26最佳資本結(jié)構(gòu)-不管切成多少塊，比薩總量保持不變

在本書之前的部分中，我們圍繞著商業(yè)活動(dòng)的原動(dòng)力，即資產(chǎn)負(fù)債表中左側(cè)的部分進(jìn)行詳細(xì)分析，接下來(lái)，將繼續(xù)就其中右側(cè)的部分加以討論。

資產(chǎn)負(fù)債表中右側(cè)部分的主要問(wèn)題在于貸款（D）與股東資本（E）究竟該如何組合才最為合適，以及應(yīng)該采用何種形式將收益返還投資者。首先，我們來(lái)看一下前者。

每一位制造商都渴望以低價(jià)格獲得高品質(zhì)的原材料。相應(yīng)的，作為企業(yè)的投資人，也希望能夠以盡可能少的資金獲得最有利的投資條件。所以，將企業(yè)發(fā)行的公司債券與股票以怎樣的方式組合在一起才是最合適的，就成為每一位投資人需要考慮的問(wèn)題。我們將這個(gè)問(wèn)題稱為最佳資本結(jié)構(gòu)。

關(guān)于這個(gè)問(wèn)題的理論回答最早出現(xiàn)于1960年，發(fā)現(xiàn)者為莫迪利安尼與米勒，取其兩位發(fā)現(xiàn)者名字的首字母，這一理論又被稱為MM理論。MM理論有一個(gè)非常令人驚訝的結(jié)論，貸款與股東資本不管采取怎樣的方式組合，其結(jié)果都是相同的，也就是說(shuō)，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值在本質(zhì)上沒有任何聯(lián)系。

MM理論與資本資產(chǎn)定價(jià)模型相同，都是引導(dǎo)我們從正確的立場(chǎng)出發(fā)，解決金融問(wèn)題的關(guān)鍵理論。所以我們可以說(shuō)企業(yè)的價(jià)值完全由資產(chǎn)負(fù)債表左側(cè)部分決定，與右側(cè)部分沒有任何關(guān)系。