由于有了國(guó)美電器、蘇寧電器成功的連鎖商業(yè)模式，商業(yè)服務(wù)和銷售連鎖也成為PE投資的寵兒，不同的消費(fèi)品企業(yè)都想借助連鎖式渠道建設(shè)的途徑來(lái)創(chuàng)富，但在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，真正能活下來(lái)的創(chuàng)新模式還不多見，曾經(jīng)被PE追逐的ITAT“鐵三角”連鎖經(jīng)營(yíng)模式在IPO時(shí)被質(zhì)疑，正是這一模式受到挑戰(zhàn)的典型代表。

商業(yè)模式的創(chuàng)新必須適合市場(chǎng)的需要，不管什么類型的商業(yè)模式，最終都要落地生根，以收入和利潤(rùn)來(lái)考量。2007年下半年以來(lái)，越來(lái)越多的PE機(jī)構(gòu)開始重新思考自己的投資領(lǐng)域和策略，所謂的商業(yè)模式創(chuàng)新開始失寵，技術(shù)創(chuàng)新和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)得到越來(lái)越多的認(rèn)可。有時(shí)候，把簡(jiǎn)單的模式做到極致就是最好的商業(yè)模式。

本土ＰＥ如何過(guò)冬

中國(guó)本土的PE和VC也面臨考驗(yàn)。2008年，上證指數(shù)跌破2 000點(diǎn)，雖然大家都知道市場(chǎng)不好的時(shí)候正是投資的好時(shí)機(jī)，但看到這樣的市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，真正投資起來(lái)還是有點(diǎn)猶豫。一是國(guó)內(nèi)資金主要來(lái)源于國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和個(gè)人，它們承受風(fēng)險(xiǎn)的能力和等待回報(bào)的耐力都很有限。2007年P(guān)E熱的時(shí)候，大家都熱衷于成熟期和Pre-IPO項(xiàng)目，現(xiàn)在市場(chǎng)不好，創(chuàng)業(yè)板推出也沒有時(shí)間表，到底投資什么變成了一個(gè)問(wèn)題。二來(lái)由于宏觀調(diào)控和銀根緊縮，LP的資金也開始緊張起來(lái)，以前對(duì)GP的承諾現(xiàn)在變得猶豫不決，LP的日子不好過(guò)，GP的日子也一定好不了。此時(shí)，不僅一些熱錢開始從PE領(lǐng)域撤離，LP和GP的關(guān)系也變得有點(diǎn)微妙，“斷供”成為高懸于本土PE和VC頭上的達(dá)摩克利斯劍。2002年式的中國(guó)PE的冬天又來(lái)了嗎？本來(lái)就很弱小的本土PE走到了一個(gè)十字路口：我們?cè)撓蚝翁幦ィ?/p>

如果冬天來(lái)臨，PE們就要作好過(guò)冬的準(zhǔn)備。一方面利用市場(chǎng)降溫的機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)一些好的項(xiàng)目，特別是受宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)周期影響小的項(xiàng)目。同時(shí)，市場(chǎng)冷了，東西就便宜了，就像二級(jí)市場(chǎng)中以前每股140元的中國(guó)平安現(xiàn)在可以用不到40元買到一樣，PE投資的項(xiàng)目企業(yè)的估值也會(huì)隨市場(chǎng)的降溫而降低，實(shí)際上，現(xiàn)在正是投資的好時(shí)機(jī)。另一方面，PE機(jī)構(gòu)要利用市場(chǎng)調(diào)整的機(jī)會(huì)，苦練內(nèi)功，提升投資管理水平和對(duì)項(xiàng)目企業(yè)的增值服務(wù)能力。今后的投資，PE的服務(wù)一定是全方位的，要滲透到項(xiàng)目企業(yè)的各個(gè)層面，真正做到不僅投錢，還要投入管理和服務(wù)。

從政策層面看，國(guó)家也應(yīng)該出手呵護(hù)還十分弱小的本土PE和VC。一是要鼓勵(lì)社保資金加大對(duì)本土PE和VC的投資，同時(shí)鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金和銀行信貸對(duì)這一行業(yè)進(jìn)行支持，讓長(zhǎng)線資金成為PE的主流資金來(lái)源，這也是這一行業(yè)成熟的重要標(biāo)志；二是要盡快推出創(chuàng)業(yè)板，讓創(chuàng)業(yè)板成為引導(dǎo)PE，特別是VC投資的風(fēng)向標(biāo)，使PE們把更多的資金投資于國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)，特別是投給其中的中小企業(yè)；三是應(yīng)該支持公司制、有限合伙制等PE組織形式共同發(fā)展，修改與這些組織形式相沖突的一些部門規(guī)章；四是參照國(guó)際慣例，為本土PE特別是VC制定相應(yīng)的扶持政策。

只有作好了充分的準(zhǔn)備，政府、LP和GP都行動(dòng)起來(lái)，中國(guó)的PE事業(yè)才會(huì)不斷壯大和成熟。即使嚴(yán)冬來(lái)臨，我們也會(huì)笑迎春天。