市場(chǎng)失控

除了地緣政治之外，觸發(fā)美元崩潰的另一個(gè)因素可能是市場(chǎng)情緒的突然變化?；蛟S，某一天早上，投資者醒來(lái)后決定不再持有美元，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為這是一種虧本買(mǎi)賣(mài)。這樣，在“聰明錢(qián)”的帶領(lǐng)下，其他投資者就會(huì)紛紛跟進(jìn)。我們知道，投資者的一個(gè)最明顯的特征就是隨波逐流。到時(shí)，市場(chǎng)崩潰，投資者紛紛出逃，貨幣成為投資者恐慌的犧牲品。

短時(shí)期內(nèi)美元的大幅貶值-比如，就像韓元在雷曼兄弟公司倒閉后貶值50%一樣-會(huì)讓部分投資者措手不及。任何仍持有美元的人都會(huì)遭遇災(zāi)難性損失。違約現(xiàn)象將會(huì)大面積出現(xiàn)。機(jī)構(gòu)投資者的償付能力和全球金融體系的穩(wěn)定性都將被置于危險(xiǎn)境地。

而即便這一風(fēng)險(xiǎn)得到控制，也會(huì)有其他的災(zāi)難余波。投資者在拋棄美元后積聚的其他貨幣會(huì)大幅升值。歐洲的競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題將會(huì)進(jìn)一步惡化。受美元貶值影響，失業(yè)率會(huì)持續(xù)攀升，并最終引發(fā)貿(mào)易保護(hù)主義。

在經(jīng)歷過(guò)這些事件之后，外國(guó)人在使用不穩(wěn)定的美元時(shí)會(huì)慎之又慎。出口商將會(huì)以其他貨幣作為貿(mào)易的報(bào)價(jià)和結(jié)算貨幣。債券持有者將會(huì)避開(kāi)美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)。這將會(huì)成為美元失去其國(guó)際貨幣地位的臨界點(diǎn)。美國(guó)將不再享有超級(jí)特權(quán)。

在上述場(chǎng)景中，只有一個(gè)地方是錯(cuò)誤的。它的假定條件是美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)介入，不會(huì)出臺(tái)干預(yù)措施支持美元。在正常情況下，美聯(lián)儲(chǔ)是不會(huì)干預(yù)外匯市場(chǎng)的。它的目標(biāo)是保持價(jià)格穩(wěn)定和就業(yè)率上升，但這種恐慌并不是正常情況。如果美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為是恐慌導(dǎo)致美元大跌，那么它當(dāng)然會(huì)出臺(tái)措施支持美元，并在外匯市場(chǎng)大規(guī)模買(mǎi)入美元。此外，它還會(huì)通過(guò)上調(diào)利率來(lái)提高投資者的賭注成本。如果導(dǎo)致美元危機(jī)的只是恐慌，那么該貨幣最終會(huì)復(fù)原。恐慌并不會(huì)一直持續(xù)下去。投資者最后會(huì)發(fā)現(xiàn)是他們反應(yīng)過(guò)度了。美聯(lián)儲(chǔ)的干預(yù)可以實(shí)現(xiàn)美元的穩(wěn)定。而通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)，美聯(lián)儲(chǔ)的干預(yù)甚至還會(huì)帶來(lái)收益。

要想實(shí)施這一計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)還需要朋友的幫助。相對(duì)于問(wèn)題的嚴(yán)重性，美聯(lián)儲(chǔ)以其自身所持的外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)美元顯然會(huì)力不從心。這種情況同20世紀(jì)60年代的情況并無(wú)太大區(qū)別，當(dāng)時(shí)的美國(guó)為維持美元與黃金之間的固定比價(jià)，就曾要求德國(guó)和其他歐洲國(guó)家提供支持。

但那時(shí)，持有美國(guó)金融負(fù)債的主要是美國(guó)朋友?，F(xiàn)在的事實(shí)是，美國(guó)的債權(quán)國(guó)中國(guó)、俄羅斯以及中東石油輸出國(guó)的地緣政治利益與美國(guó)并不一致。因此，與先前相比，現(xiàn)在的朋友并不是那么牢靠。