǒng)；而美聯(lián)儲(chǔ)此次通過向金融機(jī)構(gòu)貸款幫助處于困境中的金融機(jī)構(gòu)的非常規(guī)做法（是1929年大危機(jī)以來的首次），則一方面反映出目前美國金融危機(jī)已經(jīng)非同小可，另一方面也折射出美國的確是一個(gè)“真老虎”。眼下美國雖然面臨內(nèi)憂外患、四面楚歌，但它仍然具有巨大的威力，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)危機(jī)的敏感性和處理速度都是非常迅捷和驚人的，反映了美國這個(gè)復(fù)雜的國家機(jī)器的高效率。

這里，人們會(huì)產(chǎn)生很多聯(lián)想，也會(huì)得到很多的啟示。在10年前的那場金融危機(jī)中，當(dāng)那個(gè)讓全球華人感到驕傲、卻讓華爾街感到有點(diǎn)敬畏的“百富勤”投資銀行面臨暫時(shí)的流動(dòng)性困難時(shí)，香港特區(qū)政府卻沒有采取及時(shí)有效的措施進(jìn)行救助。值得慶幸的是，去年10月中信證券與貝爾斯登的“換股計(jì)劃”并未付諸實(shí)施，中信僥幸地躲過了一劫。筆者認(rèn)為，面臨當(dāng)下復(fù)雜的國際、國內(nèi)金融市場形勢，我們的金融監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)都應(yīng)該有所作為、真正負(fù)起責(zé)任來！

總之，可以說目前的美國既是一個(gè)紙老虎，也是一個(gè)真老虎。

（2）美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂“印錢”不可持續(xù)。2002年，當(dāng)伯南克還是美聯(lián)儲(chǔ)的一名主管人員時(shí)曾說過：美國政府擁有一種名為“印刷機(jī)”的技術(shù)，可以不計(jì)成本地生產(chǎn)所希望得到的美元。后來，他又將其概括為著名的“直升機(jī)理論”，指美聯(lián)儲(chǔ)可以任意地從直升機(jī)上向全球各地散發(fā)美元。在金融危機(jī)發(fā)生后，美國政府幾番動(dòng)用巨額資金救市，想盡各種辦法刺激經(jīng)濟(jì)。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)更有理由肆無忌憚地“生產(chǎn)”更多的美元了。

20世紀(jì)90年代以來，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策目標(biāo)由控制貨幣供應(yīng)量改為控制聯(lián)邦基金市場利率?。在發(fā)生金融危機(jī)的非常時(shí)期，聯(lián)邦基金利率接近于0%，美聯(lián)儲(chǔ)被迫采取所謂的“定量寬松貨幣政策”，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的通貨緊縮。“定量寬松貨幣政策”，是指在不考慮利率目標(biāo)的前提下，通過從銀行收購越來越多的資產(chǎn)以增加貨幣供應(yīng)量。美聯(lián)儲(chǔ)無需通過加印更多鈔票來實(shí)現(xiàn)這一目的，而只要在電子賬面上增加銀行在美聯(lián)儲(chǔ)的儲(chǔ)備額。美聯(lián)儲(chǔ)可以根據(jù)它們的需求來實(shí)施這一辦法。這樣可能導(dǎo)致兩個(gè)問題出現(xiàn)：一是這些儲(chǔ)備賬戶可能一直增加卻無法刺激任何經(jīng)濟(jì)行為；二是貨幣供應(yīng)量增加過多可能會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。因此，美聯(lián)儲(chǔ)“瘋狂”印錢是不能持續(xù)的。

（3）美國過度消費(fèi)不可持續(xù)。美國發(fā)生金融危機(jī)的根本原因，是美國的消費(fèi)需求嚴(yán)重超過了它的收入水平。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯比尼曾指出：60％至70％的美國人實(shí)際工資下降，靠借錢維持過去的生活水平；20％的美國人靠借款維持超出其收入水平的生活水平。在房地產(chǎn)價(jià)格不斷上升的情況下，負(fù)債的最常見形式是住房抵押貸款。在此基礎(chǔ)上，通過再融資，美國居民進(jìn)一步擴(kuò)大了負(fù)債。儲(chǔ)蓄率的下降和負(fù)債率的上升，意味著風(fēng)險(xiǎn)的提高。各種衍生金融工具的出現(xiàn)只能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，并不能減少風(fēng)險(xiǎn)，更不能消除風(fēng)險(xiǎn)。