印度的銀行也許不是全球金融業(yè)的榜樣，但它們犯下的錯誤卻很少。麥肯錫咨詢公司的一項研究報告顯示，直到2001年，印度的銀行資產中僅有大約10％屬于不良貸款，因此印度的經濟植根于更加堅實的基礎之上。但是，真正具有重要意義的問題不是中國和印度當前處于何種位置，問題在于它們未來將處于何種位置？印度追求的經濟發(fā)展道路優(yōu)于中國嗎？我們在許多年之內可能還無從知曉。

中國和印度追求著截然不同的經濟發(fā)展戰(zhàn)略。印度目前沒有全面超越中國，但它在一些關鍵性領域正在超越中國。這些領域的成功可能促使中印的差距在縮小。

印度經濟的軟肋

熱錢太多，F(xiàn)DI太少

2005—2006年，印度國內生產總值(GDP)的實際增幅達到了％。強勁的本土需求引領著印度經濟的增長，盡管預計2006—2007年該國經濟增長將小幅放緩，但仍有可能在今明兩年實現(xiàn)良好的表現(xiàn)。亞洲開發(fā)銀行(Asian Development Bank)預計，2006年和2007年印度經濟增長率將分別為％和％。該國的公共財政狀況正得到改善，聯(lián)邦財政赤字在國內生產總值中所占比例降至％。

新近暴露出來的問題之一，便是印度對“熱錢”——外國機構投資(FII)的依賴，該國依靠這些錢來為日益擴大的經常賬戶赤字提供融資。近年來，追逐收益的國際投資資金中，投向印度的比例高得超乎想象。雖然該國在摩根士丹利(Morgan Stanley)新興市場指數中僅占6％的權重，但經濟學家們估計，全部新興市場投資中有20％~25％流向了印度。這些波動較大的資金流，使得外國直接投資相形見絀，反映出印度商業(yè)環(huán)境中存在著的問題。在截至2006年3月31日的上個財政年度，外國機構投資幾乎達到了110億美元，而以外國直接投資方式進入印度的資金，則剛過億美元。

2006年5月12日開始，印度股市出現(xiàn)大幅下挫，外國機構投資者減持了印度股票。5月11日孟買股市創(chuàng)下歷史新高之后的11個交易日內，外國基金凈賣出價值24億美元的印度股票。盡管近日來，外國投資者多少有些謹慎地重返市場，但2006年1月1日以來他們的投資總額不足30億美元。同時，印度盧比匯率走低，分析師預計，2006年底之前盧比匯率將跌至盧比兌1美元。

逆差過大

JP摩根(JP Morgan)經濟學家拉吉·馬利克(Rajeev Malik)表示：“對于印度近來的一些經濟趨勢，我們主要的擔憂之一，是該國越來越依賴潛在波動性較大的資本流入來彌補不斷擴大的經常賬戶赤字?！庇《鹊某隹谠鲩L率在15％~20％之間，在一個有著“出口悲觀主義”傳統(tǒng)的國家，這是一個顯著轉變。但迅速飆升的國內需求，意味著進口額正以高得多的速度增長。

印度貿易逆差的擴大，不僅受到日益攀升的燃料價格的推動，還受到資本物品和工業(yè)原材料進口的推動，在截至2006年3月31日的財年中，印度貿易逆差達到創(chuàng)紀錄的396億美元，進口額增長了33％，而出口額僅上升22％。2006年4月份和5月份——本財年頭兩個月，逆差已達到了80億美元，高于上年同期的72億美元。JP摩根預計，當前財政年度，印度貿易逆差將創(chuàng)下近700億美元的歷史高點——占國內生產總值的8％。

其中大部分的赤字，將由印度龐大的無形盈余所抵消，它們來自于海外的印度人匯回國內的匯款，以及增長迅速的軟件出口。本財年軟件出口將占到國內生產總值的％左右，即340億美元，而且將會由于盧比貶值而得到推動。但由于印度2006—2007年經常賬戶赤字仍可能占到GDP的％(相當于304億美元)，政府很難承受得起外國資本流入大幅減少的后果。

亞洲開發(fā)銀行在其2006年展望中指出，印度2005年的資本流入足以抵消經常賬戶赤字，但該機構同時警告稱，投資組合(portfolio investment)在全部資本流入中的重要性，以及相對于印度總體外匯儲備的重要性，都在不斷提高。