在國內(nèi)投資界，盡管很多人將巴菲特奉為偶像和榜樣，但長期一直爭(zhēng)論的問題卻仍然是，巴菲特是否可以被復(fù)制？如何在中國成就巴菲特那樣的事業(yè)？前一問題事關(guān)價(jià)值投資理念是否成立，到今天為止，這個(gè)觀念基本得到了認(rèn)同。而后者，更是至關(guān)重要，要解決如何操作的問題。行內(nèi)人都明白，不能模仿和操作的東西，說得再好也無濟(jì)于事。

應(yīng)該承認(rèn)，任何人都生活在特定的時(shí)代和社會(huì)環(huán)境中，在不同的背景下，純粹地模仿一個(gè)人的做法猶如緣木求魚。學(xué)習(xí)巴菲特的投資方式，只需要把握其有限的幾個(gè)實(shí)質(zhì)性特征，如：

尋找具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的超級(jí)明星企業(yè)；

根據(jù)現(xiàn)金流量而不是股價(jià)確定公司的內(nèi)在價(jià)值；

買入價(jià)格要留有足夠的安全邊際；

集中投資于少數(shù)優(yōu)秀企業(yè)；

長期持有。

也可以概括為一句話：以足夠好的內(nèi)在價(jià)值的折扣集中買進(jìn)并長期持有具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)的股票。其中，具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)在巴菲特的投資哲學(xué)中，是一個(gè)不可或缺的元素，是其投資的真正對(duì)象。前面的一系列修飾限制詞只表明了他的投資方式。第二個(gè)關(guān)鍵詞是內(nèi)在價(jià)值，必須明確地與股價(jià)區(qū)分開來，理論上講，股價(jià)幾乎永遠(yuǎn)不等于上市公司的內(nèi)在價(jià)值。因此，學(xué)習(xí)巴菲特，第一件要做的事，就是忽略股票市場(chǎng)的波動(dòng)以便集中注意力于真正的投資價(jià)值。

每天盯著股票信息看的人，無論他如何聲稱自己是個(gè)價(jià)值投資者，他所指的都并非是和巴菲特一樣的概念。如果他始終關(guān)注尋找具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，并使用巴菲特的估值方法，這樣的人也許已經(jīng)成為中國意義上的巴菲特式的價(jià)值投資者，而是否集中買進(jìn)和長期持有被投資對(duì)象，可能還值得商榷。

我們先對(duì)巴菲特的第一關(guān)鍵詞 持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行分析和說明，以期和大家一起邁入價(jià)值投資殿堂。

在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來源于企業(yè)在國際市場(chǎng)的長期競(jìng)爭(zhēng)力。按照瑞士IMD的評(píng)估指標(biāo)體系，實(shí)證研究結(jié)果表明，性能價(jià)格比是對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的主要解釋變量，其次有企業(yè)社會(huì)責(zé)任(即企業(yè)對(duì)社會(huì)的影響)、企業(yè)家精神以及企業(yè)信譽(yù)、廣告投入、股東的作用、雇員培訓(xùn)和生產(chǎn)率(金碚，2001)。這是依據(jù)國外企業(yè)的數(shù)據(jù)得出的結(jié)論，與國內(nèi)情況略有不同的是，可能股東的作用的發(fā)揮不甚明顯，企業(yè)社會(huì)責(zé)任也不一定排在前列。令人驚奇的是，生產(chǎn)率(效率)居然被排在了最后一位。

生產(chǎn)率與成本有一定的聯(lián)系。生產(chǎn)率高往往可以降低成本，但反之不一定成立，如國內(nèi)企業(yè)普遍有低成本與低生產(chǎn)率并存的情況。但國內(nèi)企業(yè)無疑都把低成本作為一個(gè)重要的競(jìng)爭(zhēng)武器，這說明在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形態(tài)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境方面，國內(nèi)外仍有明顯差別。同時(shí)，也啟發(fā)我們，要具體分析一下成本因素對(duì)長期競(jìng)爭(zhēng)力的作用。

低成本的產(chǎn)品得到了相當(dāng)廣泛的歡迎，這是個(gè)簡單而明顯的事實(shí)?？铺乩丈踔谅詭д{(diào)侃地說：“沒有不能用便宜一美分買來的(客戶)忠誠。”由低工資的發(fā)展中國家加工的產(chǎn)品已遍及世界各地。但是，同樣顯而易見的事實(shí)是，低成本的產(chǎn)品不可能得到所有消費(fèi)者的歡迎，特別是中高端客戶，市場(chǎng)細(xì)分是必要的；低成本的產(chǎn)品也不可能永遠(yuǎn)得到同一消費(fèi)者的歡迎，因?yàn)殡S著收入的提高，對(duì)此類產(chǎn)品的需求會(huì)減少。也就是說，低成本可以在一定時(shí)期、一定的范圍內(nèi)形成企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但不會(huì)產(chǎn)生持久的競(jìng)爭(zhēng)力。這是從消費(fèi)一方看成本。