“大小非”只是導(dǎo)火線

投資者須明白，A股跌市實際非關(guān)“大小非”。過去因大小非流通股不可在市場流通而造成股價偏高，尤其2007年10月的高價反映的并非公司實際價值，而是反映股市供求失衡、流通量不足的情況?！按笮》恰苯饨m改變供求關(guān)系，引發(fā)拋售，但真正理由卻是因為企業(yè)純利增長率放緩。

其實全世界任何一個國家，在GDP維持30年左右高增長后，都必然會出現(xiàn)GDP由高增長轉(zhuǎn)向低增長；由資本積累轉(zhuǎn)向擴(kuò)大消費，令股市由高市盈（因資本大量積累結(jié)果）走向低市盈（進(jìn)入擴(kuò)大消費期）。再加上外圍的金融海嘯沖擊，以及企業(yè)發(fā)展前景尚未明朗，股價自然大幅回落。

中國股市由“大小非”流通走向全流通市場，是變身為成熟市場前期的陣痛。巨量的“大小非”流通股有如堰塞湖一樣，隨時有可能沖垮所有金融資本防堤的風(fēng)險。透過有秩序的疏導(dǎo)，日后便不再是威脅。人往高處走，水向低處流。只要能解決“大小非”的問題，中國股市便可考慮向海外市場開放而不會產(chǎn)生堰塞湖現(xiàn)象，最終令A(yù)股與國際股市接軌，結(jié)束過去的高市盈率時代。

再進(jìn)一步討論，中國股市發(fā)展不夠靈活完善，體系非常單一，例如不容許“拋空”、缺乏風(fēng)險管理，對沖工具、股指期貨等仍是“只聞樓梯響，不見人下來”，很容易出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險（例如狂升或暴跌）。

而且內(nèi)地投資者表現(xiàn)不夠成熟，2007年初遇跌市時還攜手高歌　“死了都不賣，不給我翻倍不痛快，我們散戶只有這樣才不被打敗”，甚至大手接貨。今天付出沉重代價后，他們應(yīng)當(dāng)明白到股市有牛熊之分。一旦熊市形成，應(yīng)以保存購買力為主。

股民成熟須付代價

面對金融海嘯，中國政府推出4萬億元人民幣的刺激經(jīng)濟(jì)方案；面對股市急挫，卻任由A股跌至合理水平，實在是明智之舉。由于中國股市杠桿投資操作不算多，私人投資者也很少借錢，甚至大企業(yè)也未必需要在股市籌集資金。因此，除了少數(shù)投機買股的人士損失慘重之外，對整個社會的沖擊實際不大。

不輕易救市在某種程度上約束了上市公司肆無忌憚的圈錢行為，也可藉以向不負(fù)責(zé)任的上市公司說“不”，間接增加中國證監(jiān)會的稽查力量，讓防止內(nèi)幕交易成為主流，以及解決“大小非”減持壓力。反正限售股與流通股同股不同權(quán)、同股不同價的問題，早晚都要解決，痛痛快快讓市場跌一次，或許正好能解決問題。同時，中國股市既然要走向市場化，投資者也要面對現(xiàn)實。經(jīng)歷熊市洗禮，可迫使他們變得成熟。

2009年上半年，A股上市公司的業(yè)績應(yīng)不比2008年同期，例如電力、鋼鐵、航空、化工、地產(chǎn)、紡織等股份盈利可能下降。我老曹相信，A股指數(shù)還需要一段日子才能穩(wěn)定下來。