1929年，美國(guó)股市大跌，經(jīng)濟(jì)泡沫破滅。大量私人投資者從歐洲抽取資金，美國(guó)與歐洲之間的美元循環(huán)停止運(yùn)轉(zhuǎn)了。歐洲尤其是德國(guó)人再也無(wú)法從美國(guó)私人投資者那里借入資金。一個(gè)由美國(guó)政府制造的虛假繁榮終于落下了帷幕。

1930年年初，經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延到英國(guó)，貿(mào)易逆差從1930年的3.9億英鎊增加到1931年的4.1億英鎊，投資利潤(rùn)回流卻從4.1億英鎊減至3億英鎊，失業(yè)率上升到25.5%。1931年年初，英國(guó)黃金洶涌外流，英格蘭銀行的黃金儲(chǔ)備急劇下降。1931年9月20日，英國(guó)正式宣布廢除英鎊金本位，英鎊同黃金脫鉤，英鎊迅速貶值30%。大量?jī)?chǔ)備英鎊的外國(guó)央行損失慘重，荷蘭央行行長(zhǎng)甚至選擇了自殺的方式來(lái)結(jié)束生命。

英鎊貶值打擊了德國(guó)出口。更糟的是，許多德國(guó)企業(yè)習(xí)慣以英鎊來(lái)做結(jié)算貨幣，因此當(dāng)英鎊匯率下跌時(shí)，它們便會(huì)遭受巨大的損失。這引發(fā)了全世界范圍的關(guān)稅和貨幣貶值戰(zhàn)。在英國(guó)放棄金匯兌本位制后，瑞典、丹麥、挪威、芬蘭、葡萄牙、希臘、埃及、日本、與英國(guó)有主要貿(mào)易關(guān)系的幾個(gè)南美國(guó)家以及整個(gè)英聯(lián)邦隨后也采取了類似的行動(dòng)。

1933年3月4日，富蘭克林·羅斯福宣誓就任美國(guó)總統(tǒng)。在第一次爐邊談話式的廣播演講中，他告訴驚慌失措的民眾，“人的自信比黃金更重要”。3月9日，美國(guó)參議院迅速通過(guò)了《緊急銀行法》，賦予美國(guó)財(cái)長(zhǎng)如下權(quán)力：強(qiáng)制國(guó)內(nèi)每個(gè)人和每家公司放棄黃金，接受兌換來(lái)的紙幣。第二天，3月10日，星期五，羅斯福發(fā)布6073號(hào)行政命令，禁止民眾向海外出售黃金，禁止銀行以黃金代替美元作為支付手段。4月5日，羅斯福發(fā)布征收民眾黃金的6102號(hào)行政命令，要求全國(guó)民眾將黃金和金券上交聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，兌換為紙幣。每人可以保留價(jià)值100美元的黃金，一旦超過(guò)均屬違法。黃金成為美國(guó)法律限制的物品。私自持有黃金，罰款最高達(dá)1萬(wàn)美元，判刑最高達(dá)10年。1934年1月31日，羅斯福發(fā)布另一項(xiàng)行政命令，1美元在原先兌換23.22格令黃金的基礎(chǔ)上貶值59.06%，1美元降到只值13.71格令黃金，也就是35美元兌換1盎司黃金，該匯率一直持續(xù)到1971年。

美國(guó)國(guó)會(huì)試圖通過(guò)實(shí)行高關(guān)稅來(lái)解決高失業(yè)率的問(wèn)題，此舉保護(hù)了美國(guó)的工業(yè)，卻傷害了美國(guó)的農(nóng)業(yè)。既因?yàn)橘Q(mào)易保護(hù)主義，也因?yàn)橘Q(mào)易金融的凍結(jié)，國(guó)際貿(mào)易陷入停滯狀態(tài)。各國(guó)為支持它們的貨幣而采取了一系列貿(mào)易控制，包括關(guān)稅、進(jìn)口配額、出口禁運(yùn)、雙邊清算體系和易貨貿(mào)易。為保護(hù)作為外貿(mào)支付手段的貨幣的外部?jī)r(jià)值，各國(guó)進(jìn)行了瘋狂的努力，相繼實(shí)行計(jì)劃式經(jīng)濟(jì)政策。

1929年開始的大蕭條導(dǎo)致了大量虛擬資本的消失，逐漸斷絕了國(guó)際借款的渠道。1931年的國(guó)際短期債務(wù)減少了33%～40%，各個(gè)債務(wù)國(guó)中共有約60億美元退出了商業(yè)使用。如果不是因?yàn)橛袃鼋Y(jié)了對(duì)德國(guó)的短期貸款的暫停償付協(xié)議的話，國(guó)際短期債務(wù)減少的比例還要高很多。無(wú)論如何，其后果都是劇烈的通貨緊縮，從而導(dǎo)致了世界價(jià)格和貿(mào)易的崩潰。無(wú)論是靠增加出口還是借入新的私人資金，美國(guó)以外的國(guó)家都無(wú)法籌措償還其政府間負(fù)債所需的外匯。

由于幾乎無(wú)法從海外借款，德國(guó)相應(yīng)地減少了它的戰(zhàn)爭(zhēng)賠款的償付。盡管德國(guó)支付的戰(zhàn)爭(zhēng)賠款正在減少，但英國(guó)仍試圖繼續(xù)支付它那一部分的盟國(guó)間債務(wù)，這削弱了英鎊，造成了在英國(guó)價(jià)格大幅下跌的同時(shí)，英鎊價(jià)值下降。世界價(jià)格的下跌導(dǎo)致了戰(zhàn)爭(zhēng)債務(wù)清償?shù)恼鎸?shí)負(fù)擔(dān)的加重。結(jié)果，在美國(guó)財(cái)政部與其他國(guó)家財(cái)政部之間，在美聯(lián)儲(chǔ)與其他央行之間作出的決定比在正常的外交過(guò)程中作出的決定重要性要大得多也長(zhǎng)得多。

在國(guó)際賬戶中占據(jù)壓倒性地位的債權(quán)國(guó)可以控制各國(guó)的脈搏。世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)被政府間債務(wù)所控制，清償這些債務(wù)所要求的貨幣轉(zhuǎn)移，則遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了債務(wù)國(guó)中私人部門所能提供的產(chǎn)生盈余的能力。自此，各國(guó)政府接管了私人金融家的業(yè)務(wù)，以政治談判的方式締結(jié)各種協(xié)定，建立各種體系來(lái)平衡國(guó)際貿(mào)易和收支。

與此相反的是，摩根、庫(kù)恩—洛布、狄龍—里德等私人國(guó)際投資銀行的權(quán)力則大為縮小。摩根財(cái)團(tuán)在“一戰(zhàn)”時(shí)是英國(guó)財(cái)政部的獨(dú)家代理銀行。但英國(guó)于1931年9月放棄金匯兌本位制時(shí)，摩根公司從此以后再也沒有恢復(fù)它在紐約和國(guó)際金融界的統(tǒng)治地位。摩根被迫將本公司拆分成兩家企業(yè)，即摩根銀行和摩根士丹利投資銀行。一度權(quán)勢(shì)熏天的摩根家族遭到毀滅性打擊而喪失了超越政府的金融控制權(quán)。洛克菲勒旗下各金融機(jī)構(gòu)此時(shí)已成為世界上最大的存款銀行。存款銀行并不依賴國(guó)際債券的認(rèn)購(gòu)或買賣股票的投機(jī)。不久，洛克菲勒財(cái)團(tuán)控制的大通銀行超越摩根銀行成為美國(guó)乃至于全世界最大的銀行。