1．金本位制度的先天性缺陷

本次金融危機(jī)的根源之一，就是美元信用貨幣泛濫。因此，有人主張回歸國(guó)際金本位。但是，經(jīng)驗(yàn)表明，國(guó)際貨幣制度的運(yùn)轉(zhuǎn)曾經(jīng)由于黃金短缺和由戰(zhàn)爭(zhēng)引起的黃金存量分布不平衡而受到妨礙。美國(guó)持有的黃金占世界黃金存量的比例從1913年的24%增加到1923年的44%，英國(guó)所占比例從3%增加到9%。另一方面，包括德國(guó)、意大利、俄國(guó)、印度和巴西在內(nèi)的其他國(guó)家在這些年里蒙受了不僅是相對(duì)的而且是絕對(duì)的黃金流失。在這種背景下，1922年熱那亞會(huì)議正式推薦金匯兌制作為緩解世界黃金短缺的一種手段?。

對(duì)于金本位的問(wèn)題和缺陷，我們可以從兩個(gè)方面看。

第一，美元本位取代金本位制是一種歷史進(jìn)步，金本位制被淘汰有其合理性。金本位無(wú)法滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)貨幣的需要。由于黃金儲(chǔ)備量有限，金本位制體系內(nèi)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)緩慢，而黃金發(fā)掘的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中對(duì)貨幣的需求。從歷史數(shù)據(jù)看，1900年世界黃金產(chǎn)量約386噸，100余年來(lái)其平均增速不到1%。而自20世紀(jì)90年代中期以來(lái)，世界黃金年產(chǎn)量一直保持穩(wěn)定，僅為2500噸左右。如果沿用金本位制而不進(jìn)行改革，這與快速發(fā)展的世界經(jīng)濟(jì)是極不匹配的。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，第二次世界大戰(zhàn)之后，美國(guó)禁止國(guó)民用美元兌換黃金，黃金只用作國(guó)際貿(mào)易結(jié)算，而隨著貿(mào)易逆差增加導(dǎo)致黃金供應(yīng)不足，美國(guó)在1971年不得不終止了國(guó)際貿(mào)易用途的黃金兌換。因此，金本位制被淘汰是一種歷史的選擇。

第二，金本位制具有不穩(wěn)定性，有實(shí)際資產(chǎn)支持的貨幣體系也會(huì)爆發(fā)貨幣危機(jī)。與固定匯率制度類(lèi)似，在一國(guó)出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)政策失當(dāng)時(shí)（例如政府赤字過(guò)高），外匯投機(jī)者會(huì)預(yù)期貨幣與黃金之間的比價(jià)難以維持而發(fā)起攻擊。例如，1967年，英鎊因投機(jī)性攻擊而被迫貶值，1968年發(fā)生黃金擠兌事件，等均證明有黃金支持的貨幣體系依然存在著不穩(wěn)定性因素。

2．金本位制下必然發(fā)生衰退

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，金本位制時(shí)代的經(jīng)濟(jì)衰退和蕭條頻率反而高于紙幣時(shí)代。在1870~1914年，世界主要經(jīng)濟(jì)體相繼進(jìn)入金本位制，但在這短短40余年間，美國(guó)經(jīng)歷了11次經(jīng)濟(jì)衰退，其中有3次為經(jīng)濟(jì)蕭條。1928年美國(guó)重返金本位制后不久，又在1929年發(fā)生了經(jīng)濟(jì)大蕭條。一個(gè)基本事實(shí)是，摒棄金本位制之后，在第二次世界大戰(zhàn)之后60余年間美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的頻率反而下降了。因此，可以認(rèn)為金本位制對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的影響反而更大，有以下兩點(diǎn)原因：

第一，金本位制度加劇了通貨緊縮的壓力。一方面，金本位制體系內(nèi)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)十分緩慢，根據(jù)P×Y=M×V（即價(jià)格乘以產(chǎn)出等于貨幣供應(yīng)量乘以貨幣流通速率），隨著產(chǎn)出不斷上升，加上貨幣流通速率相對(duì)穩(wěn)定，一國(guó)價(jià)格自然有下降的壓力。另一方面，金本位制下價(jià)格對(duì)貿(mào)易余額非常敏感，貿(mào)易赤字往往意味著黃金外流，因此，貨幣供應(yīng)量將下降并引起通貨緊縮。伯南克（1995）也認(rèn)為金本位制導(dǎo)致的通縮壓力是1929年經(jīng)濟(jì)大蕭條發(fā)生的主要原因之一。

第二，當(dāng)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退爆發(fā)之后，金本位制使得貨幣當(dāng)局缺乏有效干預(yù)工具并加劇金融危機(jī)的傳染性。在金本位制度下，中央銀行不能通過(guò)控制貨幣總量來(lái)調(diào)節(jié)總需求，因此，在發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退后，央行缺乏有效手段刺激需求和提振經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)衰退更容易演化成經(jīng)濟(jì)蕭條。此外，金本位制使得一國(guó)的金融動(dòng)蕩更容易傳染至他國(guó)，并引發(fā)全球性的災(zāi)難，1929年經(jīng)濟(jì)大蕭條便是一個(gè)例證。