1997年 對(duì)亞洲金融危機(jī)的誤解

1997年的亞洲金融危機(jī)，是因?yàn)榻?jīng)常收支赤字的累積和過(guò)多的外債而爆發(fā)的。1992年日本房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的破裂又雪上加霜，在這一過(guò)程中，大多數(shù)日本金融公司面臨倒閉，于是給亞洲國(guó)家貸款的金融公司紛紛提出回收借貸出去的資金。于是，大多數(shù)亞洲國(guó)家隨之陷入了嚴(yán)重的外匯不足困境，而泰國(guó)等部分國(guó)家甚至遭到了國(guó)際投機(jī)資本的攻擊，最終爆發(fā)了金融危機(jī)。

針對(duì)1997年的亞洲金融危機(jī)，有些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家將其歸因于亞洲國(guó)家的儒教文化。他們認(rèn)為，家族式的企業(yè)控制結(jié)構(gòu)、權(quán)威主義、裙帶關(guān)系（地緣、學(xué)緣）等亞洲式的價(jià)值觀，既是亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)因，同時(shí)也是亞洲金融危機(jī)的根源。獲得2008年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的保羅·克魯格曼教授便是其中的代表性人物。 

對(duì)此，當(dāng)時(shí)的馬來(lái)西亞前首相馬哈蒂爾指出：“亞洲是的價(jià)值觀在亞洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中發(fā)揮了重要作用，這是事實(shí)，但我決不能認(rèn)同把它指責(zé)為亞洲金融危機(jī)的原因的說(shuō)法?！彼J(rèn)為，國(guó)際投機(jī)資本才是亞洲金融危機(jī)的主謀，并進(jìn)一步指出：“如果國(guó)際投機(jī)資本沒(méi)有攻擊亞洲國(guó)家的貨幣和股票市場(chǎng)，就不會(huì)有這次的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。” 

為了理解造成亞洲金融危機(jī)的原因，不妨讓我們回顧一下在1997年經(jīng)歷了金融危機(jī)的亞洲國(guó)家中，經(jīng)濟(jì)規(guī)模僅次于日本的韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是從1994年開(kāi)始正式爆發(fā)的。雖然一直在累積貿(mào)易收支赤字，但國(guó)民支持基礎(chǔ)脆弱的軍事獨(dú)裁政權(quán)卻一直在抑制匯率的上漲。因?yàn)橐坏┫M(fèi)者物價(jià)隨著匯率的上漲而上漲，那么就會(huì)出現(xiàn)民心向背的現(xiàn)象?？墒?，這是一個(gè)錯(cuò)誤的選擇。因?yàn)閰R率上漲，才能擴(kuò)大出口規(guī)模，隨著進(jìn)口規(guī)模的縮小，經(jīng)常收支才會(huì)得到改善?？墒钱?dāng)時(shí)的政策部門卻反而抑制了匯率的上漲，于是過(guò)度消費(fèi)的現(xiàn)象便越發(fā)嚴(yán)重，經(jīng)常收支赤字也便隨之大幅增加。

我們?cè)賮?lái)看一下金融危機(jī)結(jié)束之后的1998年的情況。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)測(cè)，年初的經(jīng)常收支赤字情況將會(huì)持續(xù)?？墒琼n國(guó)得益于高企的匯率，創(chuàng)造了404億美元的順差記錄。這一數(shù)據(jù)相當(dāng)于在一年之內(nèi)，產(chǎn)生了在金融危機(jī)發(fā)生之前4年期間累積的經(jīng)常收支赤字（440億美元）。韓國(guó)的對(duì)外貿(mào)易負(fù)債也因此而大幅減少，隨著外國(guó)投資資金的流入，韓國(guó)才得以在金融危機(jī)發(fā)生初期予以克服。

這從反面證明了這樣一個(gè)事實(shí)：如果政策部門沒(méi)有人為地抑制匯率的上漲，就不可能發(fā)生金融危機(jī)。即，1997年韓國(guó)的金融危機(jī)并非是因?yàn)閲?guó)際投機(jī)資本的陰謀才發(fā)生的，而是因?yàn)檐娛陋?dú)裁政權(quán)“繼續(xù)推行集權(quán)制的陰謀”才發(fā)生的。

讓我們?cè)俑唧w地回顧一下金融危機(jī)發(fā)生以后韓國(guó)的外匯市場(chǎng)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從1996年第4季的1.8%，大幅下滑到了1997年第1季的0.7%，而外匯儲(chǔ)備額也從1996年末的332億美元減少到了1997年末的200億美元以下。從1996年第4季開(kāi)始到1997年第3季，在這一年當(dāng)中共產(chǎn)生了180億美元以上的經(jīng)常收支赤字。如果是一個(gè)上市企業(yè)，在這種情況下，它早已破產(chǎn)或即將面臨破產(chǎn)。凈對(duì)外債務(wù)（對(duì)外債務(wù)-對(duì)外債權(quán)）從1996年末的460億美元，增加到了1997年9月份的680億美元，等于是在9個(gè)月當(dāng)中增加了240億美元。也就是說(shuō)，在這9個(gè)月當(dāng)中，應(yīng)付款項(xiàng)比應(yīng)收款項(xiàng)增加了240億美元。于是，短期外債償還壓力接踵而至。但是在1997年10月以后，就連償還短期外債的資金（外匯）都沒(méi)有了。

