讓我給你舉一個(gè)可怕的實(shí)例吧。我也會(huì)寫一些關(guān)于生物技術(shù)股票的東西，我喜歡其中一家名為賽特里斯的制藥公司。很多人都不喜歡這家公司，在成功IPO（股票首次公開發(fā)行）之后，它的股價(jià)每況愈下。讓我們想象一下，在4月22日星期四收盤前的某個(gè)時(shí)刻，有個(gè)不喜歡賽特里斯公司的看空投資者以每股大約12.25美元的價(jià)格建立了一個(gè)賣空倉(cāng)位—一個(gè)很小的倉(cāng)位，假設(shè)是10 000股—我相信肯定有人這樣做了。之后這個(gè)交易者上床睡覺并早早起床—她的狗和我家的一樣，太陽(yáng)一出來(lái)就要出去遛圈—然后她煮了些咖啡，開始看當(dāng)天的頭條新聞。滾燙的咖啡濺到了鍵盤上，她被燙傷了，不僅僅是因?yàn)榭Х?，是因?yàn)樗u空賽特里斯所導(dǎo)致的高達(dá)10萬(wàn)美元的損失。究竟發(fā)生了什么？英國(guó)制藥業(yè)巨頭葛蘭素史克公司向賽特里斯公司開出了每股22.5美元的收購(gòu)價(jià)格，而賽特里斯公司接受了。

10萬(wàn)美元！這位資金經(jīng)理的初衷是在幾周之內(nèi)獲得25%的收益—她認(rèn)為這只股票的價(jià)格將從每股12.25美元跌倒9.75~10美元。那么除此之外，她還有別的玩法嗎？

有的。她還可以買進(jìn)看跌期權(quán)，這樣既可以將損失降到最低，又能夠獲取更大的收益。

買進(jìn)看跌期權(quán)做空—到期日限制

賣空股票的第二種方法是使用看跌期權(quán)合約，在本書中稱為看跌期權(quán)。這些合約賦予了購(gòu)買者在將來(lái)某個(gè)日期內(nèi)以固定的價(jià)格賣出股票的權(quán)利?？吹跈?quán)合約本質(zhì)上是一個(gè)認(rèn)為股票將會(huì)下跌的賭注。如果你持有看跌期權(quán)，如果到行權(quán)的時(shí)候股價(jià)是每股20美元，而你的看跌期權(quán)的認(rèn)購(gòu)價(jià)格是每股25美元，那么你就能夠以每股20美元的價(jià)格購(gòu)入股票，并以每股25美元的價(jià)格賣給期權(quán)發(fā)行方。在現(xiàn)實(shí)中，看跌期權(quán)通常是一種交易和對(duì)沖工具，只有小部分看跌期權(quán)能夠真正行權(quán)—大多數(shù)個(gè)人交易者早在到期日之前就會(huì)賣出盈利或虧損的看跌期權(quán)。

讓我們回到賽特里斯公司收購(gòu)案上來(lái)。假設(shè)那位對(duì)沖基金交易者沒有直接賣空股票，而是買進(jìn)了到期日在7月的看跌期權(quán)—執(zhí)行價(jià)格為每股15美元的看跌期權(quán)的成本大約是每股3.10美元（假設(shè)的數(shù)字，不過(guò)大致差不多）。成本是多少？10 000股股票需要買進(jìn)100手期權(quán)合約—每手期權(quán)合約支配100股股票—因此她大約需要花費(fèi)31 000美元的成本。如果股價(jià)達(dá)到目標(biāo)價(jià)位—每股9.75美元，她將賺到大約25 000美元，與直接賣空股票獲利相同。如果股價(jià)沒有變化，她可能會(huì)在到期日的前一天以2.75美元的價(jià)格賣出看跌期權(quán)，那么每股將損失約0.4美元，一手將損失40美元，100手的損失是4 000美元。而在賽特里斯公司被葛蘭素史克公司收購(gòu)的情況下，她將損失全部31 000美元—這遠(yuǎn)比她賣空股票的10萬(wàn)美元損失小多了。

我可能太急于使用術(shù)語(yǔ)表達(dá)自己的觀點(diǎn)了，不過(guò)我正在為你指出整本書中最重要的一點(diǎn)：使用看跌期權(quán)賣空股票比直接做空股票要安全穩(wěn)健得多。當(dāng)我們深入了解時(shí)—下一章通篇都在講看跌期權(quán)—你也會(huì)看到能夠設(shè)定止損的逆向投資，比起直接賣空股票，使用看跌期權(quán)可以更有效地保護(hù)資產(chǎn)，并能更快獲得更大的收益。

其他方法：裸賣空和裸看漲

是的，到了說(shuō)金融色情的時(shí)候了—裸賣空和裸看漲。在我看來(lái)，這些投資手段的道德水平和色情作品相當(dāng)—他們都能使買者和賣者身價(jià)盡失。裸賣空和所謂的裸看漲是投機(jī)商使用的一種交易手段，指的是在倉(cāng)位中并沒有投資資本的情況下賣空股票的行為。裸賣空在大多數(shù)情況下都為美國(guó)證券交易委員會(huì)的法規(guī)所禁止。

裸賣空是在沒有借入股票的情況下，通過(guò)在市場(chǎng)上賣出根本不存在的股票做空股票的行為，美國(guó)證券交易委員會(huì)認(rèn)為裸賣空“絕對(duì)存在”。這是一種不合法的行為。在進(jìn)行真正的賣空時(shí)，交易者在賣空某只股票之前需要借入股份或者確認(rèn)有能夠被借入的股份存在。而裸賣空指的是交易者賣出他實(shí)際上并不擁有的股份打壓股價(jià)，卻并不交割股票完成交易，因?yàn)樗麑?shí)際上并沒有任何股份。在未交割交易中最容易發(fā)現(xiàn)裸賣空的存在。在2007年，美國(guó)證券交易委員會(huì)增加了條款來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)行法規(guī)的漏洞。但是這條關(guān)于裸賣空的禁令幾乎沒有被真正執(zhí)行，這也促使了2008年7月反對(duì)金融股裸賣空舉措的出現(xiàn)。

在我為本書寫作進(jìn)行調(diào)研的時(shí)候，我與一位前芝加哥場(chǎng)內(nèi)交易員有過(guò)一次非常精彩的對(duì)話，他向我解釋了一種可以實(shí)現(xiàn)的裸賣空交易方法。交易人在網(wǎng)上—有時(shí)候是在真實(shí)世界中—找到可被借入的股票。她此時(shí)的行為仍然是合法的。隨后她被告知馬上可以借入股份了，而就在她即將進(jìn)行股份交割的時(shí)候，她說(shuō)，“哎呀，我要上個(gè)衛(wèi)生間”或者“我要來(lái)杯星巴克咖啡”，此時(shí)的她離法律底線越來(lái)越近了。她并沒有打算借入這些股份，而是在可以立即獲利的預(yù)期下直接賣出股份實(shí)現(xiàn)賣空交易。

裸賣空使投機(jī)商能夠迅速擊垮某只股票—交易商拋售他們借入的、部分借入的或聲稱已借入的股票的行為，真的是一種惡意行為。這顯示出美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)法規(guī)的執(zhí)行不利已經(jīng)達(dá)到了多么令人失望的程度。