基金則不一樣。市場在變化，經(jīng)濟(jì)周期在變化，每發(fā)一只新基金都是一次新的嘗試。那么，下館子的方法顯然不能用在這里。

但影響投資者行為的因素卻與下館子是類似的，即市場是否體現(xiàn)出“賺錢效應(yīng)”。很多投資者在看到此前的投資者在市場中賺到很多錢之后，會(huì)受到影響而入市。大部分投資者習(xí)慣的是“跟隨”而不是“發(fā)現(xiàn)”。

比如2009年上半年，指數(shù)基金的業(yè)績顯著，隨后發(fā)行的指數(shù)基金規(guī)模也越來越大。

這樣的情形也不只是發(fā)生在基金上面。從歷史數(shù)據(jù)看，新基金的募集資金規(guī)模基本與股市的熱度相關(guān)，即股市處于低點(diǎn)的時(shí)期，新基金的募集規(guī)模也處于低點(diǎn)，股市達(dá)到高點(diǎn)的同時(shí)，新基金募集規(guī)模也處于高位。A股的開戶數(shù)上也存在類似的情形。

圖1-3顯示了開戶數(shù)的變化與當(dāng)月偏股基金的平均發(fā)行規(guī)模的變化（2008年1月～2009年3月）。

圖1-4月末估值點(diǎn)位與當(dāng)月偏股基金的平均發(fā)行規(guī)模

在我國香港市場的情況也類似，2007年香港市場的基金銷售也創(chuàng)下歷史性的記錄。當(dāng)年香港基金銷售總額為億美元，其中凈額億美元，較2006年分別上升及，創(chuàng)歷史新高。

從基金開戶數(shù)上看，國內(nèi)的基金開戶數(shù)從2006 年初的145 萬戶迅速增長到2007年11 月底的2533 萬戶，開戶數(shù)增加了約16倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票指數(shù)的漲幅。其中，85%的賬戶是2007 年新增賬戶，95%是2006 年后新增賬戶。

基金發(fā)售和投資時(shí)機(jī)的倒掛，不僅在中國這樣的新興市場存在，在美國這樣的成熟市場上也存在?？梢?，中外投資者的習(xí)性都是如此，人性中的弱點(diǎn)并不容易改變。

2.市場狂熱之時(shí)，很難聽到質(zhì)疑聲

次貸危機(jī)來臨時(shí)，危機(jī)的蔓延似乎就是一夜之間的事。很多人質(zhì)問，專家和媒體哪里去了？為什么他們沒有起到預(yù)警的作用？ 而對(duì)于國內(nèi)的投資人而言，真正的預(yù)警者似乎也不存在。

在2007年末的市場中，真正意識(shí)到市場崩潰在即的人少之又少，而對(duì)于基金發(fā)行的狂熱提出批評(píng)的意見也并不多見，至少?zèng)]有形成一股真正的“意見”。

其實(shí)這種局面也容易理解。媒體在某一種程度上來說，只是反映客觀環(huán)境，媒體對(duì)于客觀環(huán)境的篩選，很多時(shí)候要依靠在各個(gè)行業(yè)有專長的人物。就像優(yōu)秀的證券記者也要請(qǐng)教分析師一樣，在大多數(shù)分析師仍然看多市場的時(shí)候，媒體很難發(fā)出與市場基調(diào)完全不一致的聲音，即使有這樣的聲音，也會(huì)很快被淹沒在一片唱多的聲音之中。

比如，我們在前面說到的一個(gè)規(guī)律：某一類基金銷售火爆，其業(yè)績可能表現(xiàn)很差；而基金發(fā)售難以為繼，最后的業(yè)績卻很好。即使很多人看到了這一點(diǎn)，在上漲還沒有結(jié)束的時(shí)候，很多投資者仍然會(huì)傾向于繼續(xù)買進(jìn)。

另一方面，能有真知灼見的人并不多。從筆者采訪過的基金經(jīng)理來看，幾乎沒有基金經(jīng)理在2007年10月份的下跌開始時(shí)預(yù)料到這是一次漫長下跌的開始；從數(shù)據(jù)看，將倉位降至底限的基金最早出現(xiàn)的時(shí)間也已經(jīng)是2008年3月份了，大部分被稱為“減倉果斷”的基金經(jīng)理是在2008年4～5月份完成減倉過程的。

