第二節(jié)股市無(wú)魔咒，亂象因錢(qián)生

股市中有一些客觀存在而又暫時(shí)無(wú)法解釋的現(xiàn)象，被股民稱(chēng)之為“魔咒”。諸如基金的“88魔咒”，即當(dāng)基金倉(cāng)位達(dá)到88％時(shí)，股指往往會(huì)見(jiàn)頂回落，因此88％的倉(cāng)位就在向市場(chǎng)發(fā)布“拜拜”的信息。再有就是“賽事魔咒”，每逢世界杯、奧運(yùn)會(huì)、亞運(yùn)會(huì)等大型賽事時(shí)，市場(chǎng)行情總是比較低迷。股民認(rèn)為是人們此時(shí)都去觀看賽事了，所以造成股市交投稀少，市場(chǎng)下跌，因此每逢大的賽事就應(yīng)該選擇休息。還有“交割日魔咒”，股指期貨上市以來(lái)，其對(duì)股市的影響引起了投資者的廣泛關(guān)注，但很多人對(duì)此熱衷卻又不甚理解，從而將“到期日效應(yīng)”擴(kuò)大為“交割日魔咒”，認(rèn)為只要到了交割日就會(huì)出現(xiàn)奇異的走勢(shì)。還有“1月月線魔咒”，進(jìn)入2000年之后，市場(chǎng)就出現(xiàn)了“1月漲而年線陽(yáng)，1月跌而年線陰”的走勢(shì)，并且屢試不爽，股民不知其中深意，遂將此記為魔咒。那么究竟這些所謂的“魔咒”是否真的存在，或者說(shuō)對(duì)市場(chǎng)的影響究竟有多大呢？

“交割日魔咒”源于知識(shí)不足

在各國(guó)和各地區(qū)股指期貨的歷史上，的確曾出現(xiàn)過(guò)交割日劇烈波動(dòng)的極端情況，但這往往是源于股指期貨剛起步，制度設(shè)計(jì)尚未完備。例如美國(guó)推出股指期貨之初，其合約的到期日設(shè)在每個(gè)季度的最后交易日，與美國(guó)股票投資機(jī)構(gòu)（如共同基金、私募基金等）進(jìn)行季度業(yè)績(jī)結(jié)算的日子相重疊，這本就是一個(gè)成交比較異常的交易日。更重要的是，美國(guó)股指期貨的到期交割結(jié)算價(jià)為現(xiàn)貨市場(chǎng)特定時(shí)點(diǎn)的指數(shù)價(jià)位，期貨持倉(cāng)者為了使自己的頭寸處于有利位置而對(duì)股票指數(shù)進(jìn)行干預(yù)。由于一個(gè)時(shí)點(diǎn)的股票指數(shù)較容易被影響，因此當(dāng)時(shí)便產(chǎn)生了“交割日魔咒”的稱(chēng)謂。

但隨著股指期貨的不斷發(fā)展，交割制度逐漸完善，價(jià)格結(jié)算價(jià)由特殊時(shí)點(diǎn)上的股票指數(shù)轉(zhuǎn)為一段時(shí)間內(nèi)的股指平均值。這樣，因主動(dòng)干預(yù)引起的股市波動(dòng)現(xiàn)象就已經(jīng)得到了很好的控制。因此“到期日效應(yīng)”雖然存在（即股市在衍生品交割結(jié)算日出現(xiàn)的大幅波動(dòng)現(xiàn)象），但交割日極端走勢(shì)已經(jīng)越來(lái)越少。我國(guó)的滬深300股指期貨充分借鑒了成熟資本市場(chǎng)股指期貨發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，設(shè)計(jì)了堪稱(chēng)最為嚴(yán)格的結(jié)算制度：滬深300股指期貨合約的最后結(jié)算價(jià)以最后交易日滬深300指數(shù)最后兩小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)計(jì)算。一方面，兩小時(shí)的時(shí)長(zhǎng)使投資者難以持續(xù)影響現(xiàn)貨指數(shù)；另一方面，算術(shù)平均價(jià)的設(shè)計(jì)也剔除了大單交易的影響，極大地降低了指數(shù)被操縱的可能。同時(shí)，滬深300股指期貨到期所產(chǎn)生的交割量也不大，往往都控制在千手之下，不足以產(chǎn)生異常走勢(shì)。