券商做投行業(yè)務(wù)好，來錢快，體面又露臉。你看投資銀行家，穿一套5 000美元量身定做的名牌西裝，人前人后地張羅公司上市，用一個美好的承諾從股市換回成噸的現(xiàn)金。更開心的是，投行業(yè)務(wù)的券商是領(lǐng)頭羊，券商給大家派活。見到券商，做投行業(yè)務(wù)的律師和會計師都是點頭哈腰，一臉媚笑。做投行業(yè)務(wù)還可以結(jié)識各國政要。年景好的時候，美國大券商的大頭目走訪新興市場國家，可以見東道國總理，年景不好的時候，也可以見副總理。

廣義上的投行業(yè)務(wù)還不包括并購業(yè)務(wù)。美國券商搗糨糊出神入化，一段時間內(nèi)鼓動公司并購，把公司做大，美其名曰強強聯(lián)合，一段時間內(nèi)又鼓勵公司搞精兵簡政，美其名曰做好主業(yè)。月圓月缺，潮起潮落，周而復(fù)始，沒有窮盡，券商從中收取不菲的費用。公司拆拆并并也叫重組，狗日的“重組”聽上去就很性感，很像離婚后再婚，重組家庭。如果公司上市是點石成金，那么重組就是化腐朽為神奇。但公司也有心灰意懶的時候，對并購業(yè)務(wù)打不起精神。如果并購業(yè)務(wù)也沒有的話，那么券商的日子就真的不好過了。

“事到萬難須放膽?！比绻渌ㄕ卸疾混`了，華爾街就聚精會神地搞證券交易。證券交易是券商的看家業(yè)務(wù)。美國券商還有另外一個英文常用名，就是brokerage firm，中文“經(jīng)紀公司”的意思。當然，經(jīng)紀公司還做一部分自營業(yè)務(wù)。經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)合在一處便叫營銷業(yè)務(wù)，“營銷”也就是“交易”的同義詞。美國證券業(yè)協(xié)會就叫“全美證券營銷商協(xié)會”，可見證券交易的重要。

20世紀90年代，美國券商曾經(jīng)試圖業(yè)務(wù)多元化，降低經(jīng)紀業(yè)務(wù)的比例，但現(xiàn)在市場不好，券商們不得不重走老路。證券交易風(fēng)險還是很大的。2003年1月，高盛倒賣Vivendi Universal的股票，賠了7 500萬到3億美元。據(jù)行家估測，雷曼兄弟公司買賣Santander Central Hispano 這家西班牙銀行的股票，結(jié)果馬失前蹄，成千上萬元的股票砸在了自己手里。

高盛歷史上就有經(jīng)驗教訓(xùn)。20世紀90年代初，英國MCC老板麥克斯威爾向高盛借巨款買賣自己公司的股票，其中兩筆貸款的金額分別為2 500萬英鎊和3 500萬英鎊。高盛也從中獲取了巨額傭金，其中一次傭金便高達11萬英鎊。高盛還以5 490萬英鎊購進MCC的2 500萬股。但不幸的是MCC破產(chǎn)，麥克斯威爾投海自盡，高盛收款也成了問題。

大量證券交易還有一個披露問題。券商要不要披露證券交易的巨大風(fēng)險？過去美國券商是合伙企業(yè)，而合伙人大多是個人，自負盈虧。而現(xiàn)在美國券商都是上市公司，有披露責(zé)任。2003年12月，高盛披露了其用于交易的資金。但是他們還是有點鬼鬼祟祟，吞吞吐吐。摩根士丹利按其交易的證券種類披露了其收入，但拒絕說明各類金融產(chǎn)品交易損益的具體情況。券商上市時間不長，其披露對美國證券監(jiān)管機構(gòu)來說也是一個新課題。

美國股災(zāi)之后，業(yè)內(nèi)的神秘畫皮被一張一張地剝開：首先是會計師，然后是分析師，再往后是對沖基金和共同基金。一個又一個法寶都已經(jīng)不太靈了，盡管華夏大地仍有人揀起那一頂頂破帽，并打上所謂“創(chuàng)新”的印記。

人事方面美國股市也有重大變化，長期擔(dān)任紐約交易所第一把手的格拉索被拉下馬來。最后一張畫皮是券商的證券交易，可以說這是機關(guān)最多的地方，黑幕重重，深不可測。共同基金在股票交易方面也是一只黑手。

證券交易對中國券商來說也很重要，證券營業(yè)部成就了不少有志青年，可惜當年券商下了很大力氣的營業(yè)部今天已成雞肋，讓券商很是首鼠。壯士斷臂談何容易！

挪用客戶保證金也是揮之不去的大問題，但很少有被定為刑事犯罪的。感謝中國特色，玩弄文字有很大余地。刑事犯罪的一個構(gòu)成要素是被告的犯罪意圖，這里指券商或其工作人員有非法占有客戶保證金的意圖。但券商一般都沒有這個意圖，都是“好人”。只想賺錢后便將保證金如數(shù)歸還，完璧歸趙。但是還有兩個問題。第一，如果“挪用”保證金之后失手，錢都還不出來，那不是“盜用”又是什么？第二，如果券商借其挪用的保證金生利，雞生蛋，蛋生雞，這部分錢券商可否歸還，是否打算歸還？沒有聽說過有誰歸還。

美國券商有沒有挪用保證金的情況？一般沒有。不是美國券商覺悟高，而是他們通常借錢給投資人交易。美國券商的口袋里有好幾支袖箭：做市商、差額交易和大宗交易。做市商不同于我們的集中競價交易，是一種場外交易，有許多做手腳的機會。在美國，大宗交易每次股票交易都在1萬股以上，常在券商與客戶之間悄悄地進行，許多事情不足向外人道，也不向外人道。差額交易就是券商賒賬給投資者買賣股票，讓投資者大喜大悲，大起大落——而且通常以大悲和大落告終。多了這幾般暗器，美國券商變起戲法來，就比他們的中國同行從容得多。既然美國券商有那么大的回旋余地，自然不會輕易去挪用客戶的資金。

“葡萄美酒夜光杯，欲飲琵琶馬上催。醉臥沙場君莫笑，古來征戰(zhàn)幾人回。”證券交易是轟轟烈烈的致富運動，但券商也有失手賠錢的時候。證券交易是絕地逢生的危險游戲。大魚吃小魚，小魚吃蝦米。券商交易要賺錢，就必須有千千萬萬的中小投資者與其共舞。如果沒有小魚和蝦米，最后只能是大魚吃大魚。今天美國券商也有飲鴆止渴的意思了，大家都在過緊日子，都在死扛，希望自己能扛過去。