在2007~2009年的危機之后，世界經(jīng)濟及全球（金融）體系面臨的主要威脅可以分成三類。第一類包括可能令全球經(jīng)濟復(fù)蘇不幸夭折的短期經(jīng)濟威脅，它們會導(dǎo)致“雙底”衰退，但也有可能在2010年年底之前得以解除。第二類威脅是指在危機后的3~5年中可能主導(dǎo)公共政策的一些中期問題。其中包括：過度的政府赤字、癱瘓的銀行系統(tǒng)、重新平衡全球經(jīng)濟增長的需求，特別是中美之間、德國和歐洲南部國家之間，另外還有可能再度回到20世紀70年代的經(jīng)濟停滯狀態(tài)，同時通貨膨脹率及失業(yè)率也會隨之上升。盡管這些都非常令人擔(dān)憂，但正如下一章所解釋的那樣，在資本主義之下的新政治經(jīng)濟體系中，這些問題也可能比之前預(yù)期的更易于控制。最后，還有一些長期挑戰(zhàn)，諸如氣候變化、人口老齡化的福利成本以及全球化治理與協(xié)調(diào)的失敗，都可能成為未來幾十年中愈加嚴峻的挑戰(zhàn)。

本章主要研究第一類大家普遍擔(dān)心的金融問題：逐步增高的利率、通貨膨脹以及貨幣危機等。這些問題仍可能在2010~2011年導(dǎo)致全球經(jīng)濟復(fù)蘇不幸夭折。

這些金融威脅在危機的余波中被不斷夸大，然而在以后幾年中，它們是不可能破壞全球經(jīng)濟增長的。因此，經(jīng)濟危機后金融市場所具有的這種應(yīng)變能力將可能繼續(xù)帶來令人滿意的驚喜。世界經(jīng)濟及金融市場將繼續(xù)表現(xiàn)出驚人的強勁勢頭，因為世界各地的利率將比預(yù)期保持更長時期的較低水平。

但是，將全球范圍內(nèi)利率下調(diào)至接近為零不是一種不健康且不可持續(xù)的反常行為嗎？難道這種長期的超級刺激貨幣政策不會帶來危險的通脹壓力嗎？特別是在美國和英國，政府公然大量印制鈔票是否必然會動搖美元、英鎊甚至全球貨幣體系？幾乎可以說所有這些問題的答案都是否定的。但是，只有當(dāng)危機前的市場原教旨主義學(xué)說被資本主義對宏觀經(jīng)濟政策的全新理解所取代時，低估對貨幣政策、通貨膨脹以及貨幣不穩(wěn)定性的擔(dān)心的原因才會明顯顯現(xiàn)。

利率上調(diào)是否會中斷經(jīng)濟復(fù)蘇

將利率由危機之后的接近于零突然提高，這可能是對經(jīng)濟復(fù)蘇最令人擔(dān)憂的威脅。利率大幅上調(diào)，特別是在經(jīng)濟完全恢復(fù)之前就加息，是美國及英國史上記載的所有危機后經(jīng)濟出現(xiàn)“雙底”衰退的原因所在：1980~1982年和1932~1934年的美國，以及1974~1976年和1927~1930年的英國。20世紀七八十年代的經(jīng)濟二次衰退就是由于美國和英國利率分別升至20%和18%引發(fā)的。在接下來的幾年里，大幅加息是絕對不可能的，但是考慮到如今金融體系的脆弱和對通貨緊縮的普遍擔(dān)心，小幅的利率增長難道就不會讓經(jīng)濟復(fù)蘇脫離軌道了嗎？持懷疑態(tài)度的人們認為，目前的債務(wù)水平如此之高，利率哪怕只提高一兩個百分點也可能會導(dǎo)致金融混亂。但正是由于這個原因，政府和央行將會盡最大可能延緩任何重大貨幣緊縮措施出臺—在危機過后的情況下，這可能意味著很多年。

要理解為什么危機后的利率很可能比普遍預(yù)期的要低得多，首先有必要了解一些與市場原教旨主義理念背道而馳的內(nèi)容。在整個資本主義經(jīng)濟中，當(dāng)涉及最重要的價格制定時，中央銀行及各國政府的行動要比私人投資家的觀點更為重要—無論是隔夜利率還是三個月貸款利率。在純紙幣世界，這些短期利率水平可由中央銀行任意確定。雖然中央銀行可能并不希望短期利率一直接近于零，但只要失業(yè)率仍保持在后雷曼時代的高峰，那么利率就不可能大幅提高。事實上，至少要到下一個十年的中期，即2015年左右，美國、英國、歐元區(qū)或日本的短期利率才有可能達到2%以上。