在我看來(lái)，這一事與愿違的發(fā)展態(tài)勢(shì)背后隱藏著兩股主要力量：第一便是那種轉(zhuǎn)變，即我描述的從所有人資本主義到經(jīng)理人資本主義的病理性轉(zhuǎn)變。在我們的舊式所有權(quán)社會(huì)中，公司的股份幾乎全部由直接股東持有，從而逐漸失去了它的影響力和有效性。自1950年以來(lái)，個(gè)人投資者直接持有美國(guó)股市股份的比例已經(jīng)從92%暴跌到26%，而機(jī)構(gòu)投資者間接持有股份已從8%上漲至74%，這實(shí)質(zhì)上是一場(chǎng)所有制結(jié)構(gòu)的革命。我們的舊式所有權(quán)社會(huì)現(xiàn)在已經(jīng)不復(fù)存在了，也不會(huì)再次出現(xiàn)了。在它的位置上出現(xiàn)了一個(gè)新的代理制社會(huì)，在這種社會(huì)中，我們的金融中介機(jī)構(gòu)有效地控制著美國(guó)商業(yè)。

但是，這些新的代理人并沒(méi)有行使好代理人的職責(zé)。我們的公司、養(yǎng)老金管理人員以及共同基金經(jīng)理人，往往把自己的經(jīng)濟(jì)利益置于他們理應(yīng)代表的委托人利益之上。那1億個(gè)家庭是我們的共同基金所有人，也是我們的養(yǎng)老金計(jì)劃受益人。

雖然這種所有權(quán)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變能夠解釋資本主義體系的許多變化，但是第二股力量卻又大大加劇了這一問(wèn)題。我們新授權(quán)的機(jī)構(gòu)代理人也似乎忘記了自己關(guān)于托管和謹(jǐn)慎管理的傳統(tǒng)原則，正如我已經(jīng)指出的那樣，從長(zhǎng)期投資轉(zhuǎn)向了短期投機(jī)。當(dāng)投資者集中關(guān)注的不是公司的內(nèi)在價(jià)值而是其股票價(jià)格時(shí)，那么投資者首先遇到的傷害便是需要承擔(dān)一定的公司治理責(zé)任。為什么要關(guān)注代理的投票？比如說(shuō)，一年之后，你甚至有可能不會(huì)再持有該股票了。

亞當(dāng)·斯密曾對(duì)這一系列連續(xù)行為的最終結(jié)果進(jìn)行了描述，他在200多年前提出的警告似乎已被人們忽略：管理他人錢(qián)財(cái)?shù)慕?jīng)理（很少）以同樣的憂慮與警覺(jué)去關(guān)注他人的錢(qián)財(cái)……，他們只關(guān)注自己的……，而且他們很容易為自己撈到好處。因而，疏忽和揮霍浪費(fèi)的現(xiàn)象往往屢見(jiàn)不鮮。因此，最近，我們的企業(yè)董事和基金經(jīng)理普遍存在著疏忽和揮霍浪費(fèi)的現(xiàn)象，甚至幾乎完全無(wú)視他們向企業(yè)所有者承擔(dān)的義務(wù)和責(zé)任。幾乎沒(méi)有人充分認(rèn)識(shí)到，他們?nèi)狈δ欠N管理他人錢(qián)財(cái)時(shí)所應(yīng)具備的曾被確定為職業(yè)操守的“憂慮與警覺(jué)”。套用厄普頓·辛克萊（Upton Sinclair）的話說(shuō)：“這是讓人非常驚訝的！如果有人支付一筆錢(qián)財(cái)讓一個(gè)人不要去了解某一事物，那么若偏要讓這個(gè)人去了解該事物，那將是多么困難?。　?