變幻莫測的股市

本杰明·格雷厄姆用了“市場先生”來描述股票市場。他說，我們假設(shè)“市場先生”是你公司的合伙人，他是個演員，頭發(fā)飛舞，衣衫襤褸，隨時出現(xiàn)在我們身邊，在市場出現(xiàn)危機時，脾氣異常暴躁。

每天，他都會沖進辦公室，告訴你要買入你的股票或是賣出他的股票。如果一直這樣，他對股票的出價會越來越高，從而使自己陷入一種癲狂狀態(tài)。當(dāng)他心情不佳時，價格也會隨之下滑。與他的行為一樣荒唐的是，你自己開始不由自主地期待他每天的報價。這樣的合伙人不會推動股市，他就是股市，你可以選擇投資或撤回投資。

“人的本性和心理，以及供求定理不會改變，”威廉·歐奈爾再次強調(diào)，“人們總是習(xí)慣于追漲殺跌?！?/p>

不介入市場的紛亂繁雜，價值投資者并沒有完全無視市場的變化。格雷厄姆建議投資者始終保持冷靜，在考慮“市場先生”的報價時，要綜合考慮所有可獲得的信息。

“投資者最根本的興趣在于以合適的價格獲得并持有適度的股票。市場的波動對投資者來說至關(guān)重要，因為它為投資者不停地提供適于買入的低價和停止買入，甚至是適于賣出的高價?！备窭锥蚰吩@樣寫道。

投資者明白以下兩點很重要，可以使投資變得更加安全：

市場的價值和實際價值往往都很不一致。這個差異有時微小如裂紋，有時深邃如峽谷。

市場的價值在偏離實際價值后，會自動調(diào)節(jié)。被低估或高估的股票都會向著實際價值的方向移動。

市場時機和價格

面對股市不停的上漲或下跌，有兩種方法應(yīng)對，要么選擇市場時機，要么選擇市場價格。

選擇市場時機的投資者會運用技術(shù)指標和經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)測市場的發(fā)展方向，尋找買入股票的最低值和賣出股票的最高值，有時也會根據(jù)市場的變動選擇相應(yīng)的共同基金產(chǎn)品。

股票的定價方法

正如它的命名一樣，對股票進行定價的投資者會在個股價格合適時作出購買行為。股票的市場價格基于市場的供給和需求，需求高漲時推高價格，需求收縮時拉低價格。逆向投資者和價值投資者對股票進行定價，一部分是因為他們所尋求的股票是大家所不關(guān)注的股票。

意識到不可能對市場時機進行準確判斷之后，格雷厄姆開始了基于市場定價的市場行為。他在股價下跌和股價被低估的情況下買入股票，而在股票和債券價格超過實際價值時賣出。在大多數(shù)這類交易中，我們發(fā)現(xiàn)，價值投資者總是在市場波動之前就已經(jīng)采取了行動，而不是市場波動之后。

對市場時機的預(yù)測是無效的

查爾斯·道在1902年的專欄中寫道：“市場的峰值和底值出現(xiàn)之后，人們才清楚到底何時是最高點，何時是最低點。人們有時去猜測峰值和底值的到來，但這些猜測沒有什么實際價值，在華爾街有個說法，只有愚蠢的投機者才會在最低點買入，在最高點賣出。有經(jīng)驗的投機者都明白，沒人可以準確和恰當(dāng)?shù)刈龅竭@件事情。”

巴菲特說，對于大多數(shù)的投資者來說，對市場時機進行判斷是一個巨大的誘惑。他常常發(fā)現(xiàn)他所稱為的“灰姑娘綜合征”，“投資者高高興興地去參加舞會，明知道南瓜變成的馬車在午夜12點一定會出現(xiàn)，但每個人都想在差5分鐘的時候離開，所以什么都不會發(fā)生”。

“一個純粹的價值投資者不會去尋求股市的最高點?！贝骶S·伊本贊成地說，他是資金量達574 000萬美元的紐文國際價值投資基金的經(jīng)理。2007~2008年金融危機發(fā)生的前3年，他為客戶確保了17%的平均收益率，2008年他的收益率下滑了32%，在2009年又恢復(fù)元氣，漲幅超過40%。