在資本市場(chǎng)上，券商承銷企業(yè)股票的利潤(rùn)來(lái)源于承銷的手續(xù)費(fèi)，按承銷金額的百分比收取，多少視籌資的規(guī)模、同行的競(jìng)爭(zhēng)、發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)而定。萬(wàn)科首發(fā)B股4500萬(wàn)股，每股港幣元，籌資港幣億元，手續(xù)費(fèi)5％（費(fèi)用2％＋傭金3％），手續(xù)費(fèi)屬于偏高。

后來(lái)有知情者表示，其實(shí)萬(wàn)科的高層當(dāng)時(shí)也很擔(dān)心君安證券“這家沖勁有余，資金匱乏的券商的償付能力”。因?yàn)橥粫r(shí)期，君安也是金田公司的B股承銷商。王石自己則說(shuō)：“直覺(jué)告訴我，君安證券無(wú)法在如此短的時(shí)間內(nèi)貸到如此數(shù)量的資金?！?/p>

不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)B股的認(rèn)同并不樂(lè)觀。接近認(rèn)購(gòu)截止期，萬(wàn)科B股仍有相當(dāng)?shù)谋壤龥](méi)有被認(rèn)購(gòu)。而按照協(xié)議，在負(fù)責(zé)發(fā)行股票企業(yè)正式簽訂承銷協(xié)議之后，其股票能否順利售出的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到承銷商身上，承銷商必須對(duì)未被認(rèn)購(gòu)的剩余股票買單。因此，無(wú)論市場(chǎng)好壞，萬(wàn)科都得如期收到億元港幣，不能全額或者超額認(rèn)購(gòu)僅僅是個(gè)面子問(wèn)題。

后來(lái)的事實(shí)是，“萬(wàn)科和金田都按期限收到了全額定向發(fā)售的B股資金?！蓖跏矊?duì)張國(guó)慶的個(gè)性有了初步領(lǐng)略。

1993年5月份，萬(wàn)科B股在開(kāi)盤后跌破了發(fā)行價(jià)，承銷商的B股也窩在了手上，君安因此成為萬(wàn)科的大股東之一。根據(jù)相關(guān)資料，當(dāng)時(shí)君安手里窩了不少于1000萬(wàn)股。當(dāng)時(shí)的成本為每股12元，而當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)只有每股9元，君安要是此時(shí)售出將虧損3000萬(wàn)元。

兩個(gè)月后，君安證券總經(jīng)理張國(guó)慶建議萬(wàn)科反貸給君安證券一筆費(fèi)用來(lái)緩解由于短期資金拆借帶來(lái)的燃眉之急。

這樣的要求對(duì)于越來(lái)越信奉“規(guī)則”的王石來(lái)說(shuō)，顯然“是非常不合適的”，也明顯違背了萬(wàn)科發(fā)行B股的初衷。

王石拒絕了。

不久，就上演了前文所說(shuō)的“君萬(wàn)之爭(zhēng)”。

王石后來(lái)對(duì)此的分析是: “如何既脫手套現(xiàn)，又不虧損呢？就是制造萬(wàn)科被收購(gòu)題材。收購(gòu)概念自然會(huì)刺激股價(jià)上漲，只要萬(wàn)科股價(jià)上漲，君安就可以一舉三得: 一，拋售積壓的萬(wàn)科股票，資金回籠；二，借小股東的支持控制萬(wàn)科董事會(huì)，更方便地操縱股票；三，贏得維護(hù)小股東利益、市場(chǎng)創(chuàng)新的好名聲?！?/p>

幸運(yùn)的是，王石的性格里沒(méi)有“服輸”二字。而1993年發(fā)B股以后，王石和萬(wàn)科的“減法”之路也正式開(kāi)始了。

3．資本市場(chǎng)“吸金石”

資本市場(chǎng)上的自我磨煉，再加上王石骨子里的天性，使得一路走來(lái)的萬(wàn)科儼然如同一塊誘人的“吸金石”，王石和萬(wàn)科的資本之舞得以揮灑自如。

業(yè)內(nèi)的公開(kāi)說(shuō)法則是，自上市之日起，萬(wàn)科在股市上的得意就從未停止過(guò)，王石的股市融資也筆筆通暢，次次順達(dá)，直至萬(wàn)科一鼓作氣，成為資本市場(chǎng)上引領(lǐng)中國(guó)地產(chǎn)版塊之王。

1988年，萬(wàn)科實(shí)施股份化改組，原公司的1300萬(wàn)元資產(chǎn)國(guó)家占60％，職員占40％，公開(kāi)募集社會(huì)股金2800萬(wàn)元，其中1000萬(wàn)元為特別人民幣股，由境外投資者購(gòu)買。

1991年，為適應(yīng)公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張需要，萬(wàn)科進(jìn)行增資擴(kuò)股，總股本增加至7796萬(wàn)股。

1993年4月，萬(wàn)科與以渣打（亞洲）有限公司、君安證券有限公司為主組成的承銷團(tuán)簽署了公開(kāi)發(fā)售4500萬(wàn)股B股的承銷協(xié)議，每股發(fā)售價(jià)為港幣元，本次發(fā)行B股共集資45135萬(wàn)港元。

1997年，萬(wàn)科于上半年順利實(shí)施配股計(jì)劃，共募集資金億元人民幣，用于深圳房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)及土地儲(chǔ)備。