2008年2月開始，在國(guó)家房地產(chǎn)調(diào)控政策影響下，諸多房地產(chǎn)公司開展樓盤促銷活動(dòng)，從買房送精裝修、送家電、送家具、送停車位，到交1萬抵2萬、交5萬抵8萬、3萬元購(gòu)房基金月月送，直至“三年包租”、“租金收益當(dāng)場(chǎng)返還充作首付款”，到6月“特價(jià)房”推出，開發(fā)商變相降價(jià)的促銷手段層出不窮。在地產(chǎn)商普遍降價(jià)的時(shí)候，潘石屹卻對(duì)旗下項(xiàng)目進(jìn)行了提價(jià)，潘表示公司處境與中國(guó)其他房地產(chǎn)開發(fā)商完全相反，尤其是現(xiàn)金流充裕。相比有些開發(fā)商的負(fù)債率超過100%，SOHO中國(guó)的負(fù)債率很低，僅有10%左右。2008年的房企上市公司中報(bào)顯示，41家房企負(fù)債水平高于50%，包括保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)在內(nèi)的18家房企負(fù)債率在70%紅線之上。而潘石屹的公司“沒有欠銀行一分錢，也不欠別人一分錢”。

【點(diǎn)評(píng)】公司的資本結(jié)構(gòu)顯示了總經(jīng)理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，通常與總經(jīng)理性格等相關(guān)。潘石屹幼時(shí)困窘的生活經(jīng)歷導(dǎo)致了個(gè)人對(duì)“欠人錢”等物質(zhì)貧乏的極端厭惡。即使其畢業(yè)于哈佛商學(xué)院的夫人提醒，適當(dāng)利用財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司發(fā)展是有利的，也很難改其初衷。僅利用自有資金運(yùn)作，通常會(huì)導(dǎo)致公司錯(cuò)失一些良好的機(jī)遇，但同時(shí)也使公司的發(fā)展更穩(wěn)健，更有能力度過金融風(fēng)暴的危機(jī)。因此，選擇怎樣的資本結(jié)構(gòu)就取決于總經(jīng)理了。需要特別提醒的是，即使是愛好冒險(xiǎn)的激進(jìn)型總經(jīng)理，也一定要時(shí)刻注意公司的負(fù)債規(guī)模，避免在不確定經(jīng)濟(jì)環(huán)境中形成過高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，給公司帶來滅頂之災(zāi)。

在前文我們提到，對(duì)于一個(gè)正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)而言，總是保持著一定規(guī)模的負(fù)債。因此通過“借新債還舊債”可以償還債務(wù)本金，企業(yè)需要通過利潤(rùn)支付的是債務(wù)利息部分。

3利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)=（利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用）÷利息費(fèi)用

利息保障倍數(shù)指標(biāo)反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)所得保障支付負(fù)債利息的能力，利息保障倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力償付利息。一般情況下該指標(biāo)應(yīng)大于1，同時(shí)應(yīng)選擇5年中最低的比率作為最基本的償付利息能力指標(biāo)，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)好的年頭要償債，不好的年頭也要償還大約同量的債務(wù)，否則就難以償還債務(wù)及利息。但從短期看，由于折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)及折耗費(fèi)等短期內(nèi)不需要支付資金，所以利息保障倍數(shù)小于1時(shí)，企業(yè)通常也能償還其利息債務(wù)。

四、從利潤(rùn)的“含金量”看贏利能力

贏利能力就是公司賺取利潤(rùn)的能力，也是總經(jīng)理最關(guān)注的內(nèi)容之一。反映贏利能力的指標(biāo)包括銷售毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售凈利率、銷售期間費(fèi)用率，下面將做進(jìn)一步分析。

1銷售毛利率

銷售毛利率=（銷售收入－銷售成本）÷銷售收入×100%

銷售毛利是贏利基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能贏利。與銷售毛利率相對(duì)應(yīng)的指標(biāo)是銷售成本率。二者之間的關(guān)系如下：

銷售毛利率+銷售成本率=1

銷售毛利率的計(jì)算很簡(jiǎn)單，但總經(jīng)理在進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)分析毛利率的變動(dòng)原因，可以分部門、分產(chǎn)品、分顧客群、分銷售區(qū)域或分推銷員進(jìn)行分析，以判斷哪些區(qū)域是贏利高的區(qū)域。

北京好易控科技有限公司是從事集中控制系統(tǒng)生產(chǎn)、銷售的公司。公司的主要業(yè)務(wù)分為三類：一類是自行研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的矩陣；一類是代理的中控系統(tǒng)；第三類是集中控制系統(tǒng)的供應(yīng)、安裝及調(diào)試項(xiàng)目。我們可以分別從三個(gè)類別看其從事項(xiàng)目的2009年和2008年的利潤(rùn)情況（表3-7）。

表3-7好易控公司產(chǎn)品分類毛利率分析

產(chǎn)品

大類

營(yíng)業(yè)收入

(萬元)營(yíng)業(yè)成本

(萬元)營(yíng)業(yè)毛利

(萬元)毛利率%成本率%

2009200820092008200920082009200820092008

自產(chǎn)矩陣140204010100107143500028575000

中控系統(tǒng)522537181572885280071157200

工程項(xiàng)目6323975863544643728108392728917

合計(jì)824442663382161601954135780068643

【分析】從上表可以看出，好易控公司總體毛利率并不高，不到20%。其中自產(chǎn)矩陣毛利率最高，2009年毛利率達(dá)到7143%，但銷售額不高，雖然2009年比2008年有了較大增長(zhǎng)但對(duì)企業(yè)總體的毛利貢獻(xiàn)仍然有限。這表明市場(chǎng)占有問題是自行研發(fā)產(chǎn)品的主要問題。營(yíng)業(yè)收入最高的工程項(xiàng)目毛利率卻很低，2009年毛利率僅為728%，且呈下降趨勢(shì)，究其原因是招投標(biāo)制度不斷壓縮企業(yè)的利潤(rùn)空間。該公司應(yīng)進(jìn)一步加大自有產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣力度，以提高企業(yè)整體毛利率。

2營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用率

營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用率=營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用總額÷營(yíng)業(yè)收入×100%

營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用所占比例的高低可以反映企業(yè)的管理水平。在分析時(shí)可以將上述各項(xiàng)費(fèi)用單獨(dú)與營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行對(duì)比，形成不同的費(fèi)用率指標(biāo)，分析各項(xiàng)目占總收入的比重及發(fā)展趨勢(shì)。還可以與企業(yè)以前期間的該比率進(jìn)行比較，和企業(yè)所在行業(yè)的平均值或者相似企業(yè)的該比率進(jìn)行比較，可以了解企業(yè)所在行業(yè)的情況和企業(yè)在該行業(yè)的地位。這些對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的全面了解是非常重要的。