2010年5月是歐洲債務(wù)危機(jī)急劇惡化的一個(gè)月，歐美各國(guó)陷入了短期通縮。面臨沖擊，各國(guó)政府采取的依然是“放水沖沙”、“以債養(yǎng)債”的辦法，即仍采取量化寬松的貨幣政策和低利率政策。這種政策可能會(huì)維持很長(zhǎng)時(shí)間，包括債務(wù)貨幣化的過(guò)程也會(huì)加劇。

和2008年的世界金融危機(jī)相比，這一次的危機(jī)以及政府的救助計(jì)劃顯得更為曲折。歐美經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過(guò)十幾年的高福利政策后，政府債務(wù)已經(jīng)處于相當(dāng)高的水平，而上次危機(jī)采取的救市政策加劇了這種情況。大量私人債務(wù)轉(zhuǎn)化為政府公共債務(wù)，使投資人對(duì)政府的償債能力和信用產(chǎn)生了懷疑，導(dǎo)致國(guó)債利率激增，而利率激增反過(guò)來(lái)也對(duì)投資和消費(fèi)形成制約，沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最終使得危機(jī)愈演愈烈。

危機(jī)的救助依然沒(méi)有什么好辦法，只能通過(guò)債務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁掉。這是儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的天然優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)在每發(fā)行一美元所帶來(lái)的利益損害，70%將會(huì)由海外美元持有者分擔(dān)，這相當(dāng)于對(duì)全世界美元持有者征稅。這是現(xiàn)行的國(guó)際金融體系賦予擁有鑄幣權(quán)國(guó)家的特殊稟賦。

歐債危機(jī)對(duì)2008年世界金融危機(jī)以后經(jīng)濟(jì)反彈的可持續(xù)性，投下了很大的陰影。救助計(jì)劃附帶的財(cái)政緊縮有可能將該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)帶入惡性循環(huán)，因?yàn)樨?cái)政收縮意味著家庭福利的削減、需求衰退，經(jīng)濟(jì)減速甚至負(fù)增長(zhǎng)。如此，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可能強(qiáng)勁到可以提振就業(yè)水平和削減財(cái)政赤字的程度，反而會(huì)使得債務(wù)越來(lái)越重，利率高企反過(guò)來(lái)會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資和消費(fèi)形成重壓，變成惡性循環(huán)。

2010年還不是希臘債務(wù)償還的高峰期，希臘2010年的債務(wù)是150億歐元，之后三年每年的本息償付額都高達(dá)300多億歐元。在負(fù)擔(dān)加重的情況下，希臘是不是能夠如愿達(dá)到緊縮財(cái)政的救助條件還不得而知。從目前希臘等國(guó)民眾對(duì)收縮政策的反應(yīng)來(lái)看，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的高福利政策后，讓“自由人權(quán)”的歐洲文化去承接通縮痛苦，其能力很差。所以，7 500億歐元的救助計(jì)劃是否能把歐洲拖出來(lái)還未知，歐洲債務(wù)危機(jī)后的復(fù)蘇以及救助前景還很不確定。

美國(guó)也一樣。從目前來(lái)看，數(shù)據(jù)的改善只是一個(gè)幻影，美國(guó)房?jī)r(jià)在經(jīng)過(guò)數(shù)月微弱的反彈后，現(xiàn)在又轉(zhuǎn)頭下跌。自2007年中期以來(lái)，美國(guó)住宅樓宇及商業(yè)樓宇急跌40％以上，因?yàn)榧彝ヒジ軛U，被銀行接手的房屋在過(guò)去一年里激增了500萬(wàn)棟，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)還將翻番，這些“影子庫(kù)存”死死地壓制了美國(guó)房?jī)r(jià)的反彈。

如果沒(méi)有房?jī)r(jià)上漲的支撐，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是不可持續(xù)的，因?yàn)槊绹?guó)還沒(méi)有找到另外一種像網(wǎng)絡(luò)革命那樣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。當(dāng)一系列超強(qiáng)度的短期刺激政策走完后，導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)的基本面問(wèn)題仍會(huì)浮現(xiàn)出來(lái)，并成為決定這個(gè)國(guó)家未來(lái)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的主導(dǎo)性因素。

所以盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰的可能性微乎其微，但是“不死不活”、“維系低增長(zhǎng)”將是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)最有可能的狀態(tài)。而因?yàn)橛胸泿诺闹?，盡管需求不振，但能源和食品的價(jià)格也很難掉下來(lái)，還將面臨“脹”的壓力。

資產(chǎn)價(jià)格不再可能出現(xiàn)世界金融危機(jī)中“斷崖式”的下跌。在流動(dòng)性充沛的環(huán)境下，一旦貨幣派生的速度有所加快，甚至還有可能把價(jià)格推得更高。從某種角度講，歐美貨幣儲(chǔ)備國(guó)家的日子要比新興市場(chǎng)國(guó)家好過(guò)得多。因?yàn)樵谏a(chǎn)國(guó)將面臨生產(chǎn)成本高企、需求不振的問(wèn)題，企業(yè)的利潤(rùn)縮減使得未來(lái)資本支出的意愿下降，投資減速將放慢就業(yè)需求，國(guó)民收入、勞動(dòng)者報(bào)酬就沒(méi)辦法快速提高，消費(fèi)轉(zhuǎn)型也成了一句空話(huà)。