世界上第一個對沖基金經(jīng)理阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯（AlfredWinslowJones）沒有上過商學院，沒有計量金融學博士學位，也不是在摩根士丹利、高盛或者其他任何培養(yǎng)世界金融主宰們的搖籃里成長起來的。相反，他只在一個不定航線的不定期貨船上工作過，在柏林的馬克思主義工人學校學習過，并為一個叫列寧主義組織的反納粹組織執(zhí)行過秘密任務(wù)。他結(jié)婚，離婚，然后又結(jié)婚，在西班牙內(nèi)戰(zhàn)的前線度過蜜月，他曾與多羅茜·帕克（ Dorothy Parker）和歐內(nèi)斯特·海明威一起喝酒郊游。直到 48歲那年，他才湊了 100 000美元設(shè)立了一只對沖基金。這只對沖基金在 20世紀五六十年代取得了很大的收益?？梢哉f是一個偶然，瓊斯建立了一種到今天還在沿用的投資結(jié)構(gòu)，縱有某些反對者的聲音，但這一投資結(jié)構(gòu)仍將被廣泛使用。在瓊斯創(chuàng)立他的對沖基金半個世紀之后，一個名叫克里夫·阿斯內(nèi)斯（ Clifford Asness）的年輕人追隨了他的腳步。阿斯內(nèi)斯上過商學院，拿了計量金融學的博士學位，他也在高盛工作過，堪稱主宰世界金融的精英。瓊斯在中年才開始投資，而阿斯內(nèi)斯則在 31歲就開始投資，并以籌集引人注目的 10億美元巨資打破了新建公司的紀錄。瓊斯對于他的方法以及隨之而來的財富比較低調(diào)，而阿斯內(nèi)斯卻很開放，他盡量找時間去做電視訪談，在《紐約時報》上承認身價百萬感覺“不壞”。直到 2007年次貸危機以前，阿斯內(nèi)斯的 AQR資本管理公司（ AQR Capital Management）一直在運作著 350億美元的資金，而他本人就是新全球金融的象征。他傲慢、急躁，甚至很少去裝成熟，在他的辦公室就有他收集的塑料超級英雄玩偶。

阿斯內(nèi)斯坦率地承認了瓊斯的投資結(jié)構(gòu)對他的影響。和所有別的對沖基金一樣，瓊斯的對沖基金有四個特點，瓊斯將這四個特點加以組合，產(chǎn)生了特殊的效果。

首先，有績效費：瓊斯將公司利潤的 1/5截留下來分給他和他的團隊，從而大大激勵了員工的工作熱情。其次，瓊斯盡力避免條條框框以保持根據(jù)市場變化選用投資方式的靈活性。再次，在阿斯內(nèi)斯看來，這四個特點中最重要的是瓊斯用以創(chuàng)建投資組合的兩個理念，即瓊斯平衡潛力股的做多和沒有潛力的股票的做空。所謂做空，就是基于價格下跌預(yù)期的借入和賣出。通過同時做多和做空，瓊斯使他的基金在一定意義上獨立于大盤的走勢，通過套期保值消除風險。就像我們將在下一章看到的一樣，這種套期保值和杠桿效應(yīng)對瓊斯的股票組合有著不可思議的影響。不過真正不可思議的是阿斯內(nèi)斯最后要強調(diào)的：同樣的方法也可用于債券、期貨、互換、期權(quán)，以及這些金融工具的任意組合。與其說是刻意，不如說是運氣——瓊斯發(fā)明了一種自己做夢也想不到的復雜的戰(zhàn)略平臺。

對沖基金并沒有精確的定義，也不是所有故事都和套期保值以及杠桿效應(yīng)有關(guān)。當喬治·索羅斯和斯坦利 ·德魯肯米勒（ Stanley Druckenmiller）交易英國英鎊的時候，或者是當約翰 ·保爾森做空美國貸款泡沫的時候，套期保值就沒必要了——就像在后文將要看到的一樣。當一個大膽的商品交易商協(xié)商買下俄羅斯政府所有除黃金以外的貴重金屬時，杠桿效應(yīng)就不如將鈀運離西伯利亞的裝甲車的安全問題來得重要。不過即使對沖基金沒有用到杠桿效應(yīng)和套期保值，這個由阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯創(chuàng)建的平臺也非常有意思。隨意做空和做多任何國家任何金融工具的自由使得對沖基金能抓住所有機會，杠桿效應(yīng)使得對沖基金將每單交易的效應(yīng)最大化，而績效費則大大激勵了員工賺錢的熱情。