“二戰(zhàn)”后，美國人做了進一步創(chuàng)新，賦予經(jīng)濟體系中原本不夠信用的人信用，創(chuàng)造更多的有效需求，同時也制造了更多資產(chǎn)泡沫和債務(wù)泡沫。在泡沫經(jīng)濟中依靠信用制度造成虛假需求，虛假需求又推動了經(jīng)濟虛假繁榮。當信用擴張到無法支撐經(jīng)濟虛假繁榮時，泡沫就會破滅，并由此引發(fā)金融市場的動蕩。因此有必要將信用活動建立在真實的社會再生產(chǎn)基礎(chǔ)之上，這樣才能夠有效地監(jiān)管和控制信用膨脹或過度投機，從而有效避免泡沫經(jīng)濟的出現(xiàn)。

行動指南

只有知道自己現(xiàn)在的處境，知道面臨的危機的真相，才能真正安全。

3月10日“洗凈”壞資產(chǎn)

所謂金融機構(gòu)的“國有化”，其實是貼了個錯誤的標簽，用“資本結(jié)構(gòu)調(diào)整”（recapitalization）的說法會好一些。實際情況是，銀行資本大量流失，私營部門又不愿重置這些資本，政府就必須頂上。美國政府在雷曼兄弟破產(chǎn)這件事上沒有這么干，結(jié)果金融體系就崩潰了。

吃了苦頭之后，政府決定再也不能讓一家會危及整個體系的金融機構(gòu)倒閉，所以開始“人為地”維系它們的生命。但僅僅讓它們“活著”是不夠的，你還得給它們注資，讓它們能夠逐漸恢復(fù)活力。私營部門沒有注資意愿，政府就得這么做。對于新興市場經(jīng)濟體——那些處于國際體系邊緣的國家來說，它們的政府沒有足夠的能力來為銀行系統(tǒng)擔保，因而都面臨著資本外流，步入一場比美國還要糟糕的危機。

現(xiàn)在的情況好像是，政府要么不愿意，要么沒有能力對銀行注資，使其資本充足率高到可以放心去放貸。他們現(xiàn)在做的只是防止銀行倒閉，而不是進行“資本結(jié)構(gòu)調(diào)整”。這里面有政治上的決策，并且現(xiàn)在也還沒有取得一致意見。而且，美國有一種很強的反對銀行國有化的情緒。因此，“國有化銀行”的舉動會遭到非常強的抵抗。

我主張把銀行現(xiàn)有的資產(chǎn)做一個分離。如果資產(chǎn)價格下降，就用現(xiàn)有的資本承擔這部分損失。然后對銀行未來開展的新業(yè)務(wù)注入新的資本，也就是把舊業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)剝離開來。在銀行內(nèi)建立起一個干凈的“新銀行”，不會因為原來那些“有毒”資產(chǎn)貶值就遭侵蝕，然后把新的資本注入這個“新銀行”，這些資本可以是私人部門的資本，也可以是政府注資。這個“新銀行”就會有充足的資本，也會很愿意進行放貸。這樣，經(jīng)濟才能得到重啟。

——摘自2009年3月索羅斯在紐約接受《財經(jīng)》雜志專訪的談話

背景分析

金融危機后，作為9 000億美元經(jīng)濟刺激計劃的一部分，美國政府考慮創(chuàng)設(shè)一個政府實體以吸收銀行資產(chǎn)負債表上的問題資產(chǎn)，這個“壞銀行”計劃可以使得政府對銀行壞賬中的部分抵押貸款進行救援，以期遏制這場剝奪了130萬美國人房產(chǎn)的危機。

但索羅斯稱，奧巴馬政府從美國銀行業(yè)收購有毒資產(chǎn)的計劃不足以令金融機構(gòu)重啟放貸。他甚至認為設(shè)立吸收美國銀行業(yè)不良資產(chǎn)的“壞賬銀行”從政治和金融層面上都是錯誤的。他推算美國銀行業(yè)需要1·5萬億美元做資本重組，“這并不是扭轉(zhuǎn)局面、讓銀行有能力放貸的辦法，這等同于將債務(wù)國有化，把好的部分留在了私人手中”。這種做法將給評估不良證券的價值帶來困難，并產(chǎn)生對受困銀行的暗中補助，從而“為進一步采取救援措施造成巨大的政治阻力”。因此，索羅斯提出了把銀行不良資產(chǎn)裝入銀行“側(cè)袋”，隔離適當資產(chǎn)，“洗凈”壞銀行的資產(chǎn)負債表，政府再注資“新銀行”的金融救援計劃。

行動指南

打蛇打七寸，做事當徹底，真正把事情做透，才能把事情做好。

3月11日機會可能稍縱即逝

應(yīng)當在全系統(tǒng)內(nèi)部強制執(zhí)行銀行重新注資方案，就像保爾森所做的那樣。注資完畢后，最低資本要求降至6%，這樣會鼓勵銀行的放貸欲望，它們會迫不及待地抓住目前豐厚的差額。經(jīng)濟將重新啟動。每個人手中都有充足的流動資金，同時迫不及待地要加以利用。到那時，隨著通脹腳步的迫近，最低資本要求將提升至8%，然后更高，并以此來降低銀行系統(tǒng)的杠桿率。長期來看這是一個值得期待的目標。