作為改革開放的試驗場，中國證券市場的建設沒有先例可循，一切都是從無到有，在探索中前行。這曾經也是一個英雄輩出、莊家橫行的草莽年代。

認購證的暴富效應讓中國人第一次見識了資本市場的“造富”威力，一批頭腦靈活的普通百姓懷揣著自己和家人辛勞工作的積蓄，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢地進入這一前路莫測的市場，希望有朝一日能改變自己平淡的人生。對于這些人來說，股市的一切都是空白，“聽消息、學技術、跟莊股、博重組”，成為他們在市場博弈的主要法寶。

“在那個年代炒股票，如果連條消息都沒有，說出去還不被人笑掉大牙？”坐在記者面前的散戶投資者董加輝回憶起當年的炒股生涯，不覺恍若隔世。董加輝是當年參加薦股報告會的眾多人中的一個，據他回憶，一次薦股會的參加者往往多達上千人，股評家每推薦一只股票，在場的股民就記錄下來，等到這些股民把“消息”放出去，最多可能會有上萬人買進同樣的股票，股票價格自然上漲。

在這樣的背景下，股市的漲跌主要由少數幾個大戶說了算，上海灘上赫赫有名的大戶“楊百萬”，有幾個交易日個人成交量甚至占據了滬市交易的半壁江山，大戶資金對股市的影響力可見一斑。

除了聽消息，股民也開始接觸技術分析，很多人開始四處交錢參加學習班，徒手練習畫K線，道氏理論、江恩理論、波浪理論成為許多人當年的必修課。

“股市發(fā)展的初級階段，投資者面臨的最大問題是信息不對稱。散戶打聽消息，學技術分析，實際上是為了消除這種不對稱而被迫采用的辦法?！毕尕斪C券副總裁、首席經濟學家李康在接受記者采訪時如此表示。

從證券市場起步之后的十多年時間里，“坐莊”現象一直伴隨著市場的牛熊起落。所謂坐莊，是指一些投資大戶和機構通過在二級市場搜集低價股籌碼，依靠資金實力拉升股價，最終高位套現出貨的運作模式。將股價拉高需要得到市場認同，于是“莊家”與上市公司聯手，或公告利好消息，或粉飾業(yè)績報表，通過種種手段吸引股民高位接盤。“坐莊”還常常與重組聯系在一起。由于上市公司名額稀缺，一些上市公司即便經營不善也很難退市，資產注入、剝離不良資產、新的企業(yè)借殼，“烏雞變鳳凰”的游戲一再在證券市場上演。

巴菲特在致股東的一封信中曾寫道：“只有在突然退潮的時候，你才知道誰在裸泳?！?2001年6月14日，上證綜指在當天創(chuàng)出2 245點的歷史高點，絕大多數的投資者不會想到，持續(xù)了兩年的網絡股行情已經畫上了句號，市場將步入漫漫熊途，在熊市中，損失慘重的絕不僅僅是個人投資者，德隆系、南方證券、大鵬證券……一個個資本大鱷倒下了，大大小小的莊家因為股價崩塌、資金鏈斷裂而“光溜溜”地告別股市。

從最早的不足100點到2001年的最高點2 245點，證券市場在十多年里經歷了數個牛熊。申華電工、藍田股份、億安科技、銀廣夏……伴隨著市場的起落，一個個神話上演，一個個泡沫破裂，喧囂與浮華之后，少數投資者賺到了刀口舔血的利潤，但更多的投資人嘗到的是刻骨銘心的傷痛。

“要堅持把保護投資者的合法權益作為我們工作的重中之重?！?003年年初，剛剛履新的中國證監(jiān)會主席尚福林旗幟鮮明地提出了自己的施政理念。與此同時，一次次的傷痛也讓投資者不斷地思考，究竟有沒有一條在股市上賺取陽光利潤的穩(wěn)健之路？

“不作研究就投資，和玩撲克牌不看牌面一樣盲目?！敝顿Y大師彼得·林奇說過這樣一句話。從時間上劃分的話，1996年是中國股市非常重要的一道分水嶺，在那一年，國泰君安、金信證券率先成立證券研究所。此后，申銀萬國、海通證券等一批有影響力的證券公司也紛紛開始設立研究所，證券公司率先推開了證券研究的大門。

1998年，首只公募基金成立，繼券商之后，另一類重要的機構投資者開始走上歷史舞臺。機構投資者入市為股市帶來了先進的投資理念，一些證券公司、基金公司通過大量走訪上市公司，掌握了公司的基本面情況，挖掘出不少被市場低估的股票。2001年開始的4年熊市，也促使一批個人投資者和機構投資者反思自己的投資理念，開始更多地依據上市公司的質地，而不是股票的價格波動來作出買賣決策。

2000年開始擔任國泰君安證券研究所所長的李迅雷回憶，1996年前后，證券分析師開始登上歷史舞臺，當時原君安證券、申銀萬國和原華夏證券陸續(xù)招聘行業(yè)研究員，其中尤以君安證券的招聘規(guī)模和推廣力度為大。君安通過在上市公司調研、培訓等方面的投入，培養(yǎng)了國內第一批頗有實力的行業(yè)分析隊伍。與傳統的股評家僅從概念、熱點角度分析股票價格不同，證券分析師更多的是從市場基本面、上市公司基本面、行業(yè)發(fā)展趨勢的角度來分析股票。券商研究所調研上市公司的風氣很快擴散至整個行業(yè)，不僅是“賣報告”的證券公司在調研，許多職業(yè)投資人也在調研?！罢{研最重要的作用在于發(fā)現事實，而不是猜測事實。我會帶著猜測去驗證，通過調研去填補信息的空白點?！睎|方證券副總裁、東方資產管理公司董事長王國斌說。作為國內第一批調研上市公司的職業(yè)投資人，王國斌走訪過很多公司。通過實地調研，他挖掘出很多具有長期投資價值的上市公司。價值投資理念的盛行，意味著中國證券市場開始走出草莽時代。