量峰值。石油峰值還存在消費(fèi)峰值和排放峰值。由于應(yīng)對(duì)氣候變化已經(jīng)成為全球共識(shí)，各國(guó)在碳排放問題上面臨“總量控制”，而碳排放強(qiáng)度是存在極限的，因此，一國(guó)石油消費(fèi)量也就存在“天花板”。我估計(jì)，消費(fèi)峰值和排放峰值越來(lái)越重要。石油峰值論影響深遠(yuǎn)，它不但會(huì)改變世界能源結(jié)構(gòu)的版圖，甚至可能改變世界經(jīng)濟(jì)和政治版圖。

但是，僅是生產(chǎn)與消費(fèi)所表征的供求因素遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能解釋2006年年初到2008年上半年之間國(guó)際油價(jià)的巨幅增長(zhǎng)，即使將基本面的定義擴(kuò)大到包括石油供應(yīng)鏈上所有的因素也無(wú)法給出圓滿的答案。如果說新增消費(fèi)需求的推動(dòng)是新千年以來(lái)的油價(jià)上漲的重要推動(dòng)力量，但是這一情況在次貸危機(jī)爆發(fā)以后完全改變了。從2006年中期至2007年中期，與中國(guó)總需求水平上升相伴的是石油價(jià)格下降，而中國(guó)總需求開始下降以后石油價(jià)格不僅不降反而繼續(xù)快速上升。這個(gè)期間的中國(guó)總需求波動(dòng)與原油價(jià)格波動(dòng)出現(xiàn)了脫鉤。也就是說，2006年中期以后，中國(guó)的需求不再是推高國(guó)際油價(jià)的最大因素。相反，來(lái)自產(chǎn)油國(guó)自身需求的增加和產(chǎn)量的減少，以及次貸危機(jī)發(fā)生后大量投機(jī)資本從證券市場(chǎng)涌入商品市場(chǎng)才是油價(jià)暴漲的基本動(dòng)因。我們大致可以這樣認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)在70～80美元能夠反映供需基本面的情況。而80美元以上的國(guó)際油價(jià)則明顯帶有資金堆積的痕跡，具有很大泡沫成分。即便我們考慮了80美元之上美元貶值的因素，供需基本面決定的國(guó)際油價(jià)也不會(huì)超過100美元。2008年的7、8月，我們做出判斷：如果按照目前140美元的油價(jià)來(lái)估算，國(guó)際油價(jià)的泡沫成分至少在50％以上，其后的價(jià)格走勢(shì)則印證了我們的這一判斷。

庫(kù)存量既是供應(yīng)系統(tǒng)，也是對(duì)抵消石油供應(yīng)不足起關(guān)鍵作用的緩沖器。根據(jù)其主體、類型、地點(diǎn)、用途以及建立的原因，庫(kù)存可分成許多種類。按其用途分，原油庫(kù)存由部分一級(jí)庫(kù)存及用于煉制成品油的二級(jí)、三級(jí)原油庫(kù)存共同組成。一級(jí)原油庫(kù)存又可分為商業(yè)庫(kù)存(即工業(yè)庫(kù)存)和戰(zhàn)略庫(kù)存(即政府戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)存)。但較為常用的劃分方法是根據(jù)其建立的原因，將庫(kù)存劃分為非任意庫(kù)存和任意庫(kù)存。非任意庫(kù)存是指保持世界原油供應(yīng)系統(tǒng)正常操作的庫(kù)存，主要由最低操作庫(kù)存、海上庫(kù)存、政府戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)存和安全義務(wù)庫(kù)存構(gòu)成。為支持一個(gè)正在增長(zhǎng)的原油供應(yīng)系統(tǒng)，非任意庫(kù)存隨全球原油需求的增加而上漲。任意庫(kù)存是指可用商業(yè)庫(kù)存，是高出安全義務(wù)庫(kù)存量的部分，其原動(dòng)力是經(jīng)濟(jì)利益，與價(jià)格緊密相關(guān)。主動(dòng)增加庫(kù)存，庫(kù)存就變成了需求，使市場(chǎng)需求增加，而市場(chǎng)供應(yīng)未發(fā)生變化，因此價(jià)格將隨之上漲；反之，主動(dòng)減少庫(kù)存，庫(kù)存變成供應(yīng)，使市場(chǎng)供應(yīng)增加，市場(chǎng)需求未發(fā)生變化，因此價(jià)格將隨之下降。

但是，庫(kù)存又在某種程度反映供需矛盾的激烈程度。一般而言，供需緊張時(shí)往往伴隨低庫(kù)存和高油價(jià)，供應(yīng)充足時(shí)常常伴隨高庫(kù)存和低油價(jià)。以上兩點(diǎn)表明，庫(kù)存的變動(dòng)與價(jià)格的關(guān)系可以是正面的，也可以是負(fù)面的，關(guān)鍵要看庫(kù)存變動(dòng)的原因。用近幾年經(jīng)合組織(OECD)石油庫(kù)存與WTI 油價(jià)的月度數(shù)據(jù)來(lái)研究，樣本取2000年1月 2009年3月的月度數(shù)據(jù)。圖4-7為OECD 石油庫(kù)存與油價(jià)的關(guān)系圖，可以看出石油庫(kù)存與油價(jià)基本上呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，高庫(kù)存伴隨低油價(jià)，低庫(kù)存伴隨高油價(jià)。

圖4-7 OECD石油庫(kù)存與WTI油價(jià)關(guān)系

資料來(lái)源：EIA。

4.1.2 市場(chǎng)“感知”與石油期貨價(jià)格

21世紀(jì)的石油市場(chǎng)具有以下兩大特點(diǎn)。首先是市場(chǎng)的全球化。航運(yùn)與通訊的發(fā)達(dá)使得石油能夠從世界的一個(gè)角落運(yùn)到另一個(gè)角落，中途還可以按照需求和價(jià)格的變化改變目的地。石油市場(chǎng)因此也演變成為一個(gè)公共商品市場(chǎng)，而石油安全也不再是任何單一國(guó)家的任務(wù)。無(wú)論一個(gè)國(guó)家多么強(qiáng)大，都不再可能獨(dú)善其身地脫離國(guó)際