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奧巴馬能“管好”美國的金融嗎?

小國的痛苦和大國的煩惱:孫立堅(jiān)談世界經(jīng)濟(jì) 作者:孫立堅(jiān)


美國總統(tǒng)奧巴馬在2009年6月18日公布了美國在金融市場監(jiān)管方面的計(jì)劃。該計(jì)劃將尋求加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的全面監(jiān)督,尤其是增加對衍生產(chǎn)品和其他市場基礎(chǔ)領(lǐng)域的管理,同時,將創(chuàng)立一個新的消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu),并給予政府對抗未來金融危機(jī)的新工具,以及開創(chuàng)一個與海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)達(dá)成協(xié)調(diào)統(tǒng)一的監(jiān)管模式。這一計(jì)劃從順應(yīng)海內(nèi)外加強(qiáng)金融監(jiān)管的呼聲,重建美國金融體系在全球范圍內(nèi)的信賴基礎(chǔ)這一宗旨上看,有其深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。

首先,金融服務(wù)業(yè)是美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心產(chǎn)業(yè),而市場的信賴是保證國內(nèi)外金融資本匯集美國,使其金融業(yè)繁榮發(fā)展的前提條件。這場全球性的金融大海嘯,讓世人意識到,一批專業(yè)化的投資團(tuán)隊(duì),利用他們獨(dú)有的知識結(jié)構(gòu)和由此帶來的信息不對稱,騙取了廣大不知情的投資者的信賴,從而達(dá)到他們瘋狂地追逐利益和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的目的。為了防止這種病態(tài)畸形的業(yè)務(wù)再度出現(xiàn),奧巴馬政府正在從事前(比如加強(qiáng)監(jiān)管等)和事后(比如提高破產(chǎn)處理的藝術(shù)等)的危機(jī)處理方法上,試圖找到并努力彌補(bǔ)現(xiàn)有危機(jī)管理中所存在的漏洞。

其次,美國雙赤字的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之所以能夠持續(xù)下去,是因?yàn)橐恢币詠砻绹慕鹑隗w系發(fā)揮了管理世界財(cái)富的功能。而且,借助于美國金融體系的比較優(yōu)勢,美元主導(dǎo)的貨幣體系也能夠順利地主宰和推動經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程。但是,如果今天美國政府不能夠在一定程度上拿出實(shí)際行動來回應(yīng)世界對其金融體系和美元主導(dǎo)的貨幣體系不滿的狀態(tài)以及要求其改革的呼聲,那么,很有可能會出現(xiàn)美國政府最擔(dān)心的國際資本大規(guī)模流出的局面,從而導(dǎo)致美國雙赤字的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)難以維系,美國的國家地位和美元的作用在世界經(jīng)濟(jì)舞臺上每況愈下。這是美國政府最不愿看到的狀況,奧巴馬政府當(dāng)然會全力以赴維護(hù)美國的核心競爭力。

最后,全球金融危機(jī)也給美國帶來了再造強(qiáng)盛金融體系、引領(lǐng)世界金融發(fā)展模式的絕好機(jī)會。目前,全球都在思考如何建立一套行之有效的監(jiān)管模式來應(yīng)對金融創(chuàng)新濫用所引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。美國仰仗自己本土的(信息)優(yōu)勢,推出“后危機(jī)時代”的現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理模式。如果這種新模式被世界接受,那么,美國又一次創(chuàng)造了一個新標(biāo)準(zhǔn)!這會讓美國金融體系占盡先機(jī),而新興市場國家的金融體系,可能就會因?yàn)楸粍訉?dǎo)入這種新的監(jiān)管模式而不得不增加運(yùn)營成本,降低了其金融機(jī)構(gòu)在國際舞臺上的競爭活力。所以,世界各國都在關(guān)注正在發(fā)生的游戲規(guī)則的變化,關(guān)注這種監(jiān)管的新標(biāo)準(zhǔn)會以怎樣的方式影響全球。

奧巴馬的這次改革方案具有以下幾個特點(diǎn),值得中國金融業(yè)在發(fā)展過程中加以借鑒:

第一,對越來越趨于混業(yè)經(jīng)營的巨型金融機(jī)構(gòu),尤其要加強(qiáng)事前監(jiān)管的力度。因?yàn)橐坏┧鼈兂霈F(xiàn)問題,就很容易綁架政府動用納稅人的資金去挽救它們所締造的“小社會”。否則,政府將承擔(dān)更高的救市成本。當(dāng)然,在金融全球化的環(huán)境中,金融機(jī)構(gòu)越做越大是市場發(fā)展的結(jié)果。但是,如果我們還停留在僵硬的分業(yè)監(jiān)管模式上,就很容易讓這種道德風(fēng)險(xiǎn)行為越演越猖狂,直至不可收拾的地步。

第二,對于金融創(chuàng)新活動,我們要充分認(rèn)識到它的雙刃劍特征。尤其是表外業(yè)務(wù)和場外交易業(yè)務(wù),標(biāo)準(zhǔn)化程度低、差異化強(qiáng)、透明性弱,因此,信息不對稱問題十分嚴(yán)重。如何避免由于無知而陷入巨額虧損的結(jié)果,相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)該負(fù)起社會責(zé)任,設(shè)定投資高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的準(zhǔn)入門檻和機(jī)構(gòu)提示風(fēng)險(xiǎn)的要求。當(dāng)然,為了鼓勵成長型中小企業(yè)的融資,開拓場外交易和表外業(yè)務(wù)的金融創(chuàng)新活動是推動一國經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值提高的必要手段。如果不分青紅皂白,把金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)一網(wǎng)打盡,反而會扼殺經(jīng)濟(jì)發(fā)展的活力。但是,絕不能脫離基本面,靠金融創(chuàng)新的渠道來純粹追逐資本市場的金錢泡沫,如果這種行為得不到充分監(jiān)管,那么就一定會在經(jīng)濟(jì)全球化的環(huán)境中再次爆發(fā)重量級的金融大海嘯。

第三,要恢復(fù)對金融體系的信賴,就要注重對消費(fèi)者的保護(hù)。如果只關(guān)注資本市場中金融創(chuàng)新的能力和企業(yè)的融資成本,而忽視老百姓持續(xù)穩(wěn)定的財(cái)富增長的需求,那么,總有一天這樣扭曲發(fā)展的金融體系會被邊緣化,經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率就會大打折扣。而且,這種消費(fèi)者保護(hù)不能仰仗當(dāng)事人雙方的努力,一定要借助第三方專業(yè)化團(tuán)體的運(yùn)作才能發(fā)揮其真正的作用。政府尤其要重視第三方機(jī)構(gòu)的質(zhì)量,否則,就無法保證金融體系健康發(fā)展所賴以生存的“信用”環(huán)境能夠長期維持下去。

總之,奧巴馬正做著他上任以來最艱難的金融體系改革的工作。因?yàn)樗媾R的是如何增強(qiáng)金融體系活力和效率與保持金融體系健康穩(wěn)定發(fā)展之間的兩難選擇:如果過于重視前者,就可能會使金融創(chuàng)新活動超越了實(shí)體經(jīng)濟(jì)所能支撐的限度;而如果過于強(qiáng)調(diào)后者,則可能會因?yàn)楸O(jiān)管過度而使得本來在危機(jī)中已經(jīng)失去了一部分戰(zhàn)斗力的金融機(jī)構(gòu)和市場更加喪失活力。那么,奧巴馬能否交出一張令世人滿意的答卷呢?讓我們拭目以待。


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