三、對金價季節(jié)性規(guī)律的原因分析

那么，為什么黃金會呈現(xiàn)這種季節(jié)性上漲的走勢呢？主要原因來自珠寶制造行業(yè)，每年的后三個季度是首飾銷售的主要時段。尤其是第四個季度銷售量都會因?yàn)槭フQ節(jié)的來臨而上升，圣誕節(jié)之前是印度排燈節(jié)，這個節(jié)日從11月開始持續(xù)到12月的結(jié)婚高峰期。

基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論告訴我們，金價受供求關(guān)系制約——供小于求，金價上漲，反之下跌。

1。需求方面

黃金的現(xiàn)貨需求70%來自于珠寶制造業(yè)（自2009年開始，投資需求首次超過珠寶首飾業(yè)需求，而2010年上半年，投資需求占總需求比例首次超過50%，成為金價的主導(dǎo)性因素，因此，黃金價格的季節(jié)性規(guī)律將不如之前那么明顯）。每年從9月份至次年2月份，印度的排燈節(jié)、中東地區(qū)的開齋節(jié)和宰牲節(jié)、西方的圣誕節(jié)以及中國農(nóng)歷春節(jié)會相繼到來，珠寶市場也迎來了銷售旺季。而珠寶商會在旺季來臨前1-2個月提前購入黃金并進(jìn)行加工，因此每年的8月至次年的1月是珠寶制造業(yè)的需求旺季。在這個時段，珠寶商集中購入黃金的行為將推高金價；而其余時段，則因?yàn)槭袌鲂枨笙鄬ζ降?，金價亦比較疲軟。

10月份是黃金消費(fèi)的旺季，季節(jié)性的消費(fèi)是推動金價上揚(yáng)的重要力量。作為世界第一黃金消費(fèi)大國的印度，其需求量占了世界黃金需求量的三分之一。而10月份正是印度傳統(tǒng)的節(jié)慶季節(jié)，嫁娶喜事大多集中在10月及其后幾個月中舉行，因而在此期間印度對黃金的強(qiáng)勁需求是對金價的有力支撐。而在印度的消費(fèi)旺季過后，隨后到來的圣誕節(jié)、元旦和中國農(nóng)歷春節(jié)也會帶來黃金消費(fèi)的高潮。

中國的消費(fèi)將是帶動黃金消費(fèi)的另一個重要力量。隨著中國經(jīng)濟(jì)快速增長和國民財富不斷增加，中國對黃金珠寶等奢侈品的消費(fèi)將會出現(xiàn)了顯著增長（在金價大漲的2009年，中國是全球唯一一個珠寶首飾需求出現(xiàn)增長的國家），而國內(nèi)通貨膨脹壓力的不斷增強(qiáng)特別是國內(nèi)的負(fù)利率狀況也將帶動國內(nèi)民眾對黃金等貴金屬投資的意愿，以實(shí)現(xiàn)財富的保值增值。一份調(diào)查顯示，2008年下半年以來，國內(nèi)民眾對投資黃金市場的熱情不斷高漲，特別是在目前國內(nèi)黃金投資渠道仍較為有限的情況下，對實(shí)金的投資需求仍將保持不斷增長的態(tài)勢。

世界黃金協(xié)會（WGC）也表示，從全球范圍來看，印度和中國對黃金需求的強(qiáng)勁增長，以及中國在投資和消費(fèi)需求雙增長的背景下，全球的黃金需求量在未來幾年內(nèi)將會保持更快地增長。

2。供給方面

黃金市場上的供給大部分來自于礦產(chǎn)金。在現(xiàn)貨市場上，礦產(chǎn)金的供給量在一年之中波動不大。而在對金價影響力更大的期貨市場上，由于對勘探采掘行業(yè)來說，夏季是最忙碌的季節(jié)，生產(chǎn)商一般會在夏天開采金礦，同時在期貨市場上建立相應(yīng)的賣方頭寸，提前鎖定利潤。因此，在開采工作集中進(jìn)行的4月到8月，由于生產(chǎn)商的賣出開倉，將給金價較大壓力。而隨著第四季度的臨近，生產(chǎn)商在期貨市場上的空頭開倉量逐漸減少，空頭倉位逐步了結(jié)，又會對金價構(gòu)成支撐。

以上供給、需求因素對金價的影響，正好印證了以下規(guī)律：金價在下半年的上漲概率大，漲勢猛，全年的最高價也一般出現(xiàn)在這個時段，而其他時段，金價的表現(xiàn)則相對低迷。

然而各國的首飾需求就是促使金價呈現(xiàn)季節(jié)性波動的主要原因嗎？當(dāng)然不是，因?yàn)辄S金還是一種重要的工業(yè)金屬，在1990年的時候這部分曾存在著很大的供給缺口。目前西方的中央銀行放緩了協(xié)議售金的腳步，而中國、俄羅斯和中東地區(qū)以及印度都有意增加黃金儲備。2005年以來，SPDR黃金ETF和相關(guān)金融產(chǎn)品的黃金投資需求量也大幅上升，達(dá)到1092噸。而且，這些因素對黃金市場的支撐才剛剛開始。首飾消費(fèi)確實(shí)是黃金價格呈現(xiàn)季節(jié)性增長的一個重要因素，然而，真正支撐金價的是：在意識到手中的美元資產(chǎn)開始貶值的時候，中央銀行和市場投資者積極買入黃金保值。

四、SPDR持倉也顯示出季節(jié)性

其實(shí)從SPDR的倉位調(diào)整情況來看，我們可以明顯地找到季節(jié)性的痕跡。我們都知道，每當(dāng)投資人購入GLD的時候，SPDR要相應(yīng)地增加他們的黃金庫存；反之，當(dāng)投資人贖回GLD， SPDR也會隨之減倉。因此觀察SPDR申購或贖回情況，就可以知道SPDR持有實(shí)物金的總量變化。

從以往經(jīng)驗(yàn)看，每年黃金的第一個淡季從3月中旬開始一直到5月，而需求最低迷的時間在6、7月份。而黃金的旺季，可能要等到9月的中下旬才會真正到來。屆時印度農(nóng)民會將他們耕種獲得的收入大量投資到實(shí)物金，而10月到11月的節(jié)日和婚慶旺季也會大大刺激實(shí)物金市場，兩者會將黃金的需求推至頂峰。另外，COMEX期金在10月和12月的交割也會為金價上漲提供支撐。