在重點(diǎn)關(guān)注這些法定限制條款之前，我們有必要了解這樣一個(gè)事實(shí)：倫敦最有名的承兌銀行都是私人銀行。美國也有私人銀行，它們無須獲得州或聯(lián)邦政府的許可證，因而也就不會(huì)受到限制條款的束縛。J·P·摩根銀行、布朗兄弟公司以及拉扎德銀行等都是私人銀行。原則上，在從事承兌匯票業(yè)務(wù)方面，這些銀行是不受任何束縛的。很多私人銀行都在國外設(shè)有提供市場情報(bào)的姊妹公司和辦事處。J·P·摩根銀行有摩根-格倫費(fèi)爾公司（Morgan，GrenfellandCompany），而拉扎德銀行在倫敦和巴黎則設(shè)有辦事處。

但即便是私人銀行，其對美國對外貿(mào)易的融資貢獻(xiàn)也是非常有限的。顯然，還有其他障礙阻止美國銀行（這其中也包括不受各類條款限制的私人銀行）進(jìn)入這一市場。

這個(gè)“其他障礙”就是成本劣勢。倫敦的銀行擁有一個(gè)高度發(fā)展的投資者市場。在那里，銀行持有的商業(yè)承兌匯票可以轉(zhuǎn)售給投資者，這不僅可以減少自身風(fēng)險(xiǎn)，而且還可以降低利率。由于市場中的投資者數(shù)量龐大且異?；钴S，所以以固定價(jià)格買入和賣出這些投資工具是完全有可能的。用金融學(xué)的話講，倫敦市場是一個(gè)流動(dòng)性非常好的市場。對于所取得的貼現(xiàn)票據(jù)，其價(jià)格基本上是可以確定的。受此激勵(lì)，更多的投資者涌入倫敦，進(jìn)一步提高了市場的流動(dòng)性。因此，對于巴西咖啡交易商來說，他自然會(huì)選擇倫敦某家著名商號(hào)的匯票，而不是找一家美國銀行，因?yàn)橹挥羞@樣，才有可能以固定價(jià)格進(jìn)行大宗交易。

而適用于個(gè)人的同樣適用于政府和央行。充裕的市場流動(dòng)性使得倫敦成為各國政府和央行持有儲(chǔ)備的首選地。在倫敦，市場上用以代替黃金的票據(jù)越多，其流動(dòng)性就越充裕，而另一優(yōu)勢就是這些票據(jù)無須支付利息。這就是“在位”國際貨幣的優(yōu)勢，亦即所謂的“先動(dòng)優(yōu)勢”，可以確保貨幣發(fā)行國在已進(jìn)入衰退時(shí)仍保持貨幣的國際地位。

而法國和德國能夠進(jìn)入國際貨幣市場的事實(shí)則表明，英國的“先動(dòng)優(yōu)勢”并不是不可超越的。阻止美國進(jìn)入國際貨幣市場的肯定還有其他因素，其中之一就是金融市場的極不穩(wěn)定性。據(jù)一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，在第一次世界大戰(zhàn)之前，美國共發(fā)生過14次金融危機(jī)，而其中又以1907年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)最嚴(yán)重。對很多借款人來說，由于利率過高，信貸已是遙不可及。有鑒于此，人們在為其貿(mào)易融資時(shí)不會(huì)考慮這一市場。