謹慎的公司在進行投機性融資時會準備一些可以獲得的備選的融資工具，包括一些萬一主要的融資渠道成本過高或不能獲得融資時的后援性融資。這種后援性融資渠道大致上就扮演著它們的最終貸款人角色。不過，這些特別的最終貸款人必須能夠抵擋住強烈的融資需求。為了能做到這些，他們需要一些可以為增加的資產(chǎn)進行融資的可靠資金來源。

即使有人認為可靠的資金來源可能是像聯(lián)邦儲蓄保險公司這樣的特殊政府機構，或者是具有代表性的大型私人聯(lián)盟—— 商業(yè)銀行，但美國聯(lián)邦儲備委員會才是美國經(jīng)濟最終的可靠資金來源。美聯(lián)儲使企業(yè)和金融機構不必擔心它們不能通過出賣資產(chǎn)或者以高懲罰利率借款來獲得再融資。美聯(lián)儲的最終貸款人行為，直接地或間接地確立了資產(chǎn)價格的下限或者融資期限的上限，這樣就把投機性融資所涉及的風險社會化了。但是，這種把金融市場風險社會化的做法鼓勵了在資本資產(chǎn)融資方面敢于冒險，當在經(jīng)濟擴張期這樣做時反過來會增加潛在的不穩(wěn)定性。

最終貸款人功能

美聯(lián)儲被賦予確保流動性張弛有度的責任，以便于能夠達到作為最終貸款人的最初目的。因此，無論何時出現(xiàn)銀行擠兌，聯(lián)邦儲備貨幣都容易獲得以便替代居民和企業(yè)資產(chǎn)組合中的銀行存款。在用聯(lián)邦儲備存款或票據(jù)替代消費者存款過程中，聯(lián)邦儲備銀行要獲得那些商業(yè)銀行在貿(mào)易和生產(chǎn)融資中獲得的資產(chǎn)，這樣美聯(lián)儲就給合格的機構和市場進行了再融資。

通過這種再融資，最終貸款人能夠直接滿足某些機構的資金需求，這些機構很難通過出售金融資產(chǎn)和不動產(chǎn)來獲得資金，而出售金融資產(chǎn)和不動產(chǎn)會導致資產(chǎn)價格大幅縮水。這種資產(chǎn)價格大幅縮水又會引發(fā)破產(chǎn)，不僅是對最初受到影響的機構而言，還包括持有這些資產(chǎn)的其他機構。最終貸款人的干預行為可以防止出現(xiàn)金融機構所持有的資產(chǎn)價值大幅縮水，以至于發(fā)生普遍的流動性損失、大范圍存款票面價值貶值和其他債務。這種干預行為能夠保證，當資產(chǎn)的市場價值下跌時，由銀行或其他機構帶來的損失不會讓銀行的存款人蒙受損失。這樣，最終貸款人的操作，通過設定資產(chǎn)價值的下限和將部分存在于借貸扮演重要角色的經(jīng)濟中的私人風險社會化，來阻止損失的擴大化。

除非在沒有美聯(lián)儲干預的情況下，經(jīng)濟中會不時發(fā)生由金融不穩(wěn)定性導致的大蕭條，否則美聯(lián)儲就顯得非常多余。美聯(lián)儲設立于第一次世界大戰(zhàn)的前幾年，是因為在19世紀末前后的若干年，人們感到經(jīng)濟中經(jīng)常發(fā)生由金融體系的不穩(wěn)定性引發(fā)的失靈現(xiàn)象，主要表現(xiàn)為以1907年紐約信用危機為頂峰的一系列恐慌和危機。缺少具有強大說服力的經(jīng)濟理論解釋說明最初的金融恐慌和危機，但這并不妨礙成立美聯(lián)儲，因為金融不穩(wěn)定性的存在是顯而易見的。

自美聯(lián)儲成立以來，只有在1929—1933年發(fā)生了一次相當嚴重的金融危機。當時，在某種程度上，經(jīng)濟出現(xiàn)問題是因為金融體系存在缺陷。對這場危機的一種應對是對銀行結構和聯(lián)邦儲備制度進行改革。其他的措施還有成立像聯(lián)邦儲蓄保險公司和證券交易委員會這樣的新機構來監(jiān)管銀行和金融業(yè)務。

從20世紀30年代到60年代早期，沒有發(fā)生過嚴重的金融風暴。由于存在從第二次世界大戰(zhàn)繼承下來的金融資產(chǎn)和流動性、明顯擴大的聯(lián)邦政府(冷戰(zhàn)和多樣化的轉(zhuǎn)移支付安排的結果)和在必需時正確運用赤字的財政政策，美國、日本和西歐工業(yè)化國家在相當長的時間內(nèi)(20年)實現(xiàn)了比以前更加接近充分就業(yè)的狀態(tài)。盡管也會偶爾發(fā)生溫和的衰退、持續(xù)不斷的適度通貨膨脹，還會有與美國出現(xiàn)的增加青年人失業(yè)(尤其是黑人)類似的結構性問題。但總體上看，國民經(jīng)濟似乎運轉(zhuǎn)良好。實際上，這些國家的成功使秉持資本主義經(jīng)濟通過自身運行能夠?qū)崿F(xiàn)充分就業(yè)的經(jīng)濟信條有所復蘇。數(shù)理經(jīng)濟學的盛行對這種觀點給予了支持，數(shù)理經(jīng)濟學以一種嚴格的方式“證明”出，盡管存在眾多假設前提，分散的市場機制能夠產(chǎn)生一種經(jīng)濟連貫發(fā)展的結果。眾多假設不考慮存在貨幣、時間、不確定性和昂貴的資本資產(chǎn)(也就是，經(jīng)濟理論中的“經(jīng)濟”與我們的現(xiàn)實經(jīng)濟在關鍵領域有很大區(qū)別)。[ 參見Pawl Davdson，Money and the Real World，考慮到人為的假設，新古典主義理論家們試圖解決這些問題還有很長的路要走，參見Frank H. Hahn, Money and Inflation (Cambridge：MIT Press, 1983)。]