即便如此，韓國(guó)銀行卻于1997年6月對(duì)外宣稱“韓國(guó)經(jīng)濟(jì)不同于泰國(guó)經(jīng)濟(jì)，還沒(méi)到發(fā)生金融危機(jī)的程度?！币源藖?lái)強(qiáng)詞奪理。此外，自詡為外匯專家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的、著名大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授們?cè)诮邮茈娨暡稍L過(guò)程中，紛紛認(rèn)為匯率即將趨穩(wěn)。他們預(yù)測(cè)：“隨著外國(guó)投到股票市場(chǎng)的資金的流入，美元供應(yīng)將大于對(duì)美元的需求?！?/p>

證券專家們也發(fā)表了引發(fā)股價(jià)指數(shù)上漲的報(bào)告書(shū)。當(dāng)時(shí)，在綜合股價(jià)指數(shù)為745的情況下，平均股價(jià)收益率為18倍以上。如果假定適中的股價(jià)收益率為10倍，那么表明已經(jīng)產(chǎn)生了很大的泡沫。再加上一部分金融企業(yè)投資了泰國(guó)的金融商品，并因金融危機(jī)的爆發(fā)而蒙受了不小的損失，等于是對(duì)外匯不足事態(tài)起到了推波助瀾的作用。在金融危機(jī)爆發(fā)之后的1980年，由于匯率的暴漲，環(huán)境有利于創(chuàng)造貿(mào)易收支順差，可他們卻依然制造了恐怖的氛圍，引導(dǎo)投資者在蒙受損失的情況下拋售持有的股票。其結(jié)果，大多數(shù)中產(chǎn)階層淪落為低收入階層。

企業(yè)和政治圈的道德風(fēng)險(xiǎn)也達(dá)到了極致。當(dāng)時(shí)，韓寶鋼鐵為了建造一座需要5兆韓元資金的煉鋼廠，借助政治圈的力量，從銀行借貸了4兆韓元，結(jié)果很快破產(chǎn)了。韓寶鋼鐵的破產(chǎn)導(dǎo)致一系列相關(guān)企業(yè)破產(chǎn)的連鎖反應(yīng)，而銀行的不良貸款(Non Performing Loan)也像滾雪球一樣越滾越大。于是國(guó)際性信用評(píng)估企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）、穆迪公司(Moody's Corporation)等立刻下調(diào)了韓國(guó)的信用等級(jí)。現(xiàn)實(shí)處境需要引入外國(guó)資金，可事實(shí)上韓寶事件反而造成了促使已經(jīng)流入國(guó)內(nèi)的外國(guó)資金重新外流的氛圍。這樣一來(lái)，借錢給韓國(guó)的日本金融企業(yè)不再延長(zhǎng)貸款期限，而要求按期收回貸款。在外匯不足的狀態(tài)下，韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)進(jìn)一步惡化，預(yù)示著短期外債償還負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重，外匯調(diào)度變得越發(fā)艱難，匯率和市場(chǎng)利率也隨之暴漲了。

韓國(guó)國(guó)民也無(wú)法擺脫在金融危機(jī)當(dāng)中的責(zé)任。即使是處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)程當(dāng)中，人們依然通過(guò)從銀行借貸的方式購(gòu)買車輛，在秋季四處觀光旅行，去欣賞楓林盡染的風(fēng)光。1997年秋的高速公路擁堵現(xiàn)象之嚴(yán)重，足以讓當(dāng)時(shí)的人們誤以為是置身于停車場(chǎng)。此外，在外匯儲(chǔ)備接近枯竭之際，一部分領(lǐng)導(dǎo)階層和富裕階層依然以海外旅行自由化措施為契機(jī)，盡情享受到海外旅行的快樂(lè)。甚至連外國(guó)的股票投資者帶來(lái)的美元，也都以海外旅行的方式浪費(fèi)掉了。

因此，韓國(guó)發(fā)生金融危機(jī)，其原因并非是遭到了國(guó)際投機(jī)資本的攻擊。經(jīng)常收支赤字的累積，外匯儲(chǔ)備額的急劇減少，使得日本債券業(yè)再也不肯延期，這才是原因所在。當(dāng)然我們也不能否認(rèn)韓國(guó)金融危機(jī)間接地受到了亞洲金融危機(jī)的影響，僅此而已?？墒牵噯?wèn)是否有哪一個(gè)債券企業(yè)愿意借錢給面臨破產(chǎn)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)主體？如此我們則可以得出這樣一個(gè)回答：與其說(shuō)韓國(guó)的金融危機(jī)是由于遭到了國(guó)際投機(jī)資本的攻擊，不如說(shuō)是由于政府部門、企業(yè)以及經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的緣故才發(fā)生的更為準(zhǔn)確一些。