那時，國庫券的發(fā)行被當做一項政治任務下達，每年７月，財政部把指標分解給各省市政府，各省市成立相應的領導小組，把發(fā)行任務分攤到各個企事業(yè)單位，各企事業(yè)單位再將其作為政治任務進行動員。

最初幾年，國庫券的發(fā)行量小，人們的思想覺悟也高，完成國庫券發(fā)行任務不是很難。沒幾年，這套發(fā)行方式就不是很靈了，大家工資都不高，生活過得緊巴巴的，哪有閑錢每年都壓到國庫券里？因此在不少單位，不管你怎么動員，很多人就是不認購。因此，每遇國債發(fā)行，各單位領導頭就疼了，最后，干脆“復雜問題簡單化”，按每個人的工資數(shù)額攤派，不管你要不要，在你的工資里扣！這招盡管不符合國庫券自愿認購的原則，但行之有效。我當年在銀行工作，每年分攤到不少國庫券。有個別效益好的企業(yè)則把國庫券當做獎金發(fā)放，也算是皆大歡喜的法子，但那幾年獎金高的企業(yè)有幾家？這樣，年年發(fā)國庫券，幾乎每個在職的人員都持有相當數(shù)量的國庫券。盡管每人每年攤到的國庫券數(shù)量不會很多，但數(shù)年累積下來也不是小數(shù)目。

能否開設國庫券流通市場？在各個方面的呼吁下，人民銀行和財政部終于同意在一些城市開辦國庫券買賣試點。１９８８年，人民銀行發(fā)文通知，在上海等六個城市進行國庫券買賣試點工作。

前面談到，靜安、虹口等證券業(yè)務部成立的初衷是為上海已發(fā)行的幾只股票提供一個交易的場所。但是，由于當時可供交易的股票沒幾種，而且人們對股票的認識很膚淺，不少人視股票為資本主義的腐朽產(chǎn)物，別說買賣股票，就是談股票都怕。不少領導干部談起股票時說：“我對股票一竅不通，從來不碰”，臉上寫滿了自豪。那時，人民銀行上海分行明確規(guī)定“共產(chǎn)黨員和中國人民解放軍指戰(zhàn)員不能參與股票買賣”。文件沒明說，但意思很明白，股票不是什么好東西，好人不許碰。因此，上海重建股票市場初期，實際參與的人并不多，交投不活躍，股價也上不去，證券業(yè)務部單靠股票買賣那點收入難以維持生存。

1988年，國家允許國債買賣后，弱小的證券行業(yè)終于看到了一線生機。相對股票，國庫券發(fā)行量大，發(fā)行面寬，所以交投也更為活躍。

很快，國庫券買賣實際上已不限于規(guī)定的六個城市，幾乎全國各個主要城市的信托公司、證券公司、國債服務部都開辟了國庫券買賣業(yè)務。不少省市還成立了財政證券公司，專營國庫券銷售和買賣。

牛市帶來“黃牛市”

開放國庫券買賣初期，賣的多、買的少，很少有人能意識到國庫券買賣是一種投資行為。不少人在這一時期趕緊把手頭的國庫券賣掉，根本不在乎利息甚至部分本金的損失。套用現(xiàn)在的股市行話，就是趕緊“解套”。

賣多買少，一些本金不大的證券經(jīng)營機構(gòu)就擋不住了，只能不斷降低買進價，甚至掛起免戰(zhàn)牌，只賣出不買進。國家開辦國庫券買賣的文件規(guī)定，為了維護國庫券的信譽，不允許國庫券在面值以下交易，這條規(guī)定在不少地方一開始就很難做到，人民銀行金融管理部門對此只能眼開眼閉、不管不問。后來，全國不少地方國庫券買賣機構(gòu)的買賣價格基本上是“七進八出”，即買進時打七折，賣出時打八折。

這時候，上海人的精明就體現(xiàn)出來了。那些手頭有點閑錢的上海人從國庫券市場看到了賺錢的機會——國庫券信譽度高、買賣自由、流動性不亞于銀行存款，二者一比較，買國庫券比存銀行的利息高得多。慢慢地，上海買二手國庫券的人多了起來，國庫券的買賣價格也隨之上升，與其他省市國庫券交易價格形成了差價。那年頭資訊業(yè)非常不發(fā)達，更沒有證券行情顯示系統(tǒng)，真正了解國庫券買賣地區(qū)差價的人不多，很多人甚至不了解國庫券怎么買賣。一些嗅覺特別靈敏的“淘金者”看到了這個機會，上海于是出現(xiàn)了一批倒賣國庫券的販子。