對(duì)于媒體來說，還有一種情況是他們不得不有所顧慮的。大多數(shù)財(cái)經(jīng)媒體至今仍然避免作出非此即彼的論斷，即使他們對(duì)于泡沫表示擔(dān)憂，也同樣會(huì)允許多空雙方各種不同的聲音同時(shí)出現(xiàn)。在某種程度上，傾向于作出是非論斷的風(fēng)險(xiǎn)成本過高。

這樣一種局面使得投資者仍然需要根據(jù)自己的判斷來作選擇，這在一定程度上沖淡了那些預(yù)警的人所發(fā)表言論的影響力。

3.基金公司在助推“狂熱”

答案可以說是。基金公司要賺錢，難免為了多賺三五斗而睜一只眼閉一只眼，甚至推上一把，雖然很多公司是“有節(jié)制的”。

在2008年專戶理財(cái)業(yè)務(wù)正式開展以來，國內(nèi)基金公司的盈利來源基本只有一種：收取管理費(fèi)。其余的非公募業(yè)務(wù)，比如社保和年金，基金公司手中的規(guī)模并不大。

收取管理費(fèi)度日的一個(gè)特點(diǎn)是，管理費(fèi)的多少與基金公司管理資產(chǎn)的規(guī)模直接相關(guān)，基金公司很難拒絕公司整體規(guī)模的增長，雖然他們會(huì)在個(gè)別基金上設(shè)置限制，不過一般來說，這種操作方式是另有所圖的。

一些投資者可能會(huì)指出，在市場狂熱的時(shí)候不限制規(guī)模，最終基金的業(yè)績會(huì)受到影響，進(jìn)而影響基金的規(guī)模。這個(gè)邏輯是沒有錯(cuò)的，但是公募基金業(yè)績的評(píng)價(jià)方式更多地從相對(duì)業(yè)績出發(fā)，即在同業(yè)中的位置、與業(yè)績比較基準(zhǔn)和大盤的相對(duì)業(yè)績。

有一種不好的情況是，基金公司收取管理費(fèi)的方式是逐日結(jié)算的。即將或者的年管理費(fèi)分?jǐn)偟矫恳粋€(gè)交易日，然后按照當(dāng)日的規(guī)模來結(jié)算管理費(fèi)。而在私募基金中，管理費(fèi)的結(jié)算一般是以月為周期的。

對(duì)于基金公司來說，這種結(jié)算方式有個(gè)什么好處呢？

用數(shù)字來說明。2007年，全部公募基金的管理費(fèi)收入是283億元，2008年是307億元，增加了8%；但2007年底公募基金管理的資產(chǎn)規(guī)模是萬億元，而2008年市場大幅下跌之后，管理資產(chǎn)規(guī)模是萬億元。

如果單看這兩個(gè)數(shù)字，2008年的管理費(fèi)收得比2007年多就是一個(gè)很奇怪的現(xiàn)象。而實(shí)際上，逐日收取管理費(fèi)是解釋這一現(xiàn)象的原因。

圖1-5顯示的是2007～2008年基金資產(chǎn)規(guī)模變化與管理費(fèi)的情況示意圖，A、B兩個(gè)梯形的面積即代表當(dāng)年的管理費(fèi)。

圖1-6 2000～2007年基金管理費(fèi)收入的增長情況

從圖1-5、圖1-6中可以看到，只要管理資產(chǎn)的規(guī)模夠大，哪怕是短期內(nèi)的規(guī)模很大，基金公司也能獲利不菲。所以，對(duì)于基金公司來說，即使在股市最高點(diǎn)的時(shí)候擴(kuò)張規(guī)模也不是一件虧本的事情。

另外，目前公募基金的發(fā)行是采取的審核制，一家基金公司在一段時(shí)間內(nèi)獲得產(chǎn)品批文的數(shù)量是有限的，因此什么時(shí)候發(fā)行產(chǎn)品并不全由基金公司決定。很多時(shí)候基金公司會(huì)有一種時(shí)不我待、“過了這村沒這店”的感覺，所以，你很難希望基金公司的營銷人員對(duì)你說“現(xiàn)在不適合，不要買新基金”這樣的話。