而這個(gè)現(xiàn)象并不局限于金融領(lǐng)域?！熬臀覀儗?duì)頂尖高手所做的研究來(lái)看，我們沒(méi)有發(fā)現(xiàn)一個(gè)時(shí)刻知道并能解釋他自己在干什么的人， ”著名網(wǎng)球教練維克 ·布雷頓（ Vic Braden）曾經(jīng)抱怨說(shuō)，“他們不同時(shí)間給出的答案都不一樣，或者干脆就給出沒(méi)什么意義的答案。 ”

從20世紀(jì)80年代開(kāi)始，金融學(xué)術(shù)界開(kāi)始認(rèn)為市場(chǎng)并不是有效的。有時(shí)這種轉(zhuǎn)變甚至不著痕跡。一個(gè)名叫斯科特·歐文（ScottIrwin）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家從印第安納波利斯的一個(gè)小公司拿到了一份極為詳盡的商品市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)，在費(fèi)了九牛二虎之力對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后，他斷言：價(jià)格走勢(shì)有一定的趨勢(shì)，也就是說(shuō)價(jià)格的變化并不隨機(jī)。但他不知道的是，早在 20年前，一個(gè)名為商品公司的先鋒對(duì)沖基金就已經(jīng)分析過(guò)同樣的數(shù)據(jù)，得出了同樣的結(jié)論，并設(shè)計(jì)了電腦程序進(jìn)行交易。與此同時(shí)，其他的研究者們也承認(rèn)市場(chǎng)并非完全流動(dòng)，就像斯坦哈特早就發(fā)現(xiàn)的一樣；投資者也不是完全理性，這對(duì)對(duì)沖基金的交易員來(lái)說(shuō)是不言而喻的。當(dāng)美國(guó)公司的市場(chǎng)估價(jià)在一個(gè)交易日的變動(dòng)達(dá)到 1/5時(shí)，這種估價(jià)就很難讓人信服。“如果有效市場(chǎng)假說(shuō)是關(guān)于上市股票的，那么價(jià)格便會(huì)極度地不穩(wěn)定，”哈佛經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯 ·施萊弗（ Andrei Shleifer）和勞倫斯 ·薩默斯（ Lawrence Summers）1990年嘲弄地說(shuō)，“可是，有效市場(chǎng)假說(shuō)——至少是傳統(tǒng)意義上的有效市場(chǎng)假說(shuō)下的股市在 1987年 10月 19日隨著其他的市場(chǎng)一起崩潰了。 ”

承認(rèn)市場(chǎng)有效的局限性對(duì)對(duì)沖基金有著深遠(yuǎn)的影響。在那以前，學(xué)術(shù)界認(rèn)定對(duì)沖基金會(huì)無(wú)所作為；但在那以后，學(xué)術(shù)界爭(zhēng)先恐后地投資對(duì)沖基金。如果市場(chǎng)并非有效，那就有錢可賺，金融教授們想不出任何他們不能成為獲利者之一的理由。阿斯內(nèi)斯就是這股新浪潮中的典型代表。

在芝加哥大學(xué)研究生院的時(shí)候，他的論文指導(dǎo)老師是有效市場(chǎng)假說(shuō)的創(chuàng)始人之一尤金 ·法瑪（Eugene Fama）。但到了 1988年，當(dāng)阿斯內(nèi)斯到芝加哥的時(shí)候，法瑪已經(jīng)在領(lǐng)頭修正該理論：法瑪和一個(gè)比他年輕些的名叫肯尼思 ·弗蘭奇（ Kenneth French）的同事一起發(fā)現(xiàn)了市場(chǎng)并不隨機(jī)，因而可以通過(guò)交易獲利。在協(xié)助他們完成這篇文獻(xiàn)后，阿斯內(nèi)斯去了華爾街，不久就創(chuàng)立了自己的對(duì)沖基金。

同樣地，因推導(dǎo)基于市場(chǎng)有效假設(shè)的期權(quán)定價(jià)公式而獲得諾貝爾獎(jiǎng)的邁倫 ·斯科爾斯（Myron Scholes）和羅伯特 ·默頓（Robert Merton）則與長(zhǎng)期資本管理公司（ Long-Term Capital Management）簽了約。哈佛經(jīng)濟(jì)學(xué)家、將有效市場(chǎng)理論比做“崩潰中的股市”的安德魯 ·施萊弗，幫助他的兩個(gè)同事創(chuàng)建了名為 LSV的投資公司。他的合作者勞倫斯 ·薩默斯，則完成了從哈佛校長(zhǎng)和奧巴馬總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)到簽約于一家量型對(duì)沖基金——肖氏對(duì)沖基金的巨大轉(zhuǎn)變。

然而市場(chǎng)非有效的最大后果并非是學(xué)術(shù)界人士大批涌向?qū)_基金，而是機(jī)構(gòu)投資者取得了將大量資金轉(zhuǎn)向他們的許可。同樣， 1987年的崩潰是個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在那之前，對(duì)沖基金的資金主要來(lái)源于那些可能從未聽(tīng)過(guò)“市場(chǎng)不可能戰(zhàn)勝”論調(diào)的富人；但在那之后，絕大部分對(duì)沖基金的資金來(lái)源于捐贈(zèng)基金，他們從博學(xué)的咨詢專家那里得知市場(chǎng)是可以戰(zhàn)勝的，并用行動(dòng)加以證明。