人們很難判斷拐點(diǎn)。

在實(shí)驗(yàn)中,參與人還被要求在每個(gè)交易階段結(jié)束時(shí)預(yù)測(cè)下個(gè)階段市場(chǎng)的平均價(jià)格,對(duì)參與人平均預(yù)測(cè)結(jié)果的分析顯示,預(yù)測(cè)值偏離了市場(chǎng)價(jià)格,并且滯后于價(jià)格的變化,參與人普遍沒有預(yù)測(cè)到價(jià)格變化的拐點(diǎn)。

經(jīng)驗(yàn)有助于降低泡沫。

讓參與者們重復(fù)參加實(shí)驗(yàn),結(jié)果顯示隨著交易者經(jīng)驗(yàn)的積累,價(jià)格泡沫會(huì)慢慢減少。

實(shí)際上,在每次的股市泡沫中,老股民總是能夠獲利,新股民通常承擔(dān)了大量的學(xué)費(fèi)。

事實(shí)上,史密斯的實(shí)驗(yàn)揭示了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)一個(gè)重要的特征。

市場(chǎng)交易是一個(gè)分散決策的過程,而這一過程的背后是每一個(gè)人都可以充分地利用他所觀察到的信息,通過自由交換達(dá)到資源的優(yōu)化配置,而他可以從中得到回報(bào),這就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的激勵(lì)機(jī)制。

每個(gè)人都不可能做出對(duì)市場(chǎng)最理性的判斷,因此單獨(dú)的決策導(dǎo)致泡沫也幾乎是必然的,正是由于共同信息不足以導(dǎo)致泡沫的形成,那么擁有眾多交易者的股票市場(chǎng)到底是好還是壞呢?

股票市場(chǎng)究竟是好是壞?這似乎是個(gè)很難回答的問題。

有人說,在股票市場(chǎng)上,公司得到了他們擴(kuò)張的資本,人們買賣股票賺了錢,但這只能說明人們能從股票市場(chǎng)獲得資本,而獲取資本的途徑有很多種,為什么非要選取股票市場(chǎng)呢?

事實(shí)上,人們選擇股票市場(chǎng)的真正原因在于,股市是人們目前所知的效率最高的市場(chǎng)機(jī)制,它能夠在第一時(shí)間準(zhǔn)確地提供資本的價(jià)格信號(hào),讓投資人準(zhǔn)確計(jì)算出其盈虧結(jié)果,這也是股票市場(chǎng)的魅力所在。

在其他任何市場(chǎng)里,均衡價(jià)格往往很難發(fā)現(xiàn),一個(gè)再精明的消費(fèi)者也無法說出任何一件商品真實(shí)的價(jià)格,無論在汽車市場(chǎng)、玩具市場(chǎng),消費(fèi)者都需要通過自己的努力獲取均衡價(jià)格,而在股票市場(chǎng)則不用,任何時(shí)候,每種股票的均衡價(jià)格都是公開的,這種迅速、準(zhǔn)確、一致的價(jià)格機(jī)制為投資人提供了迅速準(zhǔn)確的信息。

1965年,26歲的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金?法馬,發(fā)表了《股票市場(chǎng)價(jià)格行為》的論文,這位富有創(chuàng)見的金融思想家提出了股價(jià)的隨機(jī)游走理論和股票市場(chǎng)的有效假說,并以此證明了泡沫的存在。

法馬的研究向人們傳達(dá)了泡沫形成的過程。

在一個(gè)有效的市場(chǎng)里,有很多聰明人,這些人能夠迅速地利用價(jià)格信息并進(jìn)行交易,法馬稱其為“理智的最大利潤(rùn)追求者”,正是在這些“聰明人”的共同努力下,導(dǎo)致股票價(jià)格快速上漲或下跌,也就是說,當(dāng)普通的人們還來不及去獲利時(shí),價(jià)格就已經(jīng)變化了,這就是泡沫產(chǎn)生的源泉。

當(dāng)然,如果說股票市場(chǎng)是世界上最有效率的市場(chǎng),那么有些人提出了更加高效的市場(chǎng)——賭場(chǎng)。

賭場(chǎng)中每筆資產(chǎn)都有一個(gè)明確的重點(diǎn),在賭局結(jié)束的時(shí)候,資產(chǎn)分配的結(jié)果就確定了,這是賭場(chǎng)的最大優(yōu)點(diǎn)。

而股票市場(chǎng)卻不具備這樣的特點(diǎn),由于股票是無限期的,他的價(jià)值既取決于未來現(xiàn)金的流量,也取決于人們?cè)敢庵Ц兜膬r(jià)格。

因此就這一點(diǎn)而言,或許賭場(chǎng)是更為有效的市場(chǎng),它的這種快速簡(jiǎn)便、重復(fù)反饋的特點(diǎn)使它更容易為人們所掌握。