2009年8月25日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬提名本·伯南克連任美聯(lián)儲(chǔ)主席，開始其第二個(gè)四年任期。雖然共和黨出身的技術(shù)型官員伯南克這次得以連任，但這并不一定就是表現(xiàn)了奧巴馬民主黨陣營(yíng)在排兵布陣上的寬大胸懷，而是伯南克團(tuán)隊(duì)向海內(nèi)外證實(shí)了他們?cè)诖笫挆l問題上扎實(shí)的研究功底和頂著當(dāng)初國(guó)內(nèi)外對(duì)他能力“懷疑”的巨大壓力，堅(jiān)持走自己的“救市”之道，才使今天美國(guó)經(jīng)濟(jì)終于擺脫“百年一遇”的金融大海嘯而開始出現(xiàn)令人振奮的回暖局勢(shì)，也就是這一“實(shí)力”奠定了伯南克連任美聯(lián)儲(chǔ)主席的基礎(chǔ)。奧巴馬當(dāng)然不愿意在這樣的關(guān)鍵時(shí)刻再起用新人而造成市場(chǎng)混亂。

伯南克“獨(dú)特”的救市理念，在筆者看來，主要體現(xiàn)在以下三大方面：

首先，將自己的診斷結(jié)果明確地公布于世，一改美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘所擅長(zhǎng)的以投放“煙幕彈”來施展個(gè)人智慧的做法。盡管一開始大多數(shù)人對(duì)他的“金融加速器”理論不屑一顧，持懷疑或否定的態(tài)度，但是，他通過迅速降息為“流動(dòng)性注入”創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以及對(duì)金融機(jī)構(gòu)和大企業(yè)采取強(qiáng)有力的剝離有毒資產(chǎn)的措施等做法，在成果逐步顯現(xiàn)后，人們開始慢慢體會(huì)出了其中的“智慧”。

事實(shí)上，20世紀(jì)90年代泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，日本政府也意識(shí)到，危機(jī)后流動(dòng)性短缺對(duì)本國(guó)金融體系所帶來的巨大影響，因此，動(dòng)用了大量的國(guó)家財(cái)政資源向岌岌可危的銀行注入了流動(dòng)性。但是，對(duì)于企業(yè)而言，由于顧及救市所可能帶來的今后“道德風(fēng)險(xiǎn)”惡化的問題，所以，它們非常強(qiáng)調(diào)自身的資產(chǎn)負(fù)債狀況的改善問題，于是，導(dǎo)致大量非金融機(jī)構(gòu)“去”負(fù)債的行為（也就是企業(yè)放棄融資拼命還債的現(xiàn)象）。而銀行由于“新增資產(chǎn)”運(yùn)作的余地越來越?。ㄒ?yàn)橘Y金貸不出去），另一方面，“存量資產(chǎn)”又因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格的嚴(yán)重破壞在不斷縮水，結(jié)果造成政府的救市行為因?yàn)椤安患皶r(shí)、不徹底”而失去了效果。最終，導(dǎo)致財(cái)政赤字不斷膨脹，銀行贏利水平一點(diǎn)兒都沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改善。而伯南克團(tuán)隊(duì)則充分認(rèn)識(shí)到了這種“資產(chǎn)負(fù)債表”的殺傷力——通過降息減少“負(fù)債”的壓力，通過量化寬松貨幣政策和剝離有毒資產(chǎn)計(jì)劃的實(shí)施，去改善機(jī)構(gòu)和企業(yè)的“資產(chǎn)”質(zhì)量，雙劍齊下，使得美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的“資產(chǎn)負(fù)債表”出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性的“優(yōu)化”轉(zhuǎn)變。

