第五，中國股市的問題需要在中國經(jīng)濟上找原因。我認為，2008年全球金融危機的影響不會這么快過去，歐洲債務危機也一直處在不斷的余震中。對未來全球經(jīng)濟的憂慮，一定會反映到中國股市上來。為了應對2008年世界金融危機，全球各國猛藥救市，這些措施導致了世界性的通貨膨脹，加息等調(diào)控政策先后出臺。

另外，中國經(jīng)過連續(xù)30多年的高速發(fā)展，目前處在階段性高峰期，擴張性投資給中國經(jīng)濟帶來的困難和挑戰(zhàn)不言而喻。2008年金融危機加劇了中國經(jīng)濟的困境，如我要在第二章中分析的那樣。在審時度勢后，中國經(jīng)濟步入了艱難而華麗的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型階段，而轉(zhuǎn)型是有陣痛的，也是需要付出代價的。在中國新的經(jīng)濟增長點沒有最終出現(xiàn)前，反映經(jīng)濟狀況的中國股市必然處于不斷調(diào)整的階段。

盡管如此，我對中國經(jīng)濟和中國股市的未來充滿了期待，宏觀經(jīng)濟形勢的不斷向好最終必然反映到股市上，換句話說，決定股市走勢的最終力量必定是宏觀經(jīng)濟走勢。

此外，人民幣升值預期強烈，這將導致大量國際資本涌入中國市場；如果中國早于歐美等主要市場加息，也會導致國際熱錢流入，這些因素都有可能在未來推動股指上揚。

其實，不光中國股市，歐美股市也很難說是經(jīng)濟的晴雨表。很多時候，股市走勢都是和經(jīng)濟發(fā)展的趨勢相背離的。當然，站在5年、10年以上的周期看，股市可以反映經(jīng)濟走勢，但反映并不等于股市能預測經(jīng)濟走勢。中國的股市由于很多特殊原因，對經(jīng)濟走勢的反映程度較差，但從長期來看，終將反映經(jīng)濟走勢。比如，2002年之后，世界經(jīng)濟就進入了上升期，中國股市在3年時間里卻是大熊市，好像并沒有反映經(jīng)濟走勢。但是，如果把時間延長到2007年，中國股市出現(xiàn)了一波大牛市行情。

2010年年底，滬深股市上市公司已達2 000多家，和全球主要股市相比不可謂不多?？偸兄狄盐痪尤蚯叭唬@個規(guī)模與中國經(jīng)濟在世界上的地位基本一致。由于中國的大部分大型企業(yè)已上市，因而上市公司的經(jīng)營可以逐漸反映中國的經(jīng)濟狀況，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重越來越大。股市作為經(jīng)濟晴雨表的功能會逐漸體現(xiàn)。

就在中國股市因2008年世界金融危機爆發(fā)而暴跌時，中國股市的價值回歸與國際接軌日漸臨近。經(jīng)過幾年的深度調(diào)整，滬深股市的估值水平已與成熟市場比較接近。上市公司2010年的年報體現(xiàn)了這一點，全年實現(xiàn)營業(yè)額萬億元，相當于同期中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的，公司營業(yè)額同比增長，全年實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤總額萬億元，同比增長，加權(quán)平均每股收益元。

令人欣喜的是，這個業(yè)績是有史以來最好的。從凈利潤總額來看，歷史上業(yè)績最好的一年是2007年，那年上市公司凈利潤總額不到1萬億元。2009年打破了這個紀錄，上市公司實現(xiàn)的凈利潤總額首次突破1萬億元，達萬億元。2010年，上市公司實現(xiàn)的凈利潤總額再超2009年，創(chuàng)歷史新高。

由于上市公司業(yè)績創(chuàng)新高，使得滬深股市目前的估值水平處于歷史低位。預計2010年滬深上市公司全年凈利潤總額達萬億元，12月底滬深股市總市值33萬億元，以此推算滬深股市整體市盈率僅倍，處于歷史低位，與全球成熟市場基本一致，甚至還要低。市場人士統(tǒng)計得出的一組數(shù)據(jù)顯示，1999~2008年這一為期10年的經(jīng)濟景氣周期，A股市凈率27倍，而截止2010年底的市凈率17倍不到，相比歷史估值，其偏離度為17%，存在明顯超跌現(xiàn)象。