起初,這種政策導致了財政赤字的擴大,與美聯(lián)儲主席保羅?沃爾克推行的金融緊縮政策相互作用,給美國帶來了高利率。這種高利率的趨勢,使日本和歐洲的資本加速向美國流動,造成了美元的大幅升值。而里根政府倡導“強大的美元、強大的美國”,對美元走強表示歡迎。
但是,與經(jīng)濟實力相比,高位美元必然導致美國產(chǎn)業(yè)界競爭力的減弱,造成美國經(jīng)常收支赤字的擴大,以至于財政赤字和經(jīng)常項目赤字同時出現(xiàn)。當時美國的經(jīng)濟政策都可以歸結(jié)到“赤字雙胞胎”的出現(xiàn)上。
然而1980年代前期,日本正在“臨調(diào)”(第二次臨時行政調(diào)查會) 路線下進行財政重組。伴隨著美元的升值,日元開始貶值,日本的內(nèi)需在財政重組路線下受到抑制,而與此相對,日本的外需(經(jīng)常收支盈余)卻大幅膨脹。日美兩國財政政策的不均衡,突出表現(xiàn)在日本的對外盈余和美國的對外赤字上,于是日美間的對外收支不均衡成為1980年代后半期重要的爭議話題。
本來在自由匯率制度下,經(jīng)常盈余國家的貨幣會升值,經(jīng)常赤字的貨幣會貶值。但是現(xiàn)在的情形恰好相反,日元貶值而美元卻升值了。其背景就是同貿(mào)易與服務等經(jīng)常項目相比,金融資本項目顯著膨脹,使世界經(jīng)濟發(fā)生了改變。
這種現(xiàn)象至今仍在持續(xù)加速,這給目前的人民幣問題以極大的啟示。20年以前,美國用了什么樣的處方呢?
美國討論的是東京金融市場自由化和日元國際化問題。即日元的使用情況向好,所以對日元的需求增加,這樣低位日元和高位美元就得到了修正,日元美元協(xié)議就是在這種路線下形成的。對大券商美林出身的美國財政部長里甘和鼓吹市場至上主義的財政部副部長斯普林克爾而言,敦促日本市場自由化的同時對低位日元進行調(diào)整可謂一箭雙雕之計。
即使是廣場協(xié)議以后,這種現(xiàn)象仍然可能重現(xiàn)。本書的目的就是要揭示這一點,這會對正在進行貨幣談判的各方大有裨益。諸位讀者也可以從本書一窺美國財政部辦公室1983年10月6日的情形。
2006年11月 瀧田洋一