二、CFTC持倉報告：從凈多頭看黃金

1。凈多頭持倉百分比與金價走勢的關(guān)系

觀察2004年至今的黃金持倉情況，發(fā)現(xiàn)在金價的牛市里，金價凈多頭數(shù)據(jù)可作為金價的多空指標，對判斷金價的中期走勢很有幫助。自2005年7月金價起漲開始，凈多頭的數(shù)量與金價走勢有如下幾個關(guān)系：

（1）當凈多頭占持倉總量的百分比低于40%時，金價的走勢為橫向盤整或往下回調(diào)。

（2）當百分比高于40%時，金價均是單邊上行，或者在相對高位整理。

（3）百分比接近60%，便有超買回落的風險。

觀察2007-2009年的凈多頭占持倉總量百分比與金價走勢的關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，當2009年9月17日金價在最高峰時，金價的凈多頭所占比例達到5812%（超買區(qū)）。隨后金價沖擊1000美元/盎司失敗，多頭百分比大幅下降。我們預(yù)計，若接下來的時間百分比回調(diào)至45%附近，而金價維持在900美元/盎司上方的話，多頭將會再次沖擊1000美元/盎司并且突破的機會很大。而事實剛好和我們所預(yù)期的結(jié)果一致。

2。凈多頭的季節(jié)性表現(xiàn)特征

每年凈多頭的峰值多數(shù)出現(xiàn)在第一與第四季度，第二、三季度多為低谷。2008年第四季度凈多頭大幅度降低，適逢華爾街金融風暴，可作意外事件考慮。我們發(fā)現(xiàn)每次的峰值，均出現(xiàn)在第四季度。其中2008年第四季度是金融危機當季。

有關(guān)凈多頭的季節(jié)性特征產(chǎn)生的原因?qū)⒃谙乱还?jié)詳細討論。