另外，自從危機(jī)發(fā)生以來，全球貿(mào)易已轉(zhuǎn)向有利于美國出口商，以歐洲和日本為代價，美國迅速縮小了貿(mào)易赤字。如果歐元和日元再度對美元升值的話，這個過程將會大大加快，而美國貿(mào)易逆差的縮小也會降低世界市場上美元的供給量。在很大程度上，這種情況盡管至今仍不被承認(rèn)，特別是在美國，但這樣的轉(zhuǎn)變已經(jīng)發(fā)生了。從2006年至2009年，美國的經(jīng)常項目赤字已經(jīng)從國內(nèi)生產(chǎn)總值的降到2%多一點(diǎn)。同時，日本一直以來的巨額貿(mào)易順差幾乎消失，歐元區(qū)也從貿(mào)易順差轉(zhuǎn)變?yōu)槟娌?。全球貿(mào)易的這一轉(zhuǎn)變已經(jīng)使美國作為債務(wù)國的標(biāo)準(zhǔn)，即以每年7 000億美元的規(guī)模向外國借款來維持經(jīng)濟(jì)的規(guī)劃作廢。2009年，美國的對外借款總計僅3 000億美元，到2010年，其對外借款可能就沒有了。如果美元對歐元或日元的匯率進(jìn)一步大幅下降，那么美國的貿(mào)易赤字將可能轉(zhuǎn)為大量盈余。這樣的盈余將意味著美國已開始償還其外債，而歐元區(qū)也將取代美國成為世界上最大的借款人。在這樣的情況之下，更有可能出現(xiàn)的是美元對歐元匯率再度上升，自雷曼兄弟破產(chǎn)之后也確實(shí)一直如此，而并不是美元匯率急劇下降。

美元對歐元或日元不可能崩潰的最后一個原因，就是令投資者擔(dān)心的關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)的所有根本的長期問題都愈加明顯地適用于歐洲或日本。與歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟(jì)規(guī)模相關(guān)的貨幣供應(yīng)量大于美國的供應(yīng)量。歐洲銀行的財政狀況要比美國同行們的情況更糟，歐洲的企業(yè)負(fù)債也高于美國。甚至連據(jù)稱超級保守的歐洲央行給歐洲銀行系統(tǒng)的借貸條件，比起美聯(lián)儲在美國的條件，都更為寬松。例如2009年9月，歐洲央行借給愛爾蘭政府500億歐元（約合750億美元）為愛爾蘭銀行提供資金援助。就愛爾蘭經(jīng)濟(jì)規(guī)模而言，這筆錢相當(dāng)于美聯(lián)儲印刷3萬億美元，然后將其交給財政部來補(bǔ)貼美國銀行。至于每個人都擔(dān)心的美國政府揮霍無度的拆借業(yè)務(wù)，日本和大多數(shù)歐元區(qū)國家（包括德國和法國）的政府債務(wù)水平也比美國要高。

總是糾纏于歐洲或日本的經(jīng)濟(jì)問題，看起來更像是一個幸災(zāi)樂禍又毫無意義的舉動，但就其中某個重要的方面而言，其他國家的困難又可以使美國和英國從中受益。貨幣貿(mào)易是一個零和游戲，也就是說一國貨幣幣值的下降必須自動與另一國貨幣幣值的上升相對應(yīng)，因此認(rèn)識到美元唯一真正的替代貨幣比美元更加結(jié)構(gòu)性疲軟這一事實(shí)，對美國和世界都是大有裨益的。

如果歐洲和日本一直以來都呈現(xiàn)更強(qiáng)勢的結(jié)構(gòu)性堅挺或者受2007~2009年危機(jī)影響不大，那么對于美元和英鎊暴跌的擔(dān)憂可能已促使英美的決策者決心不像以前那樣積極削減利率。從這個意義上講，2007~2009年危機(jī)的全球性反倒成了一件出乎意料的幸事。大家都在同一條船上，因此各國的決策者們可以自由削減利率、印制鈔票、提高政府債務(wù)等。所有主要經(jīng)濟(jì)體都共體時艱，阻止破壞性資本從弱國流動到強(qiáng)國。

貨幣之間的選擇常常被媒體或金融評論員們描述為“選美大賽”，但事實(shí)上，描述為“選丑大賽”更合適。盡管投資家們會發(fā)現(xiàn)所有主要的貨幣都不怎么討人喜歡，但他們必須把錢放到一個地方，所以就會選擇最不令他們反感的貨幣。雷曼危機(jī)之后的美元肯定看起來很丑，但是因為日元和歐元同美元一樣難看，所以美聯(lián)儲和奧巴馬政府就能夠?qū)嵭星八从械呢泿藕拓斦U(kuò)張方案，而無須擔(dān)心資本從美國外流。通過這種做法，他們保障了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，可以繼續(xù)做任何維持2010年及以后經(jīng)濟(jì)增長的事情。

對于美國和全球經(jīng)濟(jì)更大的挑戰(zhàn)將從2011年起出現(xiàn)，屆時政府以及消費(fèi)債務(wù)、全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)平衡以及結(jié)構(gòu)性通貨膨脹等長期問題將需要認(rèn)真解決。這些正是本書最后一部分要討論的問題。