現(xiàn)在，假設(shè)你是一位普通的收費(fèi)型資產(chǎn)管理經(jīng)理，你也下了同樣的賭注——預(yù)期某項(xiàng)資產(chǎn)在未來五年內(nèi)能夠保持年均20%的增長率，但是你每年僅收取相當(dāng)于資產(chǎn)總規(guī)模1.25%的費(fèi)用。

第一年，1億美元的資產(chǎn)增值為1.2億美元。你按照1.25%提取費(fèi)用——因此收益為150萬美元。這也算不錯(cuò)，但是與640萬美元相比還是有不小的差距。第二年年初，減去你提取的費(fèi)用，資產(chǎn)總額為1.185億美元。假設(shè)總資產(chǎn)的增值幅度仍為20%，則按照1.25%的比率提取費(fèi)用，你可以獲得178萬美元的回報(bào)。到了第五年，你獲得的收益為296萬美元。五年以后，你累積提取的管理費(fèi)用為1080萬美元——還算可以，但是與4200萬美元的差距實(shí)在是太大了。當(dāng)然，因?yàn)槟愕氖召M(fèi)標(biāo)準(zhǔn)低，許多客戶會(huì)轉(zhuǎn)投你的懷抱。但是，對沖基金經(jīng)理的想法是，“為什么不賭大一點(diǎn)，好獲得超額利潤呢？”如果你猜對了，這20%的附加收益可是一筆很大的數(shù)目。如果你猜錯(cuò)了，你仍然可以按照總資產(chǎn)的2%提取管理費(fèi)。令人吃驚的是，如果你猜錯(cuò)了，你不用償還那20%的損失！當(dāng)然，如果你猜錯(cuò)了，買單的人仍然是客戶，而不是你。要想和對沖基金經(jīng)理一樣獲得巨額回報(bào)，你必須得承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)小也就意味著收益少。

對沖基金不是什么新生事物——只不過近些年來，它們開始變得流行起來。早在20世紀(jì)40年代以前，騙子們就玩過這樣的把戲。他們設(shè)立了兩只基金。對于其中一只基金，他們說服一半的客戶相信XYZ股票的價(jià)格將要上漲，因此應(yīng)當(dāng)買入XYZ股票。對于另外一只基金，他們又說服另一半客戶相信XYZ股票的價(jià)格將要下跌，因此應(yīng)當(dāng)做空XYZ股票（這指的是借入XYZ股票將其賣掉，等到其市場價(jià)格下跌時(shí)，再以較低的價(jià)格買回股票并將其還給出借者，其中的差價(jià)就是收益）。這兩類客戶互相都不知道對方的存在。只要XYZ股票的價(jià)格是波動(dòng)的，這兩只基金各占據(jù)了波動(dòng)幅度上下10%的區(qū)域。遭受損失的客戶會(huì)炒掉騙子，轉(zhuǎn)而尋找其他的投資渠道。獲得收益的客戶不知道這是一場騙局，因此他們往往會(huì)拿出更多的錢來賭下一局。1940年《投資公司法案》（InvestmentCompanyActof1940）與1940年《投資顧問法案》（InvestmentAdvisersActof1940）明令禁止了這種欺騙手段。