終于有一天，中國人突然發(fā)現(xiàn)，以前便宜的蔬菜、愛吃的大蒜，現(xiàn)在漲成了天價，并且還有繼續(xù)上漲的趨勢。白領(lǐng)們辛辛苦苦工作一年，薪水卻買不起半個衛(wèi)生間。人們的矛頭紛紛指向無良的農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)銷商和房地產(chǎn)開發(fā)商。殊不知，在這物價和房價暴漲的背后，熱錢這雙貪婪和兇猛的眼睛已露出滿足的微笑。

1、熱錢加速流入，通脹加速升高

與熱錢加速流入相對應(yīng)的是人民幣加速升值和通脹加速。2010年，中國CPI漲幅為7.7%，PPI為8.2%，按照PPI先于CPI上漲的傳導(dǎo)機制，幾個月后CPI將轉(zhuǎn)頭，加上6月份國家發(fā)改委為放開成品油和電價邁出了一小步，這些信號表明中國稍后將進入新的一輪消費物價上漲周期。

國內(nèi)通脹的原因，很多人認為有許多，是綜合的。這一判斷沒錯，但不全面，也不準確。我認為，根本性的原因還在于美元貶值，在于國際熱錢對上游資源的沖擊以及對中國的沖擊，而這后兩個原因，仍源于美元貶值。

自美元取代黃金成為世界貨幣后，世界每一次較大的金融動蕩，都以美元貶值開始，以美元大幅升值結(jié)束。美國實際上掌握著世界貨幣的發(fā)行權(quán)。發(fā)行美元成本最低，這是美元大量流入世界各國的原因，也是各國通貨膨脹的根源。結(jié)果就是世界各國為美國人的福利埋單。

截至2010年，中國外匯儲備超過24000億美元，意味著國家要多發(fā)行168000億人民幣購入這些美元，這是國內(nèi)流動性過剩和通脹的源頭所在。按央行每次調(diào)整存款準備金率0.5個百分點可以回收2000億流動性計算，這168000億，相當于要央行調(diào)整存款準備金率84次之多。

·目前中國的外匯儲備，主要分為四大類：

一是各地方政府為完成GDP考核和地方稅收而拼命招商引資引進來的投資，以及各外資企業(yè)、合資企業(yè)的正常投資。這一塊在新增加額中比重已不大。2010年前四個月，外商直接投資在外匯儲備增加額中占比為15.33%，相當于同期流入熱錢的25.88%。

二為貿(mào)易順差。2010年前四個月為580.97億美元，在外匯儲備增加額中占比為25.44%。這其中，還有部分外企玩假出口真流入熱錢的把戲。

第三為熱錢。2010年前四個月為1352.83億，在外匯儲備增加額中占比為59.24%，相當于前四個月外商直接投資的3.86倍、貿(mào)易順差的2.33倍。

第四為居民境外外匯流入。這一塊數(shù)量不清，但同部分外企假出口真流入熱錢的數(shù)額相比，估計相差不大。另外不太清楚的是通過地下錢莊進入境內(nèi)的熱錢，這方面目前沒有數(shù)據(jù)，估計數(shù)量不小，至少有500億美元。央行僅僅消化這些熱錢，得提高6次存款準備金率。表明熱錢的流入讓央行提高存款準備金率的努力功虧一簣。而根據(jù)中國社會科學院的報告推算，熱錢對中國貨幣政策的沖擊比我們預(yù)想的要嚴重得多。

在結(jié)售匯制度下，央行不得不發(fā)行大量貨幣以購入外匯，這是通貨膨脹最深層的根源。其中自2010年以來，熱錢流入成為中國外匯儲備高速增長的主因。