次貸危機(jī)的爆發(fā)，讓全世界開(kāi)始重新審視金融風(fēng)險(xiǎn)，金融安全也成為關(guān)注的焦點(diǎn)。這里的金融安全既包括整個(gè)金融體系的安全，也包括每個(gè)金融機(jī)構(gòu)的安全（實(shí)際上，后者是前者的基礎(chǔ)），但如何才能保障金融安全呢？

在宏觀層面，各國(guó)都設(shè)立了金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，包括中央銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等，并力圖通過(guò)各種金融法案來(lái)規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

在微觀層面，現(xiàn)代金融業(yè)在經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)上發(fā)展出了各種復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，包括VAR、久期、資產(chǎn)負(fù)債匹配以及各種金融衍生品的公允價(jià)值計(jì)量模型。

但是，隨著現(xiàn)代金融創(chuàng)新的速度不斷加快，宏觀層面的金融監(jiān)管和金融立法已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于金融機(jī)構(gòu)與金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，而微觀層面的計(jì)量模型雖然在不斷革新，但再精巧的模型都必須依賴(lài)于歷史的數(shù)據(jù)，而這些數(shù)據(jù)同樣無(wú)法反映創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。于是，在有著最發(fā)達(dá)金融體系的美國(guó)，次貸危機(jī)爆發(fā)了，并迅速傳染給整個(gè)歐洲金融世界。金融風(fēng)險(xiǎn)的防范面臨著新的挑戰(zhàn)。

其實(shí)在歷史上，金融創(chuàng)新已經(jīng)不止一次地惹禍，從垃圾債券，到組合保險(xiǎn)策略引發(fā)的黑色星期五，再到長(zhǎng)期資本管理公司的過(guò)度套利 金融創(chuàng)新本身就意味著風(fēng)險(xiǎn)，而且是那種平?？瓷先ズ馨踩捎谌藗儗?duì)它的認(rèn)識(shí)不足、準(zhǔn)備不足，所以一旦爆發(fā)就會(huì)導(dǎo)致巨額損失的風(fēng)險(xiǎn)，我們將這種風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為“長(zhǎng)尾”風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)即使如此，金融創(chuàng)新一路跌跌撞撞走來(lái)，卻從未停止過(guò)。發(fā)明垃圾債券的米爾肯入獄了，但垃圾債券和整個(gè)金融系統(tǒng)仍在發(fā)展；長(zhǎng)期資本管理公司倒閉了，但套利模式和金融系統(tǒng)也仍在延續(xù) 但這次次貸危機(jī)的禍惹大了，它已經(jīng)從次貸危機(jī)演化成金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而隨著危機(jī)的深化，倒掉的也不僅僅是那些發(fā)放次級(jí)抵押貸款的銀行，還有雷曼、富通 甚至還波及到了遠(yuǎn)在大洋這邊的許多中資機(jī)構(gòu)。

金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)難以避免，但如何才能將創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)控制在局部？本書(shū)研究了雷曼、AIG、富通、巴克萊、蘇格蘭皇家銀行、UBS、花旗等大型金融集團(tuán)的危機(jī)起源與危機(jī)蔓延路徑，結(jié)果顯示，金融創(chuàng)新過(guò)程中越來(lái)越復(fù)雜的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對(duì)新興業(yè)務(wù)的過(guò)度信用支持是導(dǎo)致次貸危機(jī)演化為金融危機(jī)的根源。

近年來(lái)，在金融創(chuàng)新過(guò)程中，各家金融機(jī)構(gòu)為了能夠提高自己發(fā)行產(chǎn)品的信用等級(jí)、降低資本金和保證金要求，都在用集團(tuán)公司的信用為子公司擔(dān)保 雷曼為旗下所有子公司提供全額擔(dān)保，AIG為金融產(chǎn)品部門(mén)的所有借款和表外負(fù)債提供無(wú)條件擔(dān)保 結(jié)果當(dāng)局部發(fā)生危機(jī)時(shí)，集團(tuán)公司也被拖下水，想甩也甩不掉。

更重要的是，創(chuàng)新產(chǎn)品在集團(tuán)公司的信用擔(dān)保下，難以獲得獨(dú)立、準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，從而弱化了創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，使其沒(méi)能得到評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易對(duì)手足夠的重視。于是在不經(jīng)意間，CDS已經(jīng)發(fā)展到美國(guó)GDP的4倍，再?gòu)?qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)也無(wú)力為這樣龐大的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擔(dān)保了。

次貸危機(jī)再次證明了全能銀行并非“無(wú)所不能”，自花旗并購(gòu)旅行者以來(lái)就屢遭厄運(yùn)，“一站式服務(wù)”、“金融超市”、“交叉銷(xiāo)售”的“概念”顯然敵不過(guò)危機(jī)中“長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)”的蔓延，盲目的混業(yè)并不能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，反而可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散。

今天的金融集團(tuán)已陷入了成長(zhǎng)的悖論，規(guī)模越大，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)越復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)控制的難度就越大，于是嫁接在傳統(tǒng)金融集團(tuán)架構(gòu)上的金融創(chuàng)新就長(zhǎng)成了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的“黑箱”，而整個(gè)金融集團(tuán)也就變成了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)失控、卻“Too Big To Fail”的“龐然怪物” 顯然，現(xiàn)代金融集團(tuán)必須進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的重新梳理。

不僅歐美的金融集團(tuán)如此，中國(guó)的金融集團(tuán)也是如此。如今，中國(guó)平安、工商銀行、中信集團(tuán)等都在打造金融控股集團(tuán)，但在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也在累積。不斷引進(jìn)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，不僅增加了單一業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制難度，也增加了協(xié)同運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控復(fù)雜度