其次，強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)和科學(xué)的貨幣政策管理方法，緩解由于缺乏類似格林斯潘的個(gè)人魅力所帶來的貨幣政策的“信賴”問題。盡管這種做法缺乏靈活性，對(duì)事件的反應(yīng)能力稍微慢一些，但是，齊心協(xié)力、穩(wěn)扎穩(wěn)打、步步為營(yíng)的決策作風(fēng)已經(jīng)被美國(guó)社會(huì)上下和海外同人所接受和贊許。尤其是伯南克團(tuán)隊(duì)所表現(xiàn)出來的實(shí)實(shí)在在、尊重科學(xué)的貨幣政策運(yùn)作方式，這在 “通縮”面前能起到讓人們漸漸看清方向、堅(jiān)定信念的鎮(zhèn)定作用，但這一“集體決策”的風(fēng)格在經(jīng)濟(jì)過熱的時(shí)代也可能會(huì)因?yàn)檠诱`遏制泡沫的最佳時(shí)機(jī)而事后被人懷疑和指責(zé)。

最后，處理流動(dòng)性危機(jī)，不能把貨幣政策僵硬地鎖定在危機(jī)前的釘住通脹的目標(biāo)上。伯南克團(tuán)隊(duì)清楚地意識(shí)到流動(dòng)性危機(jī)給市場(chǎng)帶來了嚴(yán)重的價(jià)格破壞作用，導(dǎo)致人們財(cái)富效應(yīng)的縮水和債務(wù)負(fù)擔(dān)的加重，也導(dǎo)致了企業(yè)對(duì)創(chuàng)造利潤(rùn)的悲觀預(yù)期和生產(chǎn)積極性喪失的不良后果。釘住通脹雖然在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定甚至過熱時(shí)期有利于市場(chǎng)共同預(yù)期的形成，起到降低貨幣政策成本的積極作用。但是，在處于流動(dòng)性危機(jī)的時(shí)候，如果政府還恪守釘住通脹目標(biāo)的做法，人們就會(huì)根據(jù)政府向市場(chǎng)已投放的流動(dòng)性規(guī)模來判斷通脹形成的程度。所以，很有可能在沒有修復(fù)市場(chǎng)價(jià)格功能、沒有改善企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債狀況的格局下，人們就開始擔(dān)心貨幣政策的限度已經(jīng)來臨，流動(dòng)性注入的行為即將停止。于是，更多資不抵債的企業(yè)就不會(huì)愿意投資，而通過不斷變賣自己的核心資產(chǎn)來提高自身的流動(dòng)性，結(jié)果資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)越來越糟，企業(yè)的贏利能力越來越弱，重蹈日本救市無效的覆轍。本來寬松的貨幣政策會(huì)帶來價(jià)格修復(fù)的效果（危機(jī)修復(fù)時(shí)期，價(jià)格上漲并不代表通脹形成），可是，人們對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向的悲觀預(yù)期會(huì)使得經(jīng)濟(jì)通縮的程度變得越來越嚴(yán)重！不管怎樣，我們看到了美國(guó)通用汽車公司不再打算變賣歐寶品牌這一核心資產(chǎn)來維持自身流動(dòng)性，這再次證明了伯南克向市場(chǎng)投入流動(dòng)性的做法產(chǎn)生了積極效果。如果當(dāng)初市場(chǎng)認(rèn)為伯南克團(tuán)隊(duì)更關(guān)心通脹問題的話，美國(guó)通用汽車公司就不可能改變其發(fā)展戰(zhàn)略。事實(shí)上，伯南克本身一直是推崇美國(guó)釘住通脹目標(biāo)實(shí)施的代表人物，但是，這次他看清了流動(dòng)性危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的巨大影響不是通脹而是通縮！日本案例是他堅(jiān)定這一信念的重要依據(jù)。

當(dāng)然，伯南克目前的成功并不等于他的這種作風(fēng)和貨幣政策的運(yùn)營(yíng)模式今后能夠擺脫以下幾方面的挑戰(zhàn)：

一是如果新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式不能盡快確立的話，美國(guó)現(xiàn)階段貨幣政策所修復(fù)的資產(chǎn)負(fù)債表又會(huì)因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)無法帶來利潤(rùn)和財(cái)富增加的空間而惡化。于是，寬松的貨幣政策可能會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)的價(jià)格泡沫不斷膨脹。這種不能伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“資產(chǎn)通脹”現(xiàn)象會(huì)讓伯南克目前的貨幣政策黯然失效，也可能會(huì)因?yàn)橄蚴澜巛敵鳊嫶蟮牧鲃?dòng)性而使得其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定變得更加